Puntos clave sobre las acciones de Exelon
- Los ingresos crecieron un 8 % interanual hasta alcanzar los 7.240 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, superando las estimaciones de los analistas en 153 millones de dólares.
- Los márgenes operativos se mantuvieron en el 22 % en el primer trimestre de 2026, en línea con los dos trimestres anteriores y por encima del 17 % registrado en el primer trimestre de 2024.
- Exelon reorientó su plan de inversión de 41 700 millones de dólares, recortando 1100 millones de dólares en inversión en distribución y añadiendo 1500 millones de dólares en transmisión, con el objetivo de alcanzar un crecimiento del 16 % en la base tarifaria de transmisión hasta 2029.
- El escenario medio de TIKR valora las acciones de Exelon en aproximadamente 68 dólares para diciembre de 2030, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 50 % respecto al precio actual de 45 dólares.
Exelon supera las estimaciones del primer trimestre y reorienta su plan de inversión hacia la transmisión
Exelon Corporation (EXC), la mayor empresa eléctrica regulada del país, comunicó unos beneficios operativos ajustados del primer trimestre de 2026 de 0,91 dólares por acción tras su presentación de resultados del 6 de mayo, superando la estimación de Wall Street de 0,89 dólares por acción y superando las previsiones de ingresos en más de 150 millones de dólares.
Estos resultados superaron las expectativas y vinieron acompañados de un importante giro estratégico.
El director ejecutivo, Calvin Butler, anunció que Exelon retiraba sus solicitudes de revisión de tarifas de electricidad y gas de PECO en Pensilvania, alegando la presión sobre la asequibilidad y los comentarios de las partes interesadas en la conferencia sobre los resultados del primer trimestre: «Nuestra decisión de retirar la solicitud de Pensilvania se basó en las conversaciones que mantuvimos con diversas partes interesadas. Y esas partes interesadas dijeron: “Oye, si pudieras colaborar con nosotros para abordar el problema de la asequibilidad y comprometerte, este no es el mejor momento”».
El entorno regulatorio de Pensilvania se había vuelto turbulento, con el gobernador pidiendo públicamente rendimientos justificables y una fijación de tarifas transparente. La directora financiera, Jeanne Jones, confirmó que PECO está ahora en proceso de revisión para una rebaja de la calificación crediticia, aunque presentó la plataforma diversificada de seis empresas de servicios públicos de Exelon como un amortiguador: «En conjunto, creo que, desde la perspectiva de Exelon, Pensilvania es una pieza más para gestionar esto como una cartera».
Para compensar el retroceso en la distribución, Exelon añadió 1.500 millones de dólares en inversión en transmisión a su plan de capital de cuatro años, que ahora asciende a un total de 41.700 millones de dólares hasta 2029. El objetivo actual es que la base tarifaria de transmisión crezca un 16 % anual hasta 2029, con entre 12 000 y 17 000 millones de dólares en oportunidades de transmisión adicionales fuera del plan actual.
La empresa presentó ofertas competitivas para dos proyectos de transmisión en Illinois por un total aproximado de 1.900 millones de dólares en la ventana MISO Tranche 2.1 y señaló que se esperan dos ofertas adicionales a finales de mayo.
La empresa reafirmó su previsión de beneficios operativos ajustados para 2026 de entre 2,81 y 2,91 dólares por acción, con el objetivo de alcanzar el punto medio o superarlo, y su perspectiva de crecimiento del beneficio por acción a largo plazo cerca del extremo superior del rango del 5 % al 7 % entre 2025 y 2029. También anunció un ahorro incremental de 350 millones de dólares en operaciones y mantenimiento previsto para 2027 mediante la reducción de contratistas, programas de eficiencia impulsados por IA y una oferta de separación voluntaria.
El margen operativo de las acciones de Exelon se mantiene estable mientras la composición del capital cambia en el fondo
Los márgenes operativos de las acciones de Exelon se situaron en el 22 % en el primer trimestre de 2026, igualando el 22 % registrado tanto en el tercer trimestre de 2025 como en el cuarto trimestre de 2025, lo que representa un avance significativo con respecto al 17 % registrado en el primer trimestre de 2024.
La consistencia del margen durante los últimos tres trimestres es la señal analítica que merece la pena destacar: los ingresos totales alcanzaron los 7.240 millones de dólares en el primer trimestre de 2026 frente a los 6.710 millones de dólares del primer trimestre de 2025, lo que supone un aumento interanual del 8 %, mientras que el resultado operativo se situó en 1.610 millones de dólares frente a los 1.550 millones del mismo trimestre del año anterior, lo que supone un incremento del 4 %.
Los ingresos están creciendo más rápido que el beneficio operativo, lo que refleja la situación correctamente: los mayores costes de combustible y de energía comprada pasaron de 2.520 millones de dólares en el primer trimestre de 2025 a 2.780 millones en el primer trimestre de 2026, absorbiendo una parte del aumento de los ingresos y limitando el apalancamiento operativo.
