Principaux enseignements :
- L'action BDX a baissé d'environ 30 % par rapport à son plus haut de 52 semaines (213 $) et se négocie aujourd'hui à près de 147 $.
- Notre modèle prévoit que l'action Becton Dickinson pourrait atteindre environ 166 $ par action d'ici la fin de 2028, soit un rendement total de 13 % et un taux annualisé d'environ 5 %.
- Le BPA ajusté du T2 de l'exercice 2026 de 2,90 $ a battu l'estimation consensuelle de 2,77 $, et BD a relevé ses prévisions de bénéfices pour l'ensemble de l'année 2026 en raison de la forte demande de dispositifs d'administration de médicaments.
Qu'est-ce qui s'est passé ?
Becton, Dickinson and Company (BDX) a connu un fort recul par rapport à son sommet de 52 semaines. Le titre est passé d'environ 213 $ à près de 147 $ aujourd'hui, soit une baisse d'environ 30 % au cours des derniers mois. Les investisseurs se sont montrés prudents quant à l'évolution des revenus à court terme, alors que la société achève une restructuration majeure de son portefeuille. Mais les résultats récents suggèrent que l'activité sous-jacente est en train de se stabiliser.
Lesrésultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026 ont dépassé les attentes, tant au niveau des bénéfices que des recettes. BD a déclaré un BPA ajusté de 2,90 $, supérieur à l'estimation consensuelle de 2,77 $. Le chiffre d'affaires a augmenté de 5,2% pour atteindre 4,71 milliards de dollars, grâce à une forte demande de dispositifs d'administration de médicaments. BD a également revu à la hausse ses prévisions de bénéfices pour l'année 2026 en raison de la vigueur de cette demande, ce qui a renforcé le sentiment des investisseurs.
La société a activement remodelé son portefeuille. Waters Corporation a achevé son regroupement avec les activités Biosciences et Solutions de diagnostic de BD en février 2026, ce qui a permis à BD de se concentrer sur ses principaux segments de dispositifs médicaux et d'administration de médicaments. BD a confirmé Vitor Roque en tant que directeur financier permanent et a nommé Peter Menziuso au poste de vice-président exécutif et président de BD Interventional. Ces changements de direction témoignent d'un engagement à mettre en œuvre la stratégie recentrée.
Sur les marchés des capitaux, la filiale financière de BD a mis sur le marché 600 millions d'euros d'obligations à 3,855 % échéant en 2033 en mai 2026. Cette émission de titres de créance contribue à financer les besoins opérationnels courants de BD, à mesure qu'elle intègre sa nouvelle structure. Voici pourquoi l'action Becton Dickinson pourrait offrir de solides rendements en capital jusqu'en 2028, car ses principaux moteurs d'activité soutiennent la valeur actionnariale.
Ce que dit le modèle pour l'action BDX
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Becton Dickinson sur la base de sa plateforme recentrée d'administration de médicaments et de dispositifs d'intervention, de l'amélioration de la rentabilité après la cession et d'un dividende constant qui contribue au rendement total pour les actionnaires.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ (2 %) reflétant l'impact de la cession de Biosciences, de marges d'exploitation de 25 % et d'un multiple C/B normalisé de 11x, le modèle prévoit que l'action Becton Dickinson pourrait passer de 147 $ à 166 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 13 %, ou un rendement annualisé de 5 % au cours des 2,3 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action BDX :
1. Croissance du chiffre d'affaires : -2,1%
Le regroupement de Waters et BD Biosciences s'est achevé en février 2026, supprimant un segment de revenus significatif du chiffre d'affaires déclaré par BD. Cette cession est la principale raison pour laquelle la croissance des revenus déclarés à court terme devrait être négative. Toutefois, le portefeuille de base restant de BD, axé sur les dispositifs d'administration de médicaments et les produits interventionnels, est en croissance.
