Chiffres clés de l'action AT&T
- Cours actuel : 29,10
- Prix cible (moyenne, 31/12/30) : 37,90
- Objectif de la rue (moyenne) : $30.46
- Rendement total potentiel : +30.2%
- TRI annualisé : 5,70% / an
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
AT&T (T) est devenu l'un des titres les plus performants du secteur des télécommunications cette année, et Wall Street commence à le remarquer.
L'action s'est rapprochée de son plus haut de 52 semaines à 29,79 $ cette semaine après que l 'analyste de Citi Michael Rollins a relevé son objectif de prix de 29 $ à 31,50 $ et a nommé AT&T le meilleur choix de Citi en matière d'opérateurs.
Les optimistes soutiennent que le marché sous-estime encore ce qu'AT&T est en train de construire : un réseau de fibre optique qui s'étend sur 60 millions de sites et un modèle de convergence qui verrouille les clients qui combinent le sans fil et le haut débit.
Les détracteurs évoquent un endettement qui reste important, une activité filaire en déclin structurel et un avertissement du directeur financier Pascal Desroches sur les résultats du premier trimestre, qui a ébranlé l'action au début du mois.
La question centrale est de savoir si le cycle d'investissement d'AT&T dans la fibre optique et la 5G produit enfin la croissance durable et composée qui fait défaut à l'action depuis des années.
Deux catalyseurs ont motivé la mise à niveau de Citi.
Le 13 mars, AT&T a simplifié sa gamme de services sans fil à trois plans et a lancé un niveau Value 2.0 moins cher. M. Rollins a qualifié ce changement de prix de "positif" et a déclaré qu'il pourrait renforcer le sentiment avant la publication des résultats du 22 avril.
Le 26 mars, le directeur de la technologie d'AT&T, Igal Elbaz, s'est présenté à la conférence NSR/BCG Global Connectivity Leaders Conference, où il a expliqué comment les programmes de fibre optique, de 5G et d'intelligence artificielle de l'entreprise s'inscrivent dans une stratégie de réseau unique.
La base de la mise à niveau a été l'impression des résultats de janvier.
AT&T a déclaré un chiffre d'affaires de 33,5 milliards de dollars pour le quatrième trimestre 2025, en hausse de 3,6 % par rapport à l'année précédente, et a enregistré sa meilleure année de croissance du nombre d'abonnés à la large bande depuis dix ans.
Le PDG John Stankey a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats qu'AT&T "a atteint ou dépassé toutes nos prévisions financières consolidées pour l'année entière, grâce à une autre année solide de croissance des abonnés à la 5G et à la fibre optique."
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AT&T est-elle sous-évaluée aujourd'hui ?
À 29,10 $, AT&T se négocie à 7,55x NTM EV/EBITDA (valeur de l'entreprise par rapport aux bénéfices futurs avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement).
La prime par rapport à ses pairs exige une justification, et AT&T en a une. Comcast se négocie à 5,86x NTM EV/EBITDA et BT Group à 5,07x, tous deux bien en dessous des 7,55x d'AT&T.
Cet écart s'explique par le taux de convergence d'AT&T : 42 % des ménages abonnés à AT&T Fiber le sont également à AT&T wireless, et la part de marché du téléphone postpayé de l'entreprise dans les zones fibrées est, selon les estimations, supérieure de 10 points de pourcentage à ce qu'elle est dans les zones non fibrées.
Les clients de l'offre groupée se désabonnent moins et dépensent plus. Si ce volant d'inertie continue de se développer, la prime d'évaluation est justifiée.
La construction de la fibre optique elle-même a atteint une échelle qu'il est difficile pour les concurrents de reproduire rapidement.
Lors de la conférence NSR/BCG, M. Elbaz a déclaré que le réseau couvrait désormais 36 millions d'unités de vie et que personne d'autre ne disposait d'un réseau de fibres optiques de cette taille ou ne construisait au rythme d'AT&T.
La clôture de l'acquisition de Lumen en février 2026 a permis d'ajouter 4 millions d'emplacements à ce total, AT&T visant 40 millions d'ici la fin de l'année et 60 millions d'ici la fin de l'année 2030.
