Broadcom (AVGO) organise un financement de plus de 50 milliards de dollars pour les puces d'IA sur mesure qu'elle développe avec OpenAI, a rapporté le Wall Street Journal mercredi. Apollo (APO) et Blackstone (BX) font partie des prêteurs que Broadcom a approchés. Les discussions en sont à un stade précoce, le montant pourrait changer, et aucune des entreprises n'a commenté.
Ces puces s'inscrivent dans le programme « Nexus » d'OpenAI, faisant partie du plan d'octobre 2025 des deux entreprises visant à déployer 10 gigawatts d'accélérateurs sur mesure d'ici fin 2029.
Le troisième paquet de financement de Broadcom depuis juin
Ce n'est pas un cas isolé. Broadcom a désormais recherché un financement pour ses deux plus gros clients laboratoires d'IA :
- Juin : un partenariat de 35 milliards de dollars avec Apollo et Blackstone pour augmenter la capacité de calcul d'Anthropic.
- Août–Octobre : Bloomberg a initialement rapporté des discussions de financement dépassant 60 milliards de dollars. Au 5 octobre, les banques avaient commencé à syndiquer un paquet de 60 milliards de dollars pour Anthropic, comprenant 42 milliards de dette senior garantie par Broadcom et 18 milliards de dette junior sans ses garanties, selon le Financial Times.
- Maintenant : plus de 50 milliards de dollars pour OpenAI, dont le projet de puce a rencontré un obstacle de financement de 18 milliards de dollars en mai, selon The Information.
Le financement de 35 milliards de dollars achevé en juin, le paquet de 60 milliards de dollars rapporté pour Anthropic, et le financement proposé de plus de 50 milliards de dollars pour OpenAI dépassent ensemble 145 milliards de dollars.
L'importance de 50 milliards de dollars pour Broadcom
Le chiffre d'affaires de Broadcom a atteint 89,1 milliards de dollars sur les 12 derniers mois, contre 63,9 milliards de dollars pour l'exercice 2025 et 35,8 milliards de dollars pour l'exercice 2023. Le paquet OpenAI seul représente environ 56 % de ce montant.
Pendant ce temps, le bilan de Broadcom s'assainit. La dette totale est passée de 68,9 milliards de dollars en novembre 2024 à 59,4 milliards de dollars en août 2026, tandis que la trésorerie et les placements à court terme sont passés de 9,4 milliards de dollars à 24,0 milliards de dollars.
Broadcom réduit sa propre dette tandis que celle de ses clients augmente.
À qui appartient cette dette ?
C'est là le piège. Des véhicules à vocation spéciale maintiennent la majeure partie de cet emprunt hors bilan pour Broadcom, mais des garanties ramènent une partie du risque, et le WSJ n'a pas précisé qui emprunte dans l'accord OpenAI.
Le timing n'est pas simple non plus. Le rendement du Trésor à 10 ans a atteint un sommet de 24 ans à 5,326 % mercredi, et Reuters a rapporté que la vague d'emprunts technologiques ajoutait des tensions sur les marchés obligataires souverains. « Le développement de l'IA a commencé avec de la trésorerie », a déclaré Nigel Green, PDG de deVere Group, à Reuters. « Il repose de plus en plus sur le crédit, et le crédit change entièrement le profil de risque. »
Surveiller l'action AVGO
Mon point de vue : le financement est devenu partie intégrante du produit. Nvidia (NVDA) utilise la même stratégie via son programme de plus de 500 milliards de dollars avec Apollo, Blackstone et d'autres, et Oracle (ORCL) est en discussion avec Apollo et Goldman Sachs pour son propre accord sur les puces. Une puce sur mesure accompagnée d'un financement est plus difficile à abandonner.
Le chiffre à surveiller est de savoir si Broadcom garantit une partie du financement OpenAI. Sans les garanties de Broadcom, les prêteurs supporteraient le risque de crédit de la dette, mais les conditions finales d'achat et de financement détermineraient la solidité de la demande de puces. Des garanties ajouteraient à l'exposition existante de Broadcom au financement client.
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