Points clés
- La FAA a certifié le 737 MAX 10 le 20 octobre, débloquant plus de 1 555 commandes qui représentent plus de 30 % du carnet de commandes du 737 de Boeing.
- Un différend avec le fournisseur Vaero a arrêté la production des 777 cargo pendant près de deux mois, coûtant à Boeing jusqu'à 6,5 millions de dollars par jour.
- Boeing a tout de même affiché une perte sous-jacente de 0,76 $ par action au T2, malgré une croissance du chiffre d'affaires de 67 % et un carnet de commandes record de 715 milliards de dollars.
- Le rapport du T3 du 27 octobre montrera si les 57 livraisons de septembre et la montée en puissance du 737 peuvent compenser les goulets d'étranglement des gros-porteurs et de la défense.
Boeing a enfin son plus gros 737. Maintenant, il faut que le reste de sa chaîne d'approvisionnement suive.
La FAA a certifié le 737 MAX 10 le 20 octobre, clôturant un programme qui visait initialement des livraisons en 2020. Quelques jours plus tard, Reuters rapportait qu'un différend sur des pièces avait paralysé la production des 777 cargo pendant près de deux mois.
Ainsi, Boeing (BA) se présente à son rapport du T3 du 27 octobre avec un problème résolu et un nouveau.
L'action n'a pratiquement pas réagi à l'un ou l'autre. Le titre a clôturé à 188 $ le 23 octobre, en hausse de 0,4 % sur la journée mais en baisse de 19,6 % sur six mois, juste au-dessus du plus bas sur 52 semaines de 177 $.
(Les analystes voient encore beaucoup de potentiel. L'objectif du consensus est de 267 $, soit environ 42 % au-dessus du cours actuel.)
Une certification et une ligne à l'arrêt
En valeur, la nouvelle concernant le MAX 10 est plus importante. Boeing détient plus de 1 555 commandes pour cet avion auprès de plus de 30 clients, ce qui représente plus de 30 % de son carnet de commandes du 737. Le MAX 10 peut accueillir jusqu'à 230 passagers, contre 195 sur le MAX 9.
Les avions cargo sont l'histoire la plus urgente :
- Boeing a allégué que le fournisseur floridien Vaero avait cessé d'expédier des kits de nervures de bord de fuite, une pièce critique de l'aile.
- Cette perturbation a coûté jusqu'à 6,5 millions de dollars par jour et a également affecté la production du 767, y compris les ravitailleurs KC-46.
- Les deux parties se sont mises d'accord fin septembre, mais la production des 777 cargo n'avait pas redémarré au 23 octobre.
Pendant ce temps, le côté des monocouloirs continue d'avancer. Boeing a livré 57 avions en septembre, et Allegiant Travel (ALGT) a exercé cette semaine des options pour six 737-8 d'une valeur de plus de 720 millions de dollars.
Voici comment le chiffre d'affaires trimestriel s'est reconstruit avec la reprise des livraisons…
Le chiffre d'affaires du T2 a atteint 24,6 milliards de dollars, en hausse de 67 %, sur 171 livraisons. Le chiffre d'affaires n'est plus le point faible.
Pourquoi le MAX 10 est important pour la trésorerie
Boeing a qualifié le MAX 10 de moteur majeur de la génération de trésorerie, et le calcul le confirme. Un avion plus grand sur la même ligne a un prix plus élevé et répartit les coûts fixes sur plus de sièges.
Le calendrier coïncide également avec le plan de cadence. Boeing a commencé à porter la production du 737 à 47 unités par mois et a ouvert une production à faible cadence sur sa ligne Nord en juillet. Il vise 52 unités par mois en 2027, l'année où les livraisons du MAX 10 doivent commencer.
Cette combinaison explique pourquoi le T2 était meilleur sur la trésorerie que sur les bénéfices. La trésorerie opérationnelle s'est établie à 1,4 milliard de dollars, et la trésorerie libre à 600 millions de dollars.
La demande semble assurée. Le carnet de commandes a atteint un record de 715 milliards de dollars, dont plus de 6 200 avions commerciaux, et Boeing a enregistré 103 commandes nettes en janvier contre 49 pour Airbus (AIR).
Alors, à quoi le consensus s'attend-il pour la trésorerie libre à mesure que la montée en puissance se poursuit ?
L'estimation pour 2027 est celle à surveiller, car c'est à ce moment-là que les livraisons du MAX 10 et la cadence plus élevée du 737 devraient arriver ensemble.
TIKR suit 29 analystes sur Boeing. Combien disent "Acheter" ?
Voir la répartition complète des recommandations Acheter, Conserver et Vendre sur Boeing, ainsi que les estimations de chiffre d'affaires et de bénéfices de Wall Street, le tout en un seul endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour rechercher des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes sur Boeing
Les pertes et le multiple pèsent toujours
La croissance du chiffre d'affaires n'a pas encore réparé le compte de résultat. Boeing a affiché une perte sous-jacente de 0,76 $ par action au T2, plus importante que la perte de 0,30 $ attendue par les analystes, et sa marge EBIT sur les douze derniers mois se situe à -5,4 %.
L'épisode Vaero montre pourquoi les progrès continuent de stagner. Un seul fournisseur d'un composant d'aile a gelé une ligne de gros-porteurs et perturbé un programme de ravitailleurs de défense, et la production n'avait toujours pas redémarré des semaines après un accord.
La valorisation laisse peu de marge de manœuvre pour d'autres surprises. Boeing se négocie à 31,1 fois l'EV/EBITDA NTM et environ 213 fois les bénéfices NTM, car la base de profit reste faible.
Comparez ce profil de marge avec son seul véritable rival :
Airbus est resté rentable malgré la même tension sur l'approvisionnement de l'industrie, ce qui montre le chemin que Boeing doit encore parcourir.
Mon avis : L'approbation du MAX 10 supprime le plus grand risque de programme du côté des monocouloirs, et le carnet de commandes donne à Boeing des années de visibilité. Mais je ne paierais pas cher pour cela pour l'instant. Un impact de 6,5 millions de dollars par jour dû à un seul fournisseur de pièces me dit que l'exécution décidera de cette action.
Le 27 octobre, surveillez une date de redémarrage pour les 777 cargo, le coût du différend Vaero au T3, et si la trésorerie libre reste positive. Des réponses claires sur ces trois points rendraient l'objectif de 267 $ atteignable.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Boeing ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que Boeing pourrait valoir. Partez des estimations du consensus de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne sont des recommandations d'acheter ou de vendre des actions. Nous créons notre contenu à partir des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a pas de position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
