Points clés
- L'action Caterpillar a chuté de 10% au cours du mois écoulé jusqu'à la clôture de lundi, tandis que le S&P 500 progressait de 0,6%, et trois séances ont causé l'essentiel des dégâts.
- La hausse des rendements des Treasuries et des doutes sur la prime accordée à son activité d'alimentation des data centers ont alimenté les ventes, tandis que les nouvelles de l'entreprise étaient routinières.
- Quatre sociétés ont abaissé leurs objectifs de cours en deux semaines et aucune n'a dégradé la recommandation, et l'objectif moyen de 946 $ se situe environ 30% au-dessus du cours de clôture de lundi.
- À environ 25 fois les bénéfices futurs, l'action semble valoir l'achat, et les marges du troisième trimestre le 29 octobre sont le chiffre à surveiller.
Caterpillar (CAT) a perdu 10% au cours du mois écoulé (jusqu'à la clôture de lundi), une période pendant laquelle le S&P 500 a progressé de 0,6%. Cela la place 32% en dessous de son plus haut du 30 juin, bien qu'elle soit toujours en hausse de 27% en 2026.
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Trois mauvaises journées ont causé l'essentiel des dégâts
La pire est survenue le mercredi 7 octobre, lorsque Caterpillar a chuté de 5,8%. Le rendement du Treasury à 30 ans a touché 5,73% ce jour-là, son plus haut niveau depuis mai 2002, et le compte-rendu de la réunion de septembre de la Fed laissait entrevoir de nouvelles hausses de taux. Cet après-midi-là, une enquête de la FTC et de l'USDA sur le marché des équipements agricoles a touché l'ensemble du secteur des machines, bien que l'avis mentionne Deere (DE) et ne cite pas Caterpillar.
Le 13 octobre, elle a encore perdu 3,3% sans nouvelle de l'entreprise, alors que les rendements grimpaient à nouveau. Deere a légèrement progressé ce jour-là, un signe que les investisseurs réduisaient la prime sur l'activité d'alimentation des data centers de Caterpillar.
Un jour plus tard, elle a chuté de 3,1% alors qu'Oppenheimer abaissait son objectif de cours, le troisième des quatre cabinets à le faire en deux semaines…
- Truist (5 octobre) : 1 100 $, contre 1 225 $ précédemment, évoquant les taux, les coûts des intrants et la durée des dépenses en alimentation pour l'IA
- Citi (12 octobre) : 950 $, contre 1 100 $ précédemment
- Oppenheimer (14 octobre) : 1 009 $, contre 1 118 $ précédemment, citant la pression prix/coûts sur les marges
- BofA (19 octobre) : 850 $, contre 989 $ précédemment
Aucun des quatre n'a dégradé la recommandation sur l'action.
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Rien ne s'est cassé chez Caterpillar
Les nouvelles de l'entreprise ce mois-ci étaient routinières : un accord avec un concessionnaire, une usine d'un milliard de dollars en Caroline du Nord, un dividende trimestriel inchangé de 1,63 $ et un nouveau responsable des activités minières.
Et le deuxième trimestre qui a alimenté la hausse de cette année tient toujours. Les ventes ont atteint un record de 20,5 milliards de dollars, en hausse de 24%, le carnet de commandes a augmenté de 92% pour atteindre 72 milliards de dollars, et les ventes de génération d'énergie ont bondi de 72% grâce à la demande des data centers. Le président et PDG Joe Creed a déclaré aux analystes lors de la conférence téléphonique d'août que "personne ne ralentit pour le moment", les clients passant des commandes jusqu'en 2030.
Les analystes n'ont pas non plus réduit leurs prévisions de bénéfices. Le consensus TIKR prévoit que le BPA normalisé passe de 19,06 $ en 2025 à 39,21 $ en 2028, à peu près au niveau où il se situait début octobre.
Le risque pour elles concerne les marges, c'est ce qu'Oppenheimer a signalé.
Le 29 octobre est le vrai test
Caterpillar publie ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture le jeudi 29 octobre. Le consensus TIKR au 8 octobre prévoyait 20,45 milliards de dollars de revenus et une marge d'EBIT proche de 19%, en baisse par rapport à 21,9% au deuxième trimestre.
Lors d'une conférence téléphonique avec les investisseurs le 10 septembre, Creed a qualifié la marge incrémentale de plus de 40% de Power & Energy au deuxième trimestre de "un peu bruitée". Il a également déclaré que la transformation des créneaux de puissance réservés par les clients en commandes fermes pourrait être irrégulière.
Une marge à 19% ou au-dessus, avec des commandes d'énergie continuant à se concrétiser, soutiendrait la thèse haussière. Une marge nettement inférieure donnerait plus de poids aux inquiétudes sur les taux.
Moins cher, sans être bon marché
Au plus haut du 30 juin, Caterpillar se négociait à 42 fois les bénéfices futurs. Début octobre, cela était tombé à 28,75x, et au 16 octobre, elle se situait à 25,2x, toujours au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 19,3x.
Ainsi, les investisseurs paient toujours une prime pour l'activité d'alimentation, mais bien moins qu'en juin.
L'objectif moyen du Street n'a reculé qu'à 946 $, contre un pic de 979 $ en août, ce qui le place environ 30% au-dessus du cours de clôture de lundi.
Si les rendements longs continuent de grimper, ou si les marges sont nettement inférieures le 29 octobre, le multiple pourrait continuer de glisser vers cette moyenne de 19x.
Mon avis : je pencherais pour charger le portefeuille. Un multiple de 25x sur des bénéfices que les analystes s'attendent à voir à peu près doubler d'ici 2028, avec des commandes réservées jusqu'en 2030, semble un prix raisonnable. Bien sûr, le 29 octobre pourrait changer cela rapidement si les marges ou le carnet de commandes d'alimentation déçoivent.
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