Points clés
- Le 13F de BIT Capital pour le trimestre clos le 30 septembre montre qu'il a vendu la totalité de ses actions Sandisk, Ciena et Nokia, tout en augmentant ses positions sur Amazon et NVIDIA.
- Les trois actions qu'il a vendues ont toutes chuté d'au moins 39 % depuis le 30 septembre.
- Les objectifs de prix moyens des analystes se situent entre 80 % et 131 % au-dessus du dernier cours de clôture pour chacune des trois.
- À environ 4 fois les bénéfices futurs, Sandisk est la sortie qui mérite d'être remise en question, tandis que le multiple de 27x de Ciena rend cette vente la plus facile à défendre.
Un fonds de 2,8 milliards de dollars vient de vendre ses positions dans trois des grands gagnants de la construction de l'IA : Sandisk (SNDK), Ciena (CIEN) et Nokia (NOK).
Le 13F de BIT Capital pour le trimestre clos le 30 septembre, déposé le 13 novembre, montre qu'il ne détenait aucune des trois à la fin du trimestre. Ce 13F représente 2,81 milliards de dollars d'actions américaines réparties sur 93 positions. Sur le même trimestre, le fonds a augmenté ses positions sur Amazon (AMZN) et NVIDIA (NVDA), désormais ses deuxième et troisième plus grandes positions.
Sandisk était la plus importante des trois
Au 30 juin, BIT Capital détenait 85 743 actions Sandisk d'une valeur de 195 millions de dollars, soit 6,7 % de son portefeuille 13F à l'époque. Au 30 septembre, il n'en détenait aucune. Un 13F ne peut pas nous dire à quel moment du trimestre le fonds a vendu ni à quel prix. Mais Sandisk a chuté de 61 % depuis sa clôture du 30 septembre, y compris une baisse de 24 % en une seule semaine sur des inquiétudes sectorielles concernant la mémoire.
L'objectif de prix moyen des analystes est resté proche de son sommet de juillet, et il est supérieur aux 137 dollars d'il y a un an :
À 2 047 dollars, cet objectif est plus du double du dernier cours de clôture de 885 dollars.
Ciena s'est fait prendre dans la vente massive de l'IA
Au 30 juin, le fonds détenait 168 866 actions Ciena d'une valeur de 83 millions de dollars, soit 2,8 % de son portefeuille 13F, et il n'en détenait aucune au 30 septembre. Ciena a chuté de 43 % depuis. Cela inclut une baisse de 15 % le 5 novembre en même temps qu'Arista alors que la vente massive de l'IA s'intensifiait après la victoire démocrate.
L'objectif de prix moyen des analystes a plus que triplé au cours de l'année écoulée pour atteindre 513 dollars, et il n'a que légèrement reculé par rapport à son sommet de juin à 566 dollars :
Lorsque Ciena publiera ses résultats en décembre, la question sera de savoir si ses marges pourront suivre.
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Nokia a trouvé un acheteur de l'autre côté
Au 30 juin, le fonds détenait 4,62 millions d'actions Nokia d'une valeur de 61 millions de dollars, soit 2,1 % de son portefeuille 13F, et aucune au 30 septembre. Nokia a chuté de 39 % depuis. Dans son rapport du troisième trimestre du 22 octobre, il a dépassé les attentes et maintenu ses perspectives mais réduit sa vision des flux de trésorerie, et l'action a chuté de 9 %. Tous les fonds ne se sont pas précipités vers la sortie : le dernier 13F d'ARGA Investment Management montre qu'il a acheté Nokia.
L'objectif de prix moyen des analystes a plus que doublé sur l'année pour atteindre 14,52 dollars, proche de son sommet de juillet à 15,16 dollars :
Cela représente 80 % de plus que le dernier cours de clôture de 8,07 dollars.
Devriez-vous suivre le mouvement ?
Sur Ciena, je resterais à l'écart avec le fonds. Même après la baisse, elle se négocie à environ 27 fois les bénéfices futurs, le multiple le plus élevé des trois, donc les dépenses en IA doivent continuer à augmenter pour qu'elle justifie ce prix. Nokia se situe entre les deux à environ 17x.
Sandisk est le cas inverse. Elle se négocie à environ 4 fois les bénéfices futurs, son niveau le plus bas depuis son introduction en bourse en février 5 et bien en dessous de sa moyenne annuelle d'environ 11x. Ce prix suppose un fort ralentissement, et les analystes en attendent effectivement un : les trois analystes ayant des estimations pour l'exercice 2030 prévoient en moyenne 155,11 dollars par action, soit 49 % de moins que le consensus pour l'exercice 2029 de 305,34 dollars. Les contrats pluriannuels de Sandisk fixent cependant des prix planchers. La direction affirme que ces planchers génèrent toujours une marge brute d'environ 80 %, contre 85,1 % au trimestre clos le 2 octobre.
Depuis le 30 septembre, les actions sur lesquelles BIT Capital a augmenté ses positions ont évolué différemment. Amazon est en hausse de 7 % après que AWS a progressé de 39 % au dernier trimestre, sa croissance la plus rapide en cinq ans. NVIDIA est en baisse de 29 % et publiera ses résultats le 17 novembre, son premier trimestre depuis que Jensen Huang a démissionné de son poste de PDG le 12 novembre.
Celle que je rachèterais
Si je ne pouvais en racheter qu'une seule des trois, ce serait Sandisk : à 4 fois les bénéfices futurs, une grande partie des mauvaises nouvelles est déjà intégrée dans le prix. Le risque réside dans les prix de la mémoire flash. Les hausses de prix du NAND de Kioxia se sont refroidies à environ 25 % au troisième trimestre contre environ 70 %, et les estimations pour Sandisk pourraient rapidement chuter si cela continue. Son rapport du deuxième trimestre fiscal fin janvier montrera si les prix continuent d'augmenter. Le prochain 13F de BIT Capital, attendu mi-février, montrera si le fonds est revenu.
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