Aspectos clave de las acciones de Marathon Petroleum
- Los ingresos totales aumentaron un 9% interanual hasta 34.390 millones de dólares en el 1T 2026, poniendo fin a cinco trimestres consecutivos de descenso anual de los ingresos.
- Los ingresos de explotación aumentaron un 172% interanual hasta 1.230 millones de dólares, con una recuperación de los márgenes de explotación hasta el 4% desde el 1% del 1T 2025.
- El beneficio bruto creció un 39% interanual, hasta 3.130 millones de dólares, y los márgenes brutos aumentaron hasta el 9% desde el 7% del primer trimestre de 2025.
- El modelo de caso medio de TIKR valora las acciones de Marathon Petroleum en aproximadamente 319 dólares en diciembre de 2034, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 24% desde el precio actual de 258 dólares.
Marathon Petroleum Stock registra su mayor inflexión de apalancamiento operativo en ocho trimestres tras los resultados del 1T 2026
Marathon Petroleum Corporation(MPC), la mayor refinería de EE.UU. por la capacidad del sistema, informó de los resultados del T1 2026 el 5 de mayo que dio la vuelta a la cuenta de resultados de la compañía de una postura generadora de pérdidas a su trimestre operacionalmente más productivo desde mediados de 2024, con un aumento de los ingresos de explotación del 172% interanual a 1.230 millones de dólares en un contexto macroeconómico que la CEO Maryann Mannen calificó de "constructivo" a lo largo de la llamada.
El catalizador fue geopolítico y estructural a la vez.
Mannen explicó a los analistas que aproximadamente 6 millones de barriles diarios de la capacidad mundial de productos refinados quedaron fuera de servicio durante el conflicto de Oriente Medio, lo que representa cerca del 6% del suministro mundial, y que el calendario de retorno sigue dependiendo de los daños en las infraestructuras y de la reanudación de los flujos de crudo.
"Operativamente, cumplimos", dijo Mannen en la llamada de ganancias del 1T 2026. "Nuestras refinerías funcionaron al 89% de utilización con casi el 100% de captura".
El aislamiento de Marathon en materia de abastecimiento de crudo fue fundamental para la mejora de los beneficios: la empresa obtiene la mayor parte de su crudo de Estados Unidos y Canadá, lo que la deja en gran medida no expuesta a las interrupciones de los barriles en el agua que afectan a los competidores que dependen del suministro de Oriente Medio.
El equipo comercial agravó la ventaja estructural duplicando los volúmenes canadienses en la costa del Golfo, abasteciéndose de volúmenes récord de Bakken en Mid-Con y el noroeste del Pacífico, y comprando unos 10 millones de barriles de crudo de la Reserva Estratégica de Petróleo directamente al Departamento de Energía, sin intermediarios.
La capacidad de producción de Jet en la refinería de Garyville se amplió en más de 30.000 barriles diarios en marzo de 2026, una inversión que Mannen calificó de "ejemplo clásico de despliegue estratégico de capital" que llegó en el momento óptimo para la captación de márgenes de destilados.
Marathon también adelantó aproximadamente el 40% de su mantenimiento previsto para todo el año al primer trimestre de 2026, una decisión deliberada para situar el sistema en una posición de máxima disponibilidad de cara al segundo trimestre, en el que la empresa preveía una utilización del 94%.
Marathon Petroleum Stock registra su mayor inflexión de apalancamiento operativo desde 2024
Los ingresos de las acciones de Marathon Petroleum volvieron a crecer por primera vez en cinco trimestres, aumentando un 9% interanual hasta los 34.390 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, poniendo fin a un ciclo de contracción que había llevado a los ingresos operativos a un mínimo de 450 millones de dólares en el primer trimestre de 2025.
El cambio más importante se produjo en los beneficios brutos, que aumentaron un 39% interanual hasta los 3.130 millones de dólares, ya que los márgenes brutos se ampliaron hasta el 9% desde el 7% del trimestre anterior, impulsados por el descenso de los costes de los bienes vendidos hasta los 31.260 millones de dólares, a pesar de la aceleración de los ingresos.
Los ingresos de explotación de 1.230 millones de dólares representaron un aumento interanual del 172%, una cifra que refleja no sólo la recuperación del margen, sino las primeras etapas del apalancamiento operativo, ya que los gastos de explotación totales se mantuvieron prácticamente planos en 1.900 millones de dólares, mientras que el beneficio bruto aumentó en 873 millones de dólares.
La diferencia entre la recuperación del margen bruto y la del margen operativo es la tensión clave que hay que vigilar: Los márgenes operativos de las acciones de Marathon Petroleum sólo alcanzaron el 4% en el primer trimestre de 2026 a pesar de que los márgenes brutos eran del 9%, porque los gastos operativos totales, incluidos los gastos de venta, generales y administrativos de 870 millones de dólares y la depreciación de 810 millones de dólares, absorben aproximadamente la mitad del beneficio bruto antes de alcanzar el beneficio operativo.