Los gastos de operación y mantenimiento también aumentaron, pasando de 1.350 millones de dólares en el primer trimestre de 2025 a 1.470 millones en el primer trimestre de 2026, la cifra trimestral de O&M más elevada de la serie de datos de ocho trimestres facilitada, razón por la cual el objetivo de costes de 350 millones de dólares para 2027 cobra especial relevancia.
El margen operativo del 22 % en el primer trimestre de 2026 también se compara favorablemente con el rango de los últimos ocho trimestres: los márgenes oscilaron entre el 17 % y el 23 %, siendo el 23 % del primer trimestre de 2025 el máximo reciente y el 17 % del primer trimestre de 2024 el mínimo, lo que significa que las acciones de Exelon se han recuperado de ese mínimo y se han estabilizado en torno al 20 %.
La reasignación de capital en el sector de la transmisión es importante en este contexto porque los activos de transmisión generan rendimientos regulados sobre una base tarifaria más amplia, sin el problema de la asequibilidad para los clientes al que se enfrentan actualmente las inversiones en distribución en Pensilvania y Maryland, lo que significa que el cambio en la composición de la cartera está diseñado para proteger la calidad de los márgenes, incluso aunque persistan las presiones de O&M.
Exelon va por detrás de Dominion y Duke en márgenes operativos, pero la diferencia se está reduciendo
El margen operativo del 22 % de las acciones de Exelon en el primer trimestre de 2026 se sitúa estructuralmente por debajo tanto de Dominion Energy (D), con un 29 %, como de Duke Energy (DUK), con un 26 %, para el mismo periodo, una diferencia que se ha mantenido en todos los trimestres del conjunto de datos.
La diferencia es más evidente en los picos estacionales: en el tercer trimestre de 2025, Dominion registró márgenes operativos del 35 %, mientras que las acciones de Exelon solo alcanzaron el 22 %, una diferencia de 13 puntos impulsada en parte por la generación de mayor margen de Dominion y su exposición al sector intermedio dentro de su estructura regulada.
Sin embargo, lo que también muestran los datos es que la recuperación del margen de las acciones de Exelon desde su mínimo del 17 % en el primer trimestre de 2024 hasta el 22 % actual es el movimiento alcista más pronunciado entre las tres empresas de servicios públicos durante el periodo, mientras que Duke se mantuvo en un rango más estrecho, entre el 15 % y el 31 %, y Dominion osciló entre el 24 % y el 36 %, sin que ninguna de ellas mostrara la misma trayectoria de recuperación desde el mínimo hasta la estabilidad.
¿Está infravalorada la acción de Exelon en 2026? El modelo de 68 dólares de TIKR apunta a un potencial alcista del 50 %
El escenario medio de TIKR valora las acciones de Exelon en aproximadamente 68 dólares para diciembre de 2030, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 50 % desde el precio actual de 45 dólares, o aproximadamente un 9 % anualizado a lo largo de unos 4,6 años.
Si la base de tarifas de transmisión crece un 16 % según las previsiones y se materializan los 350 millones de dólares de ahorro en operaciones y mantenimiento en 2027, las acciones de Exelon alcanzarán el escenario medio, respaldadas por la hipótesis del modelo de TIKR de un crecimiento de los ingresos de alrededor del 4 % y unos márgenes de beneficio neto de aproximadamente el 14 %.
El escenario pesimista, en aproximadamente 70 dólares, implica una rentabilidad total de alrededor del 55 %, mientras que el escenario optimista, en aproximadamente 93 dólares, supone una rentabilidad total de alrededor del 105 % con una TIR anualizada de alrededor del 9 %.
Si la incertidumbre regulatoria de PECO se agrava o surgen retrasos en el plan de inversión, el escenario bajo, en aproximadamente 70 dólares, refleja una rentabilidad anualizada de alrededor del 5 %, lo que sugiere que el potencial a la baja sigue siendo positivo, aunque modesto.
El precio actual de 45 dólares ofrece un margen notable con respecto al escenario intermedio, siendo la condición principal que Exelon lleve a cabo el giro hacia el negocio de la transmisión sin que se produzca una mayor erosión de los beneficios en el lado de la distribución.
¿Es recomendable comprar acciones de Exelon en este momento?
El escenario medio de TIKR valora las acciones de Exelon en aproximadamente 68 dólares para diciembre de 2030, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 50 % desde el precio actual de 45 dólares.
La empresa reafirmó sus previsiones de beneficio por acción (BPA) para 2026, situadas entre 2,81 y 2,91 dólares, y se ha fijado como objetivo un crecimiento del BPA cercano al 5 %-7 % anual hasta 2029.
El principal riesgo es la presión regulatoria en Pensilvania y Maryland, que ya ha provocado la retirada de la solicitud de revisión de tarifas de PECO y ha contribuido a una revisión de la calificación crediticia.
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