Points clés
- L'action AMD a progressé de 131,3 % depuis début janvier, clôturant à 516,79 $ le 23 octobre, mais elle se négocie encore 20,4 % en dessous de son record de clôture du 6 octobre à 649,42 $ après une vente sectorielle dans les semi-conducteurs.
- Wall Street prévoit que le BPA normalisé passera de 4,17 $ en 2025 à 7,59 $ en 2026 et 15,76 $ en 2027.
- AMD publiera ses résultats du troisième trimestre le 3 novembre, avec des prévisions de chiffre d'affaires de 13 milliards de dollars.
- Le consensus des analystes table sur un BPA normalisé de 22,82 $ pour 2028, dépassant ainsi le seuil de 20 $ de l'objectif de bénéfices non-GAAP à long terme d'AMD. Lisa Su a déclaré en août qu'AMD s'attendait désormais à dépasser significativement cet objectif.
L'action Advanced Micro Devices (AMD) a progressé de 131,3 % depuis début janvier, clôturant à 516,79 $ le 23 octobre, après que deux trimestres records dans les data centers ont porté le fabricant de puces d'une déroute en février à une valorisation boursière de 1 000 milliards de dollars.
Les trois dernières semaines ont cependant sérieusement entamé cette progression. L'action AMD se situe désormais 20,4 % en dessous de son record de clôture du 6 octobre à 649,42 $ (selon mes calculs), et les dégâts proviennent d'une vente sectorielle plutôt que de toute annonce spécifique d'AMD. Il en résulte une action valorisée sur la base d'un bond des bénéfices en 2027 qui ne s'est pas encore produit.
L'action AMD a démarré 2026 avec un coup dur de 17 %
L'année a mal commencé. AMD a dépassé les estimations du quatrième trimestre le 3 février, mais a prévu un chiffre d'affaires du premier trimestre de 9,8 milliards de dollars, plus ou moins 300 millions de dollars, en dessous du record de 10,27 milliards de dollars qu'elle venait d'enregistrer, et a déclaré que les ventes de ses puces MI308 en Chine diminueraient à environ 100 millions de dollars contre environ 390 millions de dollars. L'action AMD a perdu 17,3 % le 4 février. Au 3 mars, elle se situait 27,76 % en dessous de son pic de fin 2025.
La commande la plus importante est arrivée entre-temps. Le 24 février, AMD et Meta Platforms (META) ont convenu de déployer jusqu'à 6 gigawatts de GPU Instinct sur plusieurs générations de puces, les premières livraisons étant prévues au second semestre 2026 et un warrant basé sur la performance donnant à Meta le droit d'acquérir jusqu'à 160 millions d'actions AMD. La remontée elle-même a commencé en avril, lorsque Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) a annoncé une croissance des ventes du premier trimestre de 41 % et que l'action AMD a progressé de 7,80 % ce jour-là. Au 5 mai, l'action se négociait dans la fourchette des 350 $.
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Deux dépassements d'estimations, deux journées très différentes pour l'action AMD
Le rapport du 5 mai d'AMD a établi le chiffre d'affaires du premier trimestre à 10,25 milliards de dollars contre les 9,89 milliards de dollars attendus par les analystes, selon Reuters, avec des ventes dans les data centers en hausse de 57 % pour atteindre un record de 5,8 milliards de dollars. Elle a prévu un chiffre d'affaires du deuxième trimestre de 11,2 milliards de dollars, plus ou moins 300 millions de dollars. L'action AMD a bondi de 18,61 % le lendemain et a atteint la fourchette des 580 $ à la fin juin.
Le rapport du 4 août a également dépassé les attentes, mais l'action a évolué dans l'autre sens :
- Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 50,1 % pour atteindre 11,54 milliards de dollars, et AMD a prévu un chiffre d'affaires du troisième trimestre de 13 milliards de dollars, plus ou moins 300 millions de dollars, avec des ventes dans les data centers en hausse de 107 % à 6,7 milliards de dollars.
- Lors de la conférence téléphonique, la PDG Lisa Su a déclaré qu'AMD s'attend désormais à ce que le chiffre d'affaires des data centers plus que double en 2027 et dépasse l'objectif de BPA annuel de 20 $ fixé lors de sa Journée des analystes financiers de 2025.
L'action avait déjà chuté dans la fourchette basse des 430 $ fin juillet et était remontée au-dessus de 500 $ à la clôture du 4 août. Elle a de nouveau baissé le 5 août, puis a passé la majeure partie des six semaines suivantes entre la fourchette des 450 $ et celle basse des 500 $.
Comment l'action AMD a rendu 20,4 % en moins de trois semaines
La cassure à la hausse est arrivée rapidement. AMD a bondi de 10 % le 21 septembre pour franchir pour la première fois une valorisation boursière de 1 000 milliards de dollars, clôturant une série de cinq jours d'environ 25 %. Elle a établi son record de clôture à 649,42 $ le 6 octobre, le même jour où Su a déclaré qu'AMD augmenterait considérablement son approvisionnement en 2027 car les commandes d'IA continuent de dépasser les capacités.
Puis le secteur a craqué. Reuters a rapporté que l'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de 11,4 % au cours de la semaine se terminant le 16 octobre, sa plus forte baisse hebdomadaire depuis mars 2025, après qu'une lecture élevée de l'inflation a accru les paris sur des hausses de taux de la Fed et que la dette de 50 milliards de dollars de CoreWeave (CRWV) a déclenché une crise de confiance dans toutes les actions liées à l'IA.
Le deuxième coup est arrivé le 22 octobre. L'action AMD a chuté de 8,1 % à 507,93 $ lors d'une vente que Reuters a liée aux craintes concernant le rythme des dépenses en IA, Meta ayant baissé de 7 % après avoir signalé qu'elle pourrait émettre des milliards de dollars d'actions et Lam Research (LRCX) ayant averti que les pénuries de composants limiteraient sa croissance. Les actions ont récupéré 1,7 % le lendemain pour atteindre 516,79 $.
La courbe des bénéfices sous-jacente à l'action AMD
Les estimations de BPA normalisé du consensus montrent ce que le prix anticipe. Après 4,17 $ en 2025, les analystes attendent 7,59 $ pour 2026, 15,76 $ pour 2027 et 22,82 $ pour 2028, donc les bénéfices plus que doublent en 2027 seulement et atteignent 22,82 $ en 2028, soit 14,1 % au-dessus du seuil de 20 $ de l'objectif à long terme d'AMD. À 516,79 $, l'action AMD se négocie à 68,1 fois les estimations pour 2026 mais à 32,8 fois celles pour 2027. Ce deuxième multiple ne semble raisonnable que si le doublement en 2027 se matérialise.
Le rapport du 3 novembre que les détenteurs d'AMD devraient noter
AMD publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture le 3 novembre. Les prévisions tablent sur un chiffre d'affaires de 13 milliards de dollars, plus ou moins 300 millions de dollars, avec une marge brute non-GAAP de 56 %, et deux des trois rapports d'AMD cette année ont été des dépassements d'estimations sur lesquels l'action a quand même baissé.
Ce que Su dira concernant 2027 importe plus que le trimestre. Un doublement réaffirmé des data centers soutient les 15,76 $ que le consensus anticipe, et à 32,8 fois ce chiffre, le repli d'octobre laisse l'action AMD bien moins étirée qu'à 649,42 $. Si cette perspective s'assouplit, le multiple de 68,1x sur les bénéfices de cette année devient celui qui compte.
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