Points clés
- L'action Axsome Therapeutics a chuté de 10% aujourd'hui, alors que le chiffre d'affaires du troisième trimestre a progressé de 52% pour atteindre 259,7 millions de dollars, dépassant le consensus.
- Les ventes de produits ont été exactement conformes au consensus, et les coûts commerciaux ont augmenté de 35%, mais la perte opérationnelle s'est réduite à 11,1 millions de dollars.
- Cette vente massive semble excessive à l'approche d'une décision de la FDA concernant le médicament contre la narcolepsie AXS-12, qui concurrencerait Jazz Pharmaceuticals et Alkermes.
Axsome Therapeutics (AXSM) a chuté de 10% aujourd'hui, bien que le chiffre d'affaires du troisième trimestre ait progressé de 52% pour atteindre 259,7 millions de dollars, dépassant le consensus de 249,93 millions de dollars. Le PDG Herriot Tabuteau a déclaré que cette croissance permettait à Axsome de « dépasser un rythme annuel (run-rate) d'un milliard de dollars. »
Son prochain grand test est le médicament contre la narcolepsie AXS-12, avec une date de décision de la FDA fixée au 1er mai 2027, sur un marché où Jazz Pharmaceuticals (JAZZ) et Alkermes (ALKS) commercialisent déjà des oxybates.
La croissance d'Auvelity s'est accélérée
Les ventes d'Auvelity ont augmenté de 53% pour atteindre 207,6 millions de dollars. Son approbation pour l'agitation dans la maladie d'Alzheimer est intervenue en avril, et depuis lors, les nouvelles prescriptions chez les patients de 65 ans et plus ont plus que triplé par rapport à l'année dernière.
En amont, les analystes anticipaient un chiffre d'affaires de 950 millions de dollars cette année et de 1,51 milliard de dollars en 2027 :
Rien dans ces tendances de prescriptions ne laisse présager de révisions à la baisse.
Un dépassement plus faible et une facture plus lourde
Les redevances et les étapes de développement ont ajouté 9,7 millions de dollars à ce chiffre d'affaires, de sorte que les ventes de produits de 250 millions de dollars ont été exactement conformes au consensus.
Les dépenses de vente, générales et administratives ont augmenté de 35% pour atteindre 203,1 millions de dollars, approchant presque le niveau des ventes d'Auvelity.
Mon analyse : les investisseurs attendaient un dépassement plus net pour justifier ce niveau de dépenses.
Néanmoins, la perte opérationnelle s'est réduite à 11,1 millions de dollars contre 46,1 millions de dollars un an plus tôt, après que la marge se soit améliorée sur les huit trimestres jusqu'en juin :
La perte du troisième trimestre représente environ 4% du chiffre d'affaires, et Axsome affirme que ses 313,9 millions de dollars de trésorerie sont suffisants pour atteindre une génération de trésorerie positive.
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Jazz et Alkermes ont un enjeu en mai
Jazz est le plus concerné par AXS-12. Les médicaments du sommeil ont généré 501,7 millions de dollars sur ses 1,21 milliard de dollars de chiffre d'affaires du deuxième trimestre, et Xywav a ajouté environ 525 patients nets. Axsome estime les ventes potentielles d'AXS-12 entre 500 millions et 1 milliard de dollars, soit environ un quart à la moitié du rythme actuel de Xywav. Les ajouts de patients de Jazz résisteront-ils au lancement d'AXS-12 ?
Alkermes s'est introduit sur le marché de la narcolepsie par acquisition. Son oxybate Lumryz, issu de l'acquisition d'Avadel, a généré 96,6 millions de dollars au deuxième trimestre, et il développe l'alixorexton pour la narcolepsie. Il publie ses résultats cette semaine : comment la direction prévoit-elle de rivaliser sur un marché plus concurrentiel ?
Moins cher qu'il ne l'a été depuis trois ans
Axsome se négociait à 6,4 fois le chiffre d'affaires anticipé à la clôture précédente, contre une moyenne sur trois ans de 9,2x, et la baisse d'aujourd'hui le fait encore baisser :
De mon point de vue, les investisseurs sanctionnent des dépenses qui se traduisent déjà dans les prescriptions et une perte qui se réduit, et à ce multiple, je serais enclin à acheter sur la baisse.
Bien sûr, un échec dans son essai sur l'hyperphagie boulimique début d'année prochaine laisserait Axsome dépendre uniquement d'Auvelity.
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