Points clés
- L'action AppLovin a perdu 56% sur l'année écoulée, mais Needham a maintenu sa recommandation Achat et son objectif de cours à 475$ le 6 octobre, ce qui implique une hausse potentielle de 70%.
- Un manque à gagner sur le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a fait chuter l'action de 19% en une journée en août, après que la direction ait indiqué que ses modèles publicitaires pour jeux s'étaient moins améliorés que d'habitude.
- L'objectif de Needham correspond à un PER de 25,4x sur les bénéfices des douze prochains mois, proche de la moyenne quinquennale de l'action de 25,9x et bien supérieur au multiple actuel de 15x.
- Cette recommandation semble plausible mais étirée pour l'instant, car les analystes réduisent leurs estimations et une action collective en justice est en cours.
AppLovin (APP) a perdu 56% sur l'année écoulée. Needham maintient toujours une recommandation Achat sur l'action, et son objectif de cours à 475$ implique une hausse potentielle de 70% par rapport au cours actuel de 280,12$.
Un manque à gagner rare, puis un effet boule de neige
La chute s'est accélérée après les résultats du deuxième trimestre le 5 août. Le chiffre d'affaires a augmenté de 53% sur un an pour atteindre 1,92 milliard de dollars, juste en dessous des 1,94 milliard attendus par Wall Street, et l'action a chuté de 19% le lendemain.
Lors de la conférence téléphonique, le PDG Adam Foroughi a pointé des gains plus lents dans les modèles publicitaires pour jeux d'AppLovin : « Dans ce cas, au T2, nous n'avons pas eu le même niveau d'amélioration que nous avons normalement dans tout autre trimestre précédent. »
Les analystes sont devenus plus prudents depuis. Wells Fargo a qualifié une récente accélération de l'adoption du Pixel AppLovin de « faux départ » le 30 septembre. Le 8 octobre, Jefferies a maintenu son Achat mais a réduit son objectif à 375$ contre 550$ après une enquête sur le jeu mobile.
Needham mise sur des marques de meilleure qualité
L'analyste de Needham Bernie McTernan a maintenu son Achat et son objectif à 475$ le 6 octobre. Il a souligné trois annonceurs de plus haute qualité qu'AppLovin a ajoutés : Steve Madden (SHOO), Quince et Thorne. Needham a déclaré qu'ils étaient peu susceptibles d'influer sur les résultats à court terme, mais pourraient dépenser davantage avec le temps.
L'objectif de 475$ est-il réaliste ?
Needham n'est pas du tout isolé. Son objectif de 475$ correspond à la médiane des objectifs du consensus au 7 octobre, et la moyenne est tombée d'un pic de 744$ en janvier à 490$ le 8 octobre.
La plupart des recommandations sont toujours des Achats, mais les recommandations Neutre ont doublé, passant de trois fin juin à six, et l'objectif le plus bas est de 325$.
Les analystes voient toujours le BPA normalisé passer de 10,64$ en 2025 à 16,67$ cette année et 25,87$ d'ici 2028.
Mais ces estimations reculent. Les 26 analystes suivis par Yahoo Finance ont réduit leur estimation pour 2027 de 21,09$ par action à 19,95$ au cours des 90 derniers jours. La note de Needham ne renversera pas cette tendance, puisque selon ses propres termes, les nouvelles marques n'apparaîtront pas dans les résultats à court terme.
Ce qui a le plus changé, c'est le multiple. À 15x les bénéfices futurs à la clôture du 7 octobre, AppLovin se négocie bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 25,9x.
Divisez l'objectif de Needham de 475$ par les 18,73$ par action que les analystes attendent sur les douze prochains mois, et vous obtenez 25,4x. Ainsi, l'objectif nécessite seulement que le multiple moyen revienne sur les estimations actuelles.
Le multiple est l'essentiel du pari
Le risque est que la décote persiste. AppLovin fait face à une action collective en justice alléguant qu'elle a induit les investisseurs en erreur sur la solidité de ses modèles d'IA et la faisabilité de son outil de création vidéo IA.
Je pense que la recommandation de Needham est plausible, mais étirée pour l'instant. Revenir à 25x signifie que les investisseurs font à nouveau confiance à la croissance, ce qui est difficile à vendre alors que les estimations dérivent à la baisse et que le procès suit son cours.
Le prochain test est la publication des résultats du troisième trimestre. AppLovin a donné des prévisions de chiffre d'affaires de 2,06 à 2,09 milliards de dollars, et Foroughi a déclaré qu'une amélioration du modèle « est arrivée juste après le trimestre », donc « le T3 a très bien commencé ». Si les résultats le montrent, le multiple a de la marge pour se redresser.
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