Points clés
- L'éviction de Jensen Huang en tant que PDG de Nvidia a incité le Congrès à envisager de resserrer les limites sur les puces IA destinées à la Chine, Huang devant comparaître lors d'une audition à huis clos le 18 novembre.
- Des règles plus strictes pourraient coûter à Nvidia une partie de ses ventes en Chine, mais Huawei, la principale alternative chinoise, ne peut pas produire suffisamment de puces pour s'emparer de ce marché dans un avenir proche.
- Mackenzie Hawkins de Bloomberg estime la capacité de Huawei pour sa puce Ascend 950DT à quelques centaines de milliers d'unités et affirme que les dirigeants de Huawei eux-mêmes estiment que la demande chinoise ne sera pas satisfaite avant 2030.
- Le risque à surveiller est qu'un laboratoire chinois achève un entraînement de modèle de pointe sur des puces Huawei. DeepSeek en aurait un prévu, mais cela ne s'est pas encore produit.
L'éviction de Jensen Huang en tant que PDG de NVIDIA (NVDA) a rouvert le débat à Washington sur le nombre de puces IA américaines qui devraient atteindre la Chine.
Huang a accepté de comparaître lors d'une audition à huis clos au Congrès le 18 novembre, le lendemain de la publication des résultats de Nvidia. Et les sénateurs Jim Banks et Elizabeth Warren souhaitent intégrer l'AI Overwatch Act, qui renforcerait les contrôles à l'exportation sur les puces IA avancées, dans le projet de loi annuel sur la défense.
L'inquiétude récurrente avec chaque nouvelle restriction est qu'elle offre le marché chinois à Huawei. Mais Ben Buchanan, professeur à Johns Hopkins qui a travaillé sur les contrôles à l'exportation à la Maison Blanche sous Biden, a soutenu cette semaine sur le podcast MTS que la Chine n'a personne de prêt pour le récupérer :
« La seule chose qui manque à la Chine, ce sont les puces. »
Il est allé plus loin : « il n'y a jamais eu un seul système chinois entraîné sur des puces chinoises d'une quelconque capacité réelle. »
L'offre de Huawei le confirme.
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Huawei a plus de commandes que de puces
Bloomberg a rapporté en septembre que DeepSeek prévoit de déployer au moins 160 000 puces Ascend 950DT de Huawei dans un nouveau centre de données en Mongolie-Intérieure pour exécuter ses modèles. Pour l'entraînement, DeepSeek s'est jusqu'à présent appuyé sur NVIDIA.
Huawei ne peut même pas livrer cette commande rapidement. Cette semaine sur le podcast Odd Lots, Mackenzie Hawkins de Bloomberg a déclaré que Huawei ne pourra pas la satisfaire avant plus d'un an. Elle a estimé la capacité de Huawei pour cette puce à quelques centaines de milliers d'unités : « C'est simplement des ordres de grandeur inférieurs à ce que NVIDIA expédie dans le monde. »
Ainsi, la commande d'un seul client pourrait absorber une part importante de l'offre de Huawei en 950DT. Et Hawkins a ajouté que « les cadres supérieurs de Huawei eux-mêmes disent qu'il faudra attendre 2030 pour satisfaire la demande intérieure. »
Nvidia, quant à elle, vend à une échelle que Huawei ne peut approcher. Les analystes prévoient que ses revenus vont presque doubler pour atteindre 412 milliards de dollars au cours de l'exercice se terminant en janvier 2027, contre 215,9 milliards de dollars. Ils anticipent 902 milliards de dollars deux ans plus tard :
La Chine représente désormais à peine une part des ventes de NVIDIA
Des règles plus strictes coûteraient tout de même quelque chose à Nvidia, mais moins qu'on ne pourrait le penser. Les clients dont le siège est en Chine, Hong Kong inclus, ont généré 19,7 milliards de dollars de revenus au cours de l'exercice clos en janvier 2026. Cela représentait environ 9 % des revenus, contre 25,0 milliards de dollars un an plus tôt. Au trimestre clos en juillet 2026, les expéditions vers la Chine représentaient moins de 1 % des revenus du centre de données de Nvidia.
Ce qui reste en jeu, ce sont les ventes de H200 approuvées par Washington en décembre dernier et les clouds étrangers que les entreprises chinoises pourraient louer. Les responsables du Commerce enquêtent pour savoir si Megaspeed, basée à Singapour, a loué de la puissance de calcul alimentée par NVIDIA à des entreprises chinoises figurant sur les listes de contrôle américaines. Tristan Gerra de Baird, qui a dégradé l'action cette semaine, s'attend à une nouvelle interdiction d'exporter les H200 vers la Chine et estime que « cela pourrait se traduire par une dépréciation de 5 milliards de dollars. »
Cela ferait mal, mais Nvidia a déjà absorbé une charge liée à la Chine. Elle a pris une dépréciation de 4,5 milliards de dollars sur le H20, sa puce pour la Chine, au cours de l'exercice clos en janvier 2026. Sa marge brute s'est tout de même établie à 71,1 % :
Un fabricant de puces confronté à un rival à grande échelle ne maintient pas des marges brutes supérieures à 70 % trois années de suite.
L'inquiétude de Baker porte sur le long terme
Gavin Baker d'Atreides Management a soutenu que vendre à la Chine des puces d'une génération derrière les meilleures américaines maintenait ses laboratoires dépendants du matériel américain. Sur la perte de Huang, il a été direct : « Si nous perdons Jensen, les chances que la Chine gagne dans l'IA augmentent significativement. »
Sa preuve est que les laboratoires chinois adaptent leurs modèles aux puces domestiques. Baker a écrit que DeepSeek aurait donné à Huawei et Cambricon un accès anticipé à son modèle V4, et qu'« une équipe dirigée par Huawei a depuis effectué un post-entraînement de V4-Pro sur des puces Ascend. »
C'est un progrès réel. Mais le post-entraînement est le réglage plus léger qui suit l'entraînement principal d'un modèle. Hawkins attend depuis un an le jalon plus important : « allons-nous voir un laboratoire chinois de pointe achever avec succès un entraînement sur des puces Huawei ? » DeepSeek prévoit de pré-entraîner son prochain modèle sur des puces Ascend, a rapporté le STAR Market Daily chinois le 3 novembre. Aucune des deux entreprises ne l'a confirmé.
Huawei est encore à des années
Huawei ne peut remplacer Nvidia en Chine tant qu'elle ne produit pas beaucoup plus de puces. Ainsi, un renforcement des contrôles après le départ de Huang pèserait surtout sur une activité chinoise qui représente déjà moins de 1 % des revenus du centre de données de Nvidia. Cela n'offrirait pas à Huawei un marché qu'elle peut servir. Les laboratoires chinois resteraient simplement en manque de puissance de calcul. Pour les actionnaires de Nvidia, le rapport du 17 novembre compte bien plus à court terme que Huawei.
L'inquiétude de Baker sur le long terme est toutefois justifiée. Hawkins a noté que chaque laboratoire chinois s'entraînant sur le matériel de Huawei aide Huawei à améliorer ce matériel. Si un laboratoire chinois entraîne un modèle de pointe sur des puces Ascend, je prendrais Huawei bien plus au sérieux en tant que rival.
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