Chiffres clés de l'action Chevron
- Performance de cette semaine : 1,6
- Fourchette de 52 semaines : 132 $ à 191,6
- Prix actuel : 189,9
Que s'est-il passé ?
Les frappes iraniennes sur les infrastructures énergétiques du Golfe ont fait bondir le Brent de 13 % intraday à 82,37 $ le 2 mars, et Chevron, producteur mondial de pétrole et de gaz avec des opérations dans le bassin permien, au Kazakhstan, dans le Golfe d'Amérique et en Méditerranée orientale, se négocie maintenant près de son sommet de 52 semaines de 191,56 $, en hausse de 22,5 % depuis le début de l'année, assis sur l'un des pipelines de croissance en amont les plus vastes de toute son histoire.
Le 2 mars, BofA a relevé son objectif de cours pour Chevron de 188 à 206 dollars, citant les risques d'approvisionnement du détroit d'Ormuz - par lequel transite environ un cinquième du pétrole mondial - comme un soutien structurel pour les actions du secteur de l'énergie, tandis que Piper Sandler a soutenu le même jour que l'escalade réduisait la probabilité d'une faiblesse des prix en 2026 dans l'ensemble du secteur.
Chevron a dégagé un flux de trésorerie disponible ajusté de 20 milliards de dollars en 2025, en hausse de plus de 35 % par rapport à l'année précédente, même si les prix du pétrole ont chuté de près de 15 %, grâce à une production mondiale record et à un programme de réduction des coûts de 1,5 milliard de dollars qui représente déjà un taux d'exécution annuel de plus de 2 milliards de dollars.
Le 23 février, Chevron a obtenu des droits de négociation exclusifs d'un an sur le champ pétrolier irakien de West Qurna 2, l'un des plus grands champs au monde, produisant 450 000 bpj et contribuant à environ 10 % de la production totale de l'Irak, suite aux sanctions américaines contre l'opérateur russe Lukoil, le ministre irakien du pétrole déclarant que la production pourrait atteindre 750 000 à 800 000 bpj sous l'égide de Chevron.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025, le PDG Michael Wirth a déclaré que "2025 a été une année d'exécution - nous avons établi des records, démarré des projets majeurs et renforcé notre portefeuille", évoquant directement le projet de croissance future à Tengiz, qui a ajouté 260 000 bpj de capacité, et l'acquisition de Hess, d'une valeur de 53 milliards de dollars, qui a été finalisée cette année-là.
Avec un objectif de réduction des coûts de 3 à 4 milliards de dollars fixé pour la fin de l'année 2026, une augmentation potentielle de 50 % de la production au Venezuela au cours des 18 à 24 prochains mois, des discussions sur West Qurna 2 qui pourraient ajouter jusqu'à 350 000 bpj supplémentaires, et des actifs en Méditerranée orientale en passe de doubler les bénéfices et le flux de trésorerie disponible d'ici 2030, Chevron actionne des leviers de croissance simultanés sur quatre continents tout en maintenant un dividende et un seuil de rentabilité des dépenses d'investissement en dessous de 50 dollars de Brent.
Le point de vue de Wall Street sur l'action CVX
Les frappes iraniennes sur les infrastructures énergétiques du Golfe qui ont fait bondir le Brent de 13 % en intraday le 2 mars profitent directement au segment amont de Chevron, où la production de pétrole et de gaz génère la majorité des bénéfices, en élargissant la marge entre le coût d'extraction et le prix réalisé dans ses actifs du Permien, du Kazakhstan et de l'est de la Méditerranée.
Les analystes prévoient un EBITDA de 44,3 milliards de dollars pour l'exercice 2026, soit une reprise de 5,1 % par rapport aux 42,1 milliards de dollars de l'exercice 2025, tandis que la marge EBITDA passe de 22,3 % à 24,0 %, ce qui confirme que le programme de réduction des coûts de Chevron, d'un montant de 3 à 4 milliards de dollars, comprime la base des dépenses plus rapidement que les recettes ne diminuent.
La marge de flux de trésorerie disponible de Chevron a chuté à 7,4 % au cours de l'exercice 2024 et s'est redressée à 8,8 % au cours de l'exercice 2025, avec des estimations de 16,2 % pour l'exercice 2029, tandis que la marge de flux de trésorerie disponible d'Exxon Mobil a atteint 7,1 % au cours de l'exercice 2025 et ne devrait atteindre que 12,0 % pour l'exercice 2029, soit un écart de plus de 4 points en faveur de Chevron.
Au 5 mars, 24 analystes couvrent CVX avec 11 achats, 5 surperformances, 9 conservations et 1 vente ; l'objectif de prix moyen de 185,92 $ se situe 2,1% en dessous du prix actuel de 189,90 $, ce qui suggère que le consensus n'a pas encore réévalué les prix en fonction du pic géopolitique du 2 mars ou de l'accord d'exclusivité de West Qurna 2 signé le 23 février.
La fourchette cible des analystes s'étend de 165 à 212 dollars, le niveau le plus bas reflétant un renversement rapide des prix du pétrole et le maintien des contraintes de production de TCO en dessous de 950 000 bpj, et le niveau le plus élevé de 212 dollars exigeant une perturbation durable d'Hormuz et le retour de TCO à sa capacité nominale.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle d'évaluation moyen de TIKR évalue CVX à 295,41 $ d'ici le 31 décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 55,6 % et un TRI annualisé de 9,6 %. Le modèle suppose un TCAC des recettes de seulement 0,9 %, ce qui signifie que la hausse de West Qurna 2, une augmentation de 50 % de la production vénézuélienne et le doublement des bénéfices de la Méditerranée orientale d'ici 2030 ne sont pas encore intégrés dans le scénario de base.
Le marché considère la baisse de 6,8 % du chiffre d'affaires de Chevron pour l'exercice 2025 comme une détérioration structurelle, alors que c'est l'évolution du prix du pétrole, et non une faiblesse opérationnelle, qui l'a entièrement provoquée.
Une marge de flux de trésorerie disponible passant de 7,4 % à une prévision de 16,2 % sur cinq ans est le chiffre qui révèle l'erreur d'évaluation.
L'objectif de coûts de 3 à 4 milliards de dollars confirmé par la direction, l'augmentation de 4 % du dividende annoncée le 30 janvier et les quatre années consécutives de rendement record pour les actionnaires indiquent qu'il s'agit d'une inflexion de l'efficacité, et non d'un rebond temporaire.
Une désescalade rapide au Moyen-Orient, qui ramènerait le prix du pétrole à 60 dollars le Brent, comprimerait les marges en amont au moment même où les coûts de montée en puissance de TCO et les réinvestissements au Venezuela s'accélèrent, menaçant directement la trajectoire de redressement du FCF.
Il faut s'attendre à ce que la production de TCO repasse durablement au-dessus de 800 000 bpj, car c'est ce chiffre qui confirmera si les prévisions de redressement des marges de FCF se maintiennent ou s'effondrent.
CVX est un exemple de redressement des flux de trésorerie disponibles avec un objectif intermédiaire de 295,41 $ pour le TIKR, et la production de TCO au cours des 90 prochains jours vous dira si ce chiffre est réel.
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