Les actions de 3M (MMM) ont progressé de 4,4 % à environ 169 $ en trading pré-marché mardi, après que la société a émis un warrant sur actions lié à des achats de centres de données en faveur d'Amazon lundi soir. Ce matin, 3M a suivi avec la publication de ses résultats du troisième trimestre et une hausse de ses prévisions de bénéfices pour 2026.
Le chiffre à surveiller est de 6 milliards de dollars. Répartis uniformément sur sept ans, les achats nécessaires pour que les 85 % du warrant liés aux paiements soient entièrement acquis dépasseraient les propres prévisions de 3M pour ses ventes aux centres de données en 2026, bien que rien n'oblige Amazon à acheter à un rythme constant.
Ce qu'Amazon a obtenu de 3M
- Le warrant : jusqu'à 3 162 015 actions à 164,89 $ chacune sur sept ans (environ 521 millions de dollars au prix d'exercice).
- Le déclencheur : 85 % des actions sont acquises au fur et à mesure qu'Amazon paie pour la connectivité optique et d'autres produits pour centres de données, entièrement à hauteur de 6 milliards de dollars de paiements cumulés. Le reste est acquis sur la base d'étapes conditionnelles.
- Ce que ce n'est pas : un bon de commande. L'acquisition suit les paiements ; rien dans le dépôt n'engage Amazon à dépenser.
- Le précédent : Microsoft (MSFT) est devenu le premier hyperscaler annoncé à déployer les connecteurs optiques Expanded Beam de 3M le 15 juillet. Amazon (AMZN) est le deuxième grand nom du cloud.
Évaluer l'ampleur de l'accord 3M-Amazon
Répartis uniformément sur sept ans, 6 milliards de dollars représentent environ 857 millions de dollars par an. Par rapport aux 25,18 milliards de dollars de chiffre d'affaires de 3M sur les douze derniers mois, ce rythme équivaut à environ 3,4 % du chiffre d'affaires. La part de nouvelles ventes n'est pas claire : le dépôt qualifie cela d'une relation élargie, donc certains achats d'Amazon pourraient déjà figurer dans les ventes de 3M.
Cela a plus d'importance qu'il n'y paraît pour une entreprise dont le chiffre d'affaires est passé de 24,61 milliards de dollars en 2023 à 24,95 milliards de dollars l'année dernière. C'est également important par rapport à l'unité concernée. Le PDG Bill Brown a déclaré lors d'une conférence Wells Fargo sur l'industrie que 3M prévoyait environ 600 millions de dollars de ventes liées aux centres de données en 2026, donc le rythme d'Amazon est 1,4 fois supérieur. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de juillet, il a estimé le marché total pour la technologie expanded beam de 3M à environ 1 milliard de dollars cette année et 2 milliards de dollars d'ici 2028.
Le nombre d'actions bouge à peine : 3 162 015 actions représentent environ 0,6 % des quelque 540 millions d'actions diluées de 3M.
Les détails du trimestre de 3M
Le dépassement est plus faible que ne le laisse entendre le titre. Le BPA ajusté de 2,50 $ a dépassé le consensus de 2,39 $, mais 3M exclut désormais l'amortissement des actifs incorporels de ses résultats ajustés, ce qui ajoute environ 0,04 $ au trimestre. À méthodologie constante, le dépassement est plus proche de 0,07 $. La révision à la hausse des prévisions, à 9,10-9,15 $ contre 8,80-8,95 $ auparavant, intègre le même changement ainsi que l'acquisition de Madison Fire & Rescue. La trésorerie d'exploitation s'est établie à 0,5 milliard de dollars contre 1,2 milliard de dollars de flux de trésorerie disponibles ajustés.
Le warrant a également un coût. Selon les règles comptables américaines, les actions attribuées à un client réduisent le chiffre d'affaires, ce qui en fait une remise payée en actions. 3M n'a pas divulgué la juste valeur du warrant ni la réduction de chiffre d'affaires attendue. Le cas extrême est celui de Plug Power (PLUG), où le warrant d'Amazon a entraîné une réduction de chiffre d'affaires de 399,7 millions de dollars en 2020.
Le multiple intègre déjà une partie de l'histoire. À la clôture de lundi, 3M se négociait à 17,46 fois les bénéfices normalisés NTM, soit environ 15 % au-dessus de sa moyenne quinquennale de 15,20 fois.
La position de la place financière sur l'action 3M
L'objectif de cours moyen de la place financière est de 185,93 $, soit 14,8 % au-dessus de la clôture de lundi à 162,01 $ et environ 10 % au-dessus du cours pré-marché de mardi. Huit analystes recommandent l'action à l'achat et un en surperformance, tandis que huit la recommandent en maintien et deux en sous-performance. Les objectifs vont de 120 $ à 218 $.
Le chiffre que 3M n'a pas encore donné
L'accord est une meilleure nouvelle que le trimestre, et la question ouverte est de savoir quelle part des achats d'Amazon est nouvelle. Ni le dépôt ni le communiqué ne donnent un calendrier d'achat, une base de référence pour les ventes actuelles à Amazon ou le chiffre d'affaires du trimestre dans les centres de données.
Si Amazon accélère vers un rythme constant à partir d'une petite base, l'unité centres de données de 3M pourrait plus que doubler, et un multiple de 17 fois les bénéfices semble juste. Si les achats arrivent au compte-gouttes, la partie liée aux paiements pourrait ne jamais être entièrement acquise. S'ils remplacent principalement des achats existants, l'accord pourrait générer moins de croissance supplémentaire que les investisseurs ne l'attendent. La conférence téléphonique à 9h HE est la première occasion pour la direction de chiffrer les ventes aux centres de données.
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