L'empreinte acquise par Lumen n'a qu'un taux de pénétration de 25 %, bien en deçà des 40 % visés par AT&T, ce qui représente une marge de progression tangible au cours des prochaines années.
Les risques sont réels.
Lors de la conférence de la Deutsche Bank du 9 mars, Desroches a averti que l'EBITDA et le flux de trésorerie disponible du premier trimestre 2026 seraient inférieurs à ceux de l'année entière, ce qui a fait chuter l'action de 3 % ce jour-là.
Les dépenses en capital augmentent pour atteindre 23 à 24 milliards de dollars en 2026 afin de financer l'intégration de Lumen et l'accélération de la construction de la fibre optique.
La dimension de l'IA ajoute un aspect sous-estimé.
Lors de la conférence NSR/BCG, M. Elbaz a décrit les premiers signaux de réseau qui apparaissent déjà : des volumes de données en amont plus importants provenant d'applications d'IA, la demande des entreprises pour des connexions de 400 gigabits et des agents d'IA autonomes qui génèrent des modèles de trafic imprévisibles 24 heures sur 24.
Il a indiqué que les modèles d'IA internes d'AT&T ont amélioré l'efficacité énergétique de ses programmes de sites cellulaires de 20 à 30 % par rapport aux outils de la génération précédente, et que l'entreprise dispose déjà de connexions par fibre optique à 600 centres de données à travers les États-Unis.
Il s'agit de déclarations de la direction lors de la conférence, mais elles indiquent que des investissements dans l'infrastructure sont déjà en place.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 29,10
- Prix cible (à mi-parcours, le 31 décembre) : 37,90
- Rendement total potentiel : +30.2%
- TRI annualisé : 5,70% / an
Le modèle TIKR de cas moyen vise 37,90 $ d'ici le 31 décembre 2030, soit un rendement total de 30,2 % et un TRI annualisé de 5,70 % par rapport aux 29,10 $ d'aujourd'hui. Deux moteurs de revenus sous-tendent cette trajectoire : la croissance du nombre d'abonnés à la fibre optique, AT&T se rapprochant des 60 millions de sites, et l'augmentation des revenus des services de mobilité à mesure que le taux de convergence s'accroît. Le modèle suppose un taux de croissance annuel moyen de 3,2 % et une marge de revenu net de 13,3 %, tous deux compatibles avec la marge brute de 59,6 % d'AT&T pour le premier semestre.
Le moteur de la marge est la modernisation du réseau. Le programme d'architecture ouverte d'Elbaz retire plus rapidement le cuivre hérité, consolide l'infrastructure et redéploie le capital vers la fibre et la 5G plutôt que de maintenir des systèmes parallèles, soutenant la stabilité de la marge intégrée dans l'hypothèse moyenne.
L'hypothèse de hausse exige que l'empreinte Lumen progresse vers la pénétration native de 40 % d'AT&T et que les revenus des services de connectivité avancée dépassent l'objectif de croissance de 5 % et plus fixé par la direction pour 2026. Le scénario baissier est plus simple : si le remboursement de la dette stagne ou si le taux de convergence plafonne, l'histoire devient un commerce de revenu principalement. Avec un rendement du dividende de 3,8 %, proche du plus haut de 52 semaines, c'est encore un résultat défendable. Ce n'est tout simplement pas l'histoire de composition que l'objectif de 37,90 $ exige.
Conclusion : Surveillez les ajouts nets de fibres lors de la publication des résultats du 1er trimestre 2026, le 22 avril. Si AT&T réalise 250 000 ajouts nets de fibre optique ou plus tout en maintenant la croissance de l'EBITDA ajusté au rythme de la fourchette de prévisions de 3 % à 4 % pour l'ensemble de l'année, cela validera la mise à niveau de Citi et préparera un défi pour le plus haut de 52 semaines de 29,79 $. Un échec dans l'un ou l'autre cas confirme que l'avertissement du 9 mars était plus qu'un bruit saisonnier.
AT&T est une société à forte intensité de capital qui construit enfin le fossé infrastructurel dont elle a besoin depuis une décennie. Le TRI annualisé de 5,70 % jusqu'au 31 décembre 2030 ne fonctionne que si la fibre optique et la convergence continuent de donner les résultats escomptés au cours des huit derniers trimestres.
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