Points clés
- Home Depot a augmenté ses ventes du T2 de 5,7 % pour atteindre 47,9 milliards de dollars, avec des ventes comparables en hausse de 1,7 % et un BPA ajusté de 4,92 $.
- Le ticket moyen a augmenté de 2,8 % tandis que le nombre de transactions clients a baissé de 1,0 %, les clients continuant de dépenser pour des "petits projets".
- En excluant 1,4 milliard de dollars provenant de GMS, la croissance des ventes était plus proche de 2,6 %, et les prévisions de la direction tablent sur une croissance du BPA comprise entre stable et +4,0 %.
- Les résultats du T3 en novembre montreront si les transactions se stabilisent et si la demande des professionnels et pour les grands projets s'améliore.
Home Depot (HD) continue de trouver des moyens de croître sur un marché immobilier qui refuse de bouger.
Les ventes du T2 ont dépassé les attentes, le BPA ajusté a augmenté de 5,1 %, et la direction a réaffirmé ses perspectives pour l'année complète. Pourtant, l'action a clôturé à 320 $ le 23 octobre, en baisse de 2,4 % sur la journée et de 14,6 % sur l'année écoulée.
Une ligne du rapport explique ce décalage. Les clients dépensent plus par visite et font moins de visites.
Cela fonctionne pendant quelques trimestres. Cela devient plus difficile à soutenir tant que le taux de rotation des logements reste proche de ses plus bas historiques et que les propriétaires continuent de reporter les grandes rénovations.
Paniers plus gros, visites moins nombreuses
Les ventes du T2 ont augmenté de 5,7 % pour atteindre 47,9 milliards de dollars, dépassant le consensus d'environ 47,3 milliards de dollars. Les ventes comparables ont progressé de 1,7 %, et les ventes comparables aux États-Unis ont augmenté de 1,3 %.
C'est la composition qui compte :
- Le ticket moyen comparable a augmenté de 2,8 %.
- Le nombre de transactions clients comparables a baissé de 1,0 %.
- Les ventes comparables en ligne ont augmenté de 11 %, le cinquième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres.
Le directeur financier Richard McPhail a déclaré que les clients "continuaient de s'engager dans des petits projets". Treize des seize départements de marchandises ont affiché des ventes comparables positives.
Le bénéfice net s'est élevé à 4,8 milliards de dollars, soit 4,79 $ par action, tandis que le BPA ajusté a atteint 4,92 $ contre 4,68 $ un an plus tôt.
Voici l'évolution trimestrielle des revenus…
La croissance s'est maintenue, bien qu'une partie ait été acquise.
Quelle part de la croissance est achetée
Home Depot a acquis GMS, un distributeur spécialisé de produits de construction, en septembre 2025. GMS a ajouté 1,4 milliard de dollars de ventes au T2, donc la croissance organique était plus proche de 2,6 %.
C'est toujours respectable. Cela montre aussi où Home Depot voit son avenir, car GMS et SRS, qui gère plus de 1 340 sites, poussent l'entreprise plus profondément sur le marché des entrepreneurs professionnels.
Les professionnels ont tendance à dépenser pour des travaux de réparation et d'entretien qui ne peuvent pas attendre. Ainsi, l'activité devient plus stable lorsque les propriétaires reportent les projets discrétionnaires, bien que les ventes en distribution génèrent des marges plus faibles que les ventes en magasin.
La marge brute du T2 a tout de même augmenté d'environ 25 points de base pour atteindre 33,7 %. McPhail a également souligné que le calendrier des remboursements de droits de douane pourrait décaler une partie de la marge entre le T2 et le T3.
Lowe’s (LOW) s'est davantage appuyé sur les clients bricoleurs, ce qui facilite la comparaison des deux stratégies. Comment se comparent-elles en termes de marge opérationnelle ?
La marge est la métrique à surveiller ici, puisque la marge d'EBIT des douze derniers mois de Home Depot, à 12,0 %, absorbe désormais une part croissante des revenus de distribution.
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Payer 21x pour une croissance de 4 %
Les prévisions de la direction laissent peu de place à la hausse. Home Depot prévoit une croissance des ventes de 2,5 % à 4,5 %, des ventes comparables comprises entre stables et +2,0 % et une croissance du BPA ajusté comprise entre stable et +4,0 % par rapport à 14,69 $. L'objectif de marge opérationnelle ajustée est de 12,8 % à 13,0 %.
Cette trajectoire de bénéfices est lente pour une action cotée à 20,8x les bénéfices anticipés sur les douze prochains mois. Les analystes s'attendent à ce que le BPA progresse d'environ 4,3 % par an au cours des deux prochaines années, après avoir baissé d'environ 4,2 % par an au cours des trois dernières années.
Les investisseurs payaient auparavant plus cher pour Home Depot :
Le multiple s'est déjà contracté, ce qui explique pourquoi l'objectif moyen du marché de 380 $ se situe environ 19 % au-dessus du cours actuel.
Mon analyse : Home Depot exécute bien sa stratégie sur un marché difficile, et le rendement du dividende de 3,0 % rémunère les investisseurs pour leur patience. Néanmoins, je ne vois guère de raison pour une réévaluation tant que les transactions ne redeviendront pas positives. Un dégel du marché immobilier changerait cela rapidement, bien que personne ne puisse le chronométrer.
Le rapport du T3 en novembre est le prochain point de contrôle. Le nombre de transactions est le chiffre à surveiller, suivi de tout signe indiquant que la demande pour les grands projets revient enfin.
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