Points clés
- Carl Icahn détenait 71,2 millions d'actions de CVR Energy (CVI) au 30 juin, d'une valeur de 1,96 milliard de dollars et représentant 24% des actions de son dernier dépôt 13F, et l'action a progressé de 105% depuis.
- Les analystes s'attendent à ce que CVR Energy retrouve la rentabilité en 2026 après deux années de pertes, et ils voient ses bénéfices culminer en 2027.
- CVR Energy cote désormais au-dessus de tous les objectifs de prix des analystes, tandis que Wall Street voit un potentiel de hausse chez Marathon Petroleum et Valero Energy.
- Je n'achèterais pas CVR Energy avant la publication de ses résultats du T3, car l'action a déjà dépassé ce que la place financière estime qu'elle vaut.
Le deuxième plus gros pari de Carl Icahn a plus que doublé en quatre mois, et la société publiera ses résultats début novembre.
Au 30 juin, selon son dernier dépôt, Icahn détenait 71,2 millions d'actions de CVR Energy, d'une valeur de 1,96 milliard de dollars. Cela représente 24% des 8,26 milliards de dollars d'actions américaines figurant dans le formulaire 13F qu'il a déposé le 14 août.
Mêmes actions, prix doublé
Le nombre d'actions détenues par Icahn n'a pas changé par rapport au trimestre précédent. Ces 71,2 millions d'actions représentent environ 70% de CVR Energy, il s'agit donc d'une participation majoritaire, et cela ne dit pas grand-chose sur la question de savoir si l'action vaut la peine d'être achetée au prix actuel.
Entre-temps, l'action CVR Energy a progressé de 112% depuis le 30 juin, date de référence de son dépôt. Son prochain 13F, pour le trimestre clos le 30 septembre, doit être déposé avant le 16 novembre.
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Le redressement est réel
L'activité a donné une base solide à la hausse. Dans son communiqué du T2 publié le 29 juillet, CVR Energy a rapporté un bénéfice ajusté de 0,34 $ par action, contre une perte ajustée de 0,22 $ par action un an plus tôt, et un EBITDA ajusté de 209 millions de dollars, plus du double des 99 millions de dollars du deuxième trimestre 2025.
Ses raffineries ont fonctionné à un taux d'utilisation du brut de 98%, et elle a déclaré un dividende de 0,10 $ par action après n'en avoir versé aucun au même trimestre un an auparavant.
La direction a également déclaré lors de la conférence téléphonique que le marché actuel pourrait lui donner de la marge pour réduire sa dette, qui s'élevait à 1,8 milliard de dollars au 30 juin contre 737 millions de dollars de trésorerie.
Les analystes s'attendent à ce que la reprise fasse passer CVR Energy d'une perte normalisée de 1,22 $ par action en 2025 à un bénéfice de 3,57 $ en 2026 et de 4,55 $ en 2027, avant de redescendre à 2,72 $ en 2028 :
Seuls trois des six analystes ont une estimation pour 2028. Mais ceux qui en ont voient 2027 comme le pic.
L'action a dépassé tous les objectifs
Wall Street a passé l'année à courir après cette action. L'objectif de prix consensuel est passé de 27,83 $ il y a un an à 48 $ aujourd'hui :
Même les baissiers continuent de relever leur objectif de prix. En octobre, Mizuho a relevé son objectif à 52 $ contre 29 $ précédemment et a maintenu une recommandation Underperform ; Goldman Sachs est passé à 50 $ contre 36 $ avec un Sell ; et JPMorgan est passé à 47 $ contre 32 $, également avec un Sell.
Pourtant, CVR Energy a clôturé vendredi 18% au-dessus de la moyenne de 48 $ des six analystes qui la suivent, et au-dessus de l'objectif le plus élevé de la place, qui est de 53 $.
Les grands raffineurs présentent un tableau très différent. Marathon Petroleum (MPC) et Valero Energy (VLO) ont chuté avec le reste du groupe le 28 octobre, et les objectifs moyens des analystes se situent désormais 3% et 7% au-dessus de leurs cours.
Selon les chiffres du PER forward de StockAnalysis, Marathon cote à environ 5x et Valero à environ 6x, contre environ 8x pour CVR Energy.
Ainsi, les deux grands noms coûtent moins cher par dollar de bénéfice attendu, et la place financière estime que les deux valent plus que leur prix actuel.
Je laisserais CVR Energy publier ses résultats d'abord
Je n'achèterais pas CVR Energy avant la publication des résultats. Le redressement est réel, mais l'action cote déjà au-dessus de tous les objectifs des analystes, et la place financière voit ses bénéfices culminer en 2027.
Icahn contrôle la société et peut traverser la prochaine baisse des marges de raffinage. Quelqu'un qui achète aujourd'hui, à plus du double du prix de juin, paie cher pour un pic que les analystes s'attendent à voir s'estomper.
Le risque pour cette vision est un T3 suffisamment solide pour relever à nouveau les estimations et les objectifs, ou une décision favorable de l'EPA concernant l'exemption de petite raffinerie que CVR Energy a demandée pour sa raffinerie de Wynnewood.
La publication des résultats du T3 début novembre, celle de Marathon étant prévue à peu près au même moment, montrera si les marges de raffinage se sont maintenues. Et le prochain 13F d'Icahn montrera s'il maintient toujours sa position.
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