Points clés
- Chevron cédera sa participation dans Hess Midstream et ses actifs pétroliers du bassin du DJ à Hess Midstream pour 200 millions de dollars, plus des contrats qui réduisent les coûts de midstream par unité dans le Bakken d'environ 50 %.
- L'opération entraînera une perte ponctuelle après impôts de 3 à 4 milliards de dollars à la clôture, que Chevron traitera comme un élément exceptionnel.
- L'action se négocie près de 227 $ après un rendement total de 49,5 % cette année, avec le pétrole au-dessus de 100 $ et une croissance consensuelle du BPA de 46,8 % par an.
- Les résultats du T3 publiés le 30 octobre montreront si les prix élevés compensent 150 000 à 200 000 barils équivalent pétrole par jour d'arrêts de maintenance et d'indisponibilités.
Chevron (CVX) nettoie son portefeuille pendant que les cours du pétrole font le gros du travail.
Le pétrole a dépassé les 100 $ la semaine dernière sur des craintes d'approvisionnement, et les actions énergétiques américaines ont de nouveau grimpé cette semaine suite aux inquiétudes concernant des attaques en Arabie Saoudite. L'action Chevron se négociait près de 227 $ jeudi, soit un rendement total de 49,5 % depuis le début de l'année 2026.
Pendant ce temps, la direction a été très occupée. En trois semaines, Chevron a accepté de se retirer de Hess Midstream (HESM), a signé un accord fiscal avec l'Égypte pour le champ gazier d'Aphrodite, et a pris des mesures pour vendre d'anciens actifs dans le Golfe du Mexique.
Rien de tout cela ne changera beaucoup les résultats du trimestre prochain. Mais tout cela change à quoi ressemblera Chevron en 2028.
Échanger des actions contre des pipelines moins chers
L'accord avec Hess Midstream échange la propriété contre des coûts réduits :
- Chevron cède sa participation et sa position de commanditaire général dans Hess Midstream, ainsi que ses actifs de midstream pétrolier du bassin du DJ
- Il reçoit 200 millions de dollars en espèces et des contrats prolongés dans le Bakken qui réduisent les coûts de midstream par unité d'environ 50 %
- Environ 3,7 milliards de dollars de dette de Hess Midstream quittent le bilan de Chevron
Il y a un hic. Chevron enregistrera une perte ponctuelle après impôts de 3 à 4 milliards de dollars à la clôture, car les règles comptables ne lui permettent pas d'enregistrer les futures économies dans le Bakken comme un actif. Il prévoit de traiter ce coup comme un élément exceptionnel, et l'opération devrait être finalisée d'ici la fin de l'année.
Andy Walz, responsable des activités en aval, du midstream et de la chimie, a déclaré que l'accord "redéfinit le cadre commercial" entre les actifs en amont et de midstream de Chevron.
Le bénéfice apparaît dans les rendements, où Chevron s'attend à une amélioration de 0,5 point de pourcentage…
Un demi-point semble faible, mais pour une entreprise qui gagne environ 9,4 % sur son capital, c'est un pas réel.
Le T2 a placé la barre haut
Le dernier trimestre a montré ce que Chevron peut gagner avec Hess pleinement intégré. Le résultat net a atteint 12,1 milliards de dollars, soit 6,11 $ par action, et la production mondiale a augmenté de 20 % par rapport à l'année précédente.
La trésorerie a été le point fort. Le flux de trésorerie opérationnel hors fonds de roulement a atteint 19,7 milliards de dollars et le flux de trésorerie disponible s'est établi à 18,1 milliards de dollars, tandis que la production américaine a atteint un record et que les raffineries américaines ont fonctionné à un taux d'utilisation de 97 %.
Le raffinage pourrait compter encore plus au T3. Exxon Mobil (XOM) a déjà signalé un gain de 4,5 milliards de dollars sur les bénéfices du raffinage alors que les marges s'envolent, et le taux d'utilisation élevé de Chevron devrait l'aider à profiter de ce facteur favorable.
Aphrodite est le pari à plus long terme. Chevron exploite le champ chypriote avec Shell (SHEL) et NewMed Energy (NWMD), et l'accord avec l'Égypte ouvre une voie pour envoyer du gaz dans les infrastructures égyptiennes pour une utilisation locale ou l'exportation de GNL. Le projet en est encore à l'ingénierie préliminaire, il n'ajoute donc rien aux bénéfices pour l'instant.
Trimestre par trimestre, l'évolution de la trésorerie ressemble à ceci.
Les 18,1 milliards de dollars du T2 se distinguent car le flux de trésorerie disponible était brièvement devenu négatif plus tôt en 2026.
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Valorisé pour un pétrole à 100 $
La question la plus difficile est de savoir combien de temps dure la situation de 2026. Le consensus prévoit une croissance du BPA de 46,8 % par an au cours des deux prochaines années, après une baisse annuelle de 27,1 % au cours des trois dernières années. Ce retournement est principalement dû au prix du pétrole, et les estimations supposent qu'il se maintient.
Le T3 comporte également un bruit réel. Chevron a indiqué prévoir 150 000 à 200 000 barils équivalent pétrole par jour d'arrêts de maintenance et d'indisponibilités pour le trimestre. L'ouragan Isaias a ensuite fermé la production dans cinq installations du Golfe début octobre, ce qui se répercutera au T4.
Le bilan donne de la marge à Chevron, avec une dette nette à seulement 0,56x l'EBITDA et un taux de distribution de 67,3 %. Néanmoins, le directeur juridique Hewitt Pate a vendu pour 9,77 millions de dollars d'actions cette semaine.
Dans quelle mesure la trajectoire des bénéfices est-elle dictée par le cycle ?
Mon avis : Le redémarrage avec Hess Midstream est une bonne opération commerciale qui porte une étiquette comptable peu flatteuse, et Aphrodite ajoute une option gaz pour la prochaine décennie. À 227 $, cependant, les investisseurs paient pour un pétrole restant près de 100 $, donc je veux que le rythme des rachats d'actions soutienne cette confiance.
Les résultats du T3 seront publiés le 30 octobre. Surveillez les prévisions sur les rachats d'actions, l'impact des arrêts de maintenance et toute première indication sur les investissements de 2027.
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