L'activité principale de BD dans le domaine de l'administration de médicaments a enregistré une croissance de 5,2 % au cours du deuxième trimestre de l'exercice, selon Reuters. L'effet négatif à court terme de la cession sur les recettes devrait s'atténuer au fur et à mesure que la nouvelle structure commerciale arrivera à maturité et que les segments restants se développeront. L'estimation consensuelle du taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires sur deux ans est d'environ (5 %), ce qui reflète l'impact comptable complet du changement de portefeuille.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une hypothèse de croissance des revenus de (2,1%) pour BDX. Cela reflète l'impact à court terme de la cession sur les revenus déclarés, contrebalancé par la croissance sous-jacente des activités d'administration de médicaments et d'appareils conservées par BD.
2. Marges d'exploitation : 25,3
La marge EBIT de BD au cours des douze derniers mois s'élève à 16,6 % et sa marge brute à 47,1 %. Ces marges sont quelque peu inférieures à celles de nombreux concurrents du secteur de la santé, car la gamme de produits de BD comprend des catégories d'appareils à faible marge parallèlement à ses systèmes d'administration de médicaments. Toutefois, la simplification du portefeuille résultant de la cession de Biosciences devrait améliorer la qualité des marges au fil du temps.
La direction a revu à la hausse ses prévisions de bénéfices pour l'année 2026 après les résultats du deuxième trimestre, ce qui indique que le redressement des marges est déjà en cours. L'augmentation des volumes de dispositifs d'administration de médicaments constitue également un levier d'exploitation positif. Le retrait des activités à faible marge du portefeuille devrait bénéficier à la rentabilité globale de la société à l'avenir.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une hypothèse de marge d'exploitation de 25,3 % pour BDX. Cela reflète l'amélioration attendue de la marge à mesure que BD concentre son portefeuille sur des segments à plus forte valeur et bénéficie de l'échelle de ses activités principales d'administration de médicaments et de dispositifs interventionnels.
3. Multiple P/E de sortie : 11,2x
BDX se négocie actuellement à un P/E NTM à terme d'environ 11x, ce qui est faible par rapport à de nombreux pairs du secteur des dispositifs médicaux. La baisse significative du plus haut de 52 semaines de 213 $ à près de 147 $ a comprimé le multiple d'évaluation à des niveaux historiquement bas. Le rendement du dividende de 2,6 % ajoute une composante de revenu significative au rendement total, ce qui est important pour les investisseurs qui évaluent l'attrait global de l'action.
Les sociétés de dispositifs médicaux dotées de portefeuilles diversifiés et de revenus récurrents stables se négocient généralement à des multiples de 12x à 22x. Le faible multiple actuel de BD reflète l'incertitude quant à l'impact de la cession sur les revenus et la transition des bénéfices à court terme. Cependant, les prévisions de bénéfices revues à la hausse suggèrent qu'une reprise des bénéfices est peut-être déjà en cours.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé un multiple de 11,2x pour le ratio cours/bénéfice de sortie pour BDX. Ce chiffre est cohérent avec l'évaluation déprimée actuelle et tient compte de la modeste reprise attendue à mesure que le portefeuille recentré améliorera la qualité des bénéfices au cours des prochaines années.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action BDX jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction de la demande de dispositifs d'administration de médicaments et du rythme de récupération de la marge d'exploitation (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : Le chiffre d'affaires reste sous pression et les marges se rétablissent plus lentement que prévu → 3,5 % de rendement annuel
- Cas moyen : La demande d'administration de médicaments se maintient et les marges s'améliorent comme prévu → 5,6 % de rendement annuel
- Cas élevé : Le recentrage du portefeuille accélère la rentabilité et le chiffre d'affaires des dispositifs rebondit → 7,4 % de rendement annuel
À l'avenir, le profil de rendement de BDX est modeste dans les trois scénarios, reflétant les vents contraires sur les revenus à court terme provenant de la cession de Biosciences et des perspectives de croissance modérées. Le fort recul de l'action, qui est passée de 213 $ à près de 147 $, a créé un certain soutien à l'évaluation, et le relèvement des prévisions de bénéfices suggère que les fondamentaux s'améliorent.
Toutefois, les investisseurs doivent mettre en balance la hausse limitée prévue par le modèle avec le dividende stable de la société, sa solide franchise de dispositifs d'administration de médicaments et son exposition à long terme au secteur des soins de santé.
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