Points clés
- Le lutikizumab d'AbbVie a atteint son objectif de Phase 3 dans l'hidradénite suppurée, avec 31,4 % des patients atteignant le HiSCR75 à la semaine 16 contre 23,4 % sous placebo.
- L'écart mince de 8 points a fait grimper le concurrent MoonLake et a fait chuter Avalo, qui cible une voie similaire.
- L'action se négocie près de 285 $, au-dessus de l'objectif consensus de 283,50 $, après un rendement total de 40,7 % en six mois porté par la croissance de Skyrizi et Rinvoq.
- Les résultats du T3 le 30 octobre montreront si l'élan en immunologie continue de faire monter les prévisions de chiffre d'affaires.
AbbVie (ABBV) a remporté un essai de Phase 3 jeudi, et ce sont ses concurrents qui ont fait la fête.
Le lutikizumab, l'anticorps anti-IL-1α/β d'AbbVie pour l'hidradénite suppurée, a atteint son critère d'évaluation principal. Mais la marge par rapport au placebo était faible, alors MoonLake Immunotherapeutics (MLTX) a bondi alors que les craintes de concurrence s'apaisaient, tandis que Avalo Therapeutics (AVTX), qui cible une voie similaire, a plongé.
AbbVie lui-même a à peine bougé, se négociant près de 285 $. Ce calme en dit long sur ce qui motive réellement cette action en ce moment.
Cela soulève également une question de valorisation. L'action se situe légèrement au-dessus de l'objectif consensus de 283,50 $ après un rendement total de 40,7 % en six mois.
Un écart de huit points
Les chiffres clés de l'étude INTREPID :
- 31,4 % des patients sous lutikizumab hebdomadaire ont atteint le HiSCR75 à la semaine 16
- 23,4 % l'ont atteint sous placebo
- Moins de poussées, de meilleurs scores de douleur et un profil de sécurité similaire au placebo
Un gain ajusté au placebo de 8 points franchit la barre statistique. Cependant, il est inférieur à ce que beaucoup d'investisseurs espéraient sur un marché de l'HS encombré. L'essai de Phase 2 avait montré des taux de HiSCR75 allant jusqu'à 45,9 % dans les groupes à dose plus élevée contre 17,5 % sous placebo, bien que chez des patients ayant échoué à un traitement anti-TNF.
AbbVie prévoit de déposer un dossier dans la seconde moitié de 2027 en utilisant les données d'extension à 36 semaines. La société souhaite également tester le médicament en association avec un traitement de perte de poids.
MoonLake et Avalo ont réagi à chaque annonce concernant l'HS cette année, y compris celle-ci…
La courbe d'AbbVie enregistre à peine les nouvelles sur l'HS, tandis que les deux noms plus petits réagissent fortement.
Skyrizi et Rinvoq portent toujours la croissance
Le lutikizumab n'a toujours été qu'un accompagnement. Le plat principal, c'est Skyrizi et Rinvoq.
Au T2, le chiffre d'affaires a augmenté de 10,2 % à 16,99 milliards de dollars et le BPA ajusté a augmenté de 22,9 % à 3,65 $. L'immunologie a progressé de 15,1 % à 8,79 milliards de dollars, avec Skyrizi à 5,51 milliards de dollars et Rinvoq à 2,53 milliards de dollars, chacun en hausse d'environ 24 %.
La direction a ensuite relevé ses prévisions de chiffre d'affaires 2026 de 300 millions de dollars, à une fourchette de 67,2 à 68,2 milliards de dollars, soit sa deuxième augmentation cette année. AbbVie acquiert également Apogee Therapeutics (APGE) pour 135,11 $ par action en espèces afin d'ajouter des actifs d'immunologie à longue durée d'action alors que Skyrizi et Rinvoq arrivent à maturité.
La concurrence continue cependant d'arriver. Johnson & Johnson (JNJ) a fait croître Tremfya de 68 % au dernier trimestre, et environ 20 000 patients ont déjà commencé son comprimé oral contre le psoriasis, Icotyde.
Voici le chiffre d'affaires, réel et attendu.
Le chiffre d'affaires est complètement sorti du creux post-Humira, et le consensus prévoit une croissance annuelle de 9,7 % au cours des deux prochaines années.
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Les bénéfices rattrapent le prix
Les chiffres passés sont alarmants. AbbVie se négocie à 80,5x les bénéfices passés avec un taux de distribution de 189,8 %, les deux étant gonflés par les charges liées aux pipelines acquis. Le seul T3 comprend 216 millions de dollars de dépenses pour des actifs de R&D et des paiements conditionnels acquis.
Les chiffres prospectifs racontent une histoire plus claire. AbbVie se négocie à 18,9x les bénéfices futurs, en dessous de J&J à 23,2x, et le consensus s'attend à ce que le BPA progresse de 27,3 % par an au cours des deux prochaines années contre 3,8 % pour J&J.
La dette est le compromis, avec une dette nette à 2,06x l'EBITDA alors qu'AbbVie continue d'acheter de la croissance.
Alors, à quel point cette trajectoire de BPA est-elle raide ?
Mon analyse : Le lutikizumab a déçu, mais l'HS n'allait jamais décider des cinq prochaines années d'AbbVie. L'action se situe déjà au-dessus de son objectif consensus, donc une nouvelle hausse nécessitera probablement une nouvelle relève des prévisions et la preuve que les actifs d'Apogee peuvent prolonger la franchise jusqu'aux années 2030.
Les résultats du T3 le 30 octobre sont le prochain test. Surveillez une croissance de Skyrizi et Rinvoq supérieure à 20 % et une troisième relève des prévisions de chiffre d'affaires.
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