El contexto histórico hace que la inflexión sea más limpia: los márgenes operativos alcanzaron un mínimo del 1% en el primer trimestre de 2025, se recuperaron hasta el 6% en el tercer trimestre de 2025, cayeron hasta el 3% en el cuarto trimestre de 2025 y ahora se sitúan en el 4% en el primer trimestre de 2026 en un trimestre estacionalmente más débil, lo que sugiere que el mínimo fue estructural y que la trayectoria de recuperación está intacta y no es cíclica.
MPC aventaja a Valero y Phillips 66 en márgenes operativos en el 1T 2026, pero la diferencia se ha reducido
Las acciones de Marathon Petroleum registraron un margen operativo del 4% en el primer trimestre de 2026, por delante de Phillips 66(PSX), con un 1%, pero por detrás de Valero(VLO), con un 5%, una posición que refleja las ventajas de abastecimiento de crudo de MPC y su estrategia de mantenimiento anticipado, al tiempo que revela que Valero ha mantenido sistemáticamente el liderazgo en margen operativo durante los últimos ocho trimestres.
La dinámica competitiva más reveladora es la divergencia direccional en el valle de los márgenes: Los márgenes operativos de Phillips 66 se volvieron negativos tanto en el cuarto trimestre de 2024 como en el primero de 2025, alcanzando un 1% negativo en cada trimestre, mientras que las acciones de Marathon Petroleum se mantuvieron en territorio positivo durante todo el periodo, tocando fondo con un 1% en el primer trimestre de 2025 y recuperándose hasta el 4% en el primer trimestre de 2026, un diferencial entre el mínimo y la recuperación que demuestra una mayor resistencia de la estructura de costes que su homólogo más cercano.
El margen operativo del 5% de Valero en el primer trimestre de 2026 frente al 4% de MPC es la diferencia que importa para la tesis: Marathon Petroleum aún no ha recuperado la prima de margen operativo que tenía sobre Valero en el cuarto trimestre de 2024, cuando MPC registró un 6% frente al 3% de Valero, y cerrar esa brecha en los próximos trimestres es la condición que el caso medio de TIKR requiere implícitamente.
¿Estarán infravaloradas las acciones de Marathon Petroleum en 2026? El modelo de caso medio de 319 dólares de TIKR tiene una condición específica
El caso base de TIKR valora las acciones de Marathon Petroleum en aproximadamente 319 $ en diciembre de 2034, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 24% desde el precio actual de 258 $ a lo largo de 8,5 años, o aproximadamente un 3% anualizado.
El escenario bajista, que prevé una cotización de aproximadamente 255 $ en diciembre de 2034, implica una rentabilidad total de alrededor del 1% negativo y refleja una rentabilidad anualizada más o menos plana, un resultado realista si los márgenes de refino se normalizan más rápidamente de lo que permite la tesis de la capacidad estructural fuera de línea y el apalancamiento operativo no consigue aumentar más allá del margen operativo actual del 4%.
El caso medio, de unos 319 dólares, depende de que los márgenes de beneficio neto se recuperen hacia el 4% y el BPA crezca aproximadamente un 12% anual, una trayectoria que la cuenta de resultados del primer trimestre de 2026 acaba de empezar a respaldar.
El caso alcista de aproximadamente 382 $ en diciembre de 2034, que implica una rentabilidad total de alrededor del 48%, requiere que tanto la macroeconomía del refino como el crecimiento de la distribución de MPLX del 12,5% anual se mantengan simultáneamente, comprimiendo la actual contracción del múltiplo PER que el modelo valora en aproximadamente un 2% negativo anual.
Es la acción de Marathon Petroleum una compra en este momento?
A 258 dólares, las acciones de Marathon Petroleum cotizan a un precio que el modelo de caso medio de TIKR proyecta que ofrecerá una rentabilidad total de alrededor del 24% hasta diciembre de 2034, aproximadamente un 3% anualizado.
La cuenta de resultados muestra una recuperación de los márgenes operativos desde un mínimo del 1% en el primer trimestre de 2025 hasta el 4% en el primer trimestre de 2026, con una ampliación de los márgenes brutos hasta el 9% desde el 7% interanual.
La hipótesis alcista de aproximadamente 382 dólares requiere que se mantengan tanto la macroeconomía del refino como el crecimiento de la distribución de MPLX; la hipótesis bajista de cerca de 255 dólares refleja un mundo en el que la normalización de los márgenes supera el apalancamiento operativo.
¿Cuál es la previsión de las acciones de MPC para 2026 y más allá?
El modelo de valoración de TIKR proyecta aproximadamente 319 $ para las acciones de Marathon Petroleum en diciembre de 2034 según las hipótesis del caso medio, lo que requiere unos márgenes de ingresos netos en torno al 4% y una CAGR del BPA cercana al 12%.
A corto plazo, el escenario para el segundo trimestre de 2026 es constructivo: la empresa prevé una utilización del 94%, frente al 89% del primer trimestre de 2026, y se espera que las pérdidas por derivados del primer trimestre se reduzcan en unos 500 millones de dólares a medida que se reciban barriles físicos.
El caso bajista de TIKR cerca de 255 $ implica que el precio actual ya refleja un entorno de refinado normalizado.
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