Points clés
- L'action d'ASML a progressé de 10% la semaine dernière alors que les valeurs de semi-conducteurs rebondissaient et que Terafab de Musk aurait fixé un objectif de 1 million de plaquettes par mois.
- Applied Materials et TSMC ont gagné encore plus, donc la majeure partie de la hausse d'ASML est venue avec le groupe.
- Les clients paient à l'avance pour les machines d'ASML, et les analystes s'attendent à ce que son BPA triple environ entre 2025 et 2028.
- À environ 23 fois les bénéfices futurs, l'action semble un achat avant sa publication de résultats le 27 janvier.
ASML Holding (ASML) a progressé de 10% la semaine dernière. Cela compense les 8% perdus le 5 novembre, lorsque les investisseurs craignaient que les victoires des démocrates aux élections de mi-mandat ne ralentissent les dépenses en centres de données.
Applied Materials (AMAT) a gagné 16% et Taiwan Semiconductor (TSM) a gagné 13% sur la même période, tandis que le Nasdaq 100 progressait de 5%.
Terafab ajoute du carburant au rebond des semi-conducteurs
La majeure partie de la hausse est survenue lundi 9 novembre. Ce jour-là, Nikkei Asia rapportait que Terafab, le projet de semi-conducteurs de Tesla et SpaceX, avait informé ses fournisseurs d'équipements qu'il visait 1 million de plaquettes par mois d'ici 2032. Cela nécessiterait beaucoup de machines EUV, et seul ASML les vend. Bien sûr, ce n'est qu'un objectif : Terafab n'a pas encore construit sa première usine.
Applied Materials vend aux mêmes fabricants de puces. Après la clôture de jeudi, il a annoncé un chiffre d'affaires trimestriel record de 10,4 milliards de dollars, en hausse de 53%. Il a également donné des prévisions d'environ 11,1 milliards de dollars pour le trimestre en cours.
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Les clients paient toujours pour faire la queue
Les ventes du troisième trimestre ont augmenté de 55% pour atteindre un record de 11,7 milliards d'euros. Dans le communiqué de résultats, le PDG Christophe Fouquet a déclaré que l'offre telle que prévue actuellement pour 2027 et 2028 "ne répondra pas pleinement à la demande de nos clients". Certains clients souhaitent commander pour 2029 et 2030, et ils paient à l'avance : les passifs contractuels non courants ont bondi de 3,6 milliards d'euros à 9,3 milliards d'euros au cours du trimestre.
TSMC, le client que je surveillerais, a déclaré en octobre qu'il planifiait prudemment pour 2027.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'ASML triple environ, passant de 24,71 € en 2025 à 76,65 € en 2028 :
Toujours bon marché par rapport à son propre historique
Même après le rebond, ASML se situe 25% en dessous de son plus haut du 30 juin. Elle se négocie à environ 23 fois les bénéfices futurs. Cela se compare à 47x à la fin juin et à une moyenne sur cinq ans de 33x :
Le principal risque est un ralentissement des dépenses en centres de données, car les plans d'ASML supposent que les fabricants de puces continuent d'acheter jusqu'en 2028. Le directeur financier Roger Dassen a également déclaré que le MATCH Act, une proposition d'interdiction américaine des ventes d'immersion DUV à la Chine, pourrait être évoquée après les élections de mi-mandat. La Chine représente environ 20% des ventes attendues d'ASML pour 2026.
Néanmoins, une entreprise dont les clients paient à l'avance pour des machines de 2028 me semble un achat à 23x. ASML donnera ses premières perspectives pour 2027 le 27 janvier, et c'est à ce moment-là que nous saurons si les fabricants de puces commandent moins.
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