Puntos clave sobre las acciones de Carnival Corporation
- Carnival Corporation registró en el segundo trimestre de 2026 un beneficio neto de 569 millones de dólares, más de un 20 % por encima del año anterior.
- Los ingresos crecieron un 5 % interanual hasta alcanzar los 6.66 mil millones de dólares, lo que supone el duodécimo trimestre consecutivo de beneficios netos récord.
- El resultado de explotación alcanzó los 851 millones de dólares, con unos márgenes operativos que se ampliaron hasta el 13 %, frente al 9 % del trimestre anterior.
- El modelo de TIKR valora CCL en unos 54 dólares, lo que implica una rentabilidad total de aproximadamente el 86 % respecto al precio actual de 29 dólares.
Carnival Corporation superó las previsiones del segundo trimestre en 100 millones de dólares, pero la cuestión de los costes es la verdadera noticia
Carnival Corporation (CCL), el mayor operador de cruceros del mundo, con una flota que abarca nueve marcas globales, presentó el 23 de junio unos resultados récord para el segundo trimestre de 2026, con un beneficio neto de 569 millones de dólares, superando en 100 millones de dólares sus propias previsiones de marzo, a pesar de la volatilidad geopolítica y de unos precios del combustible casi históricos.
Los ingresos ascendieron a 6.66 mil millones de dólares, un 5 % más que el año anterior, aunque hay que contextualizar esa cifra: las operaciones de CCL en Europa se vieron directamente afectadas por el prolongado conflicto en Oriente Medio, lo que redujo el volumen de reservas de última hora y elevó las tarifas aéreas para los clientes norteamericanos que realizaban itinerarios por el Mediterráneo.
La cifra que mejor refleja la solidez del trimestre es la de los 9.000 millones de dólares, que supone un máximo histórico en los depósitos de los clientes, lo que indica que la demanda futura se mantiene estructuralmente intacta, incluso aunque los rendimientos a corto plazo en Europa se hayan debilitado.
El director ejecutivo, Josh Weinstein, explicó a los analistas que el impacto en los rendimientos es «transitorio», señalando un cambio de tendencia ya visible en las reservas de junio.
Los costes de los cruceros, sin incluir el combustible, por día de litera inferior disponible (ALBD, una medida de coste por capacidad) se mantuvieron prácticamente estables respecto al año anterior, superando las previsiones de costes en unos 250 puntos básicos; el director financiero, David Bernstein, confirmó que la mayor parte de ese ahorro es permanente y no está relacionado con el momento del año.
La eficiencia en el consumo de combustible mejoró en más de un 5 %, sumándose a la mejora de más del 6 % del año anterior.
La empresa inicia la segunda mitad de 2026 con el 93 % de su capacidad reservada a precios récord, y Weinstein describió las reservas europeas para 2027 como «en aumento interanual en porcentajes de dos dígitos medios a precios más elevados».
El crecimiento del beneficio bruto se está desacelerando, pero la disciplina en la estructura de costes está dando sus frutos en los resultados netos
El beneficio bruto de Carnival creció un 3 % interanual hasta alcanzar los 3.51 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, mientras que los márgenes brutos se mantuvieron en el 53 %, prácticamente sin cambios respecto al trimestre anterior y por debajo del máximo del 59 % registrado en el trimestre de verano del ejercicio fiscal 2025.
La contracción a nivel bruto era previsible: el coste de los productos vendidos ascendió a 3.16 mil millones de dólares, ya que los precios del combustible se situaron casi un 30 % por encima del año anterior.
Los gastos operativos totales se situaron en 2.65 mil millones de dólares, lo que supone una mejora respecto a los 3.07 mil millones de dólares registrados en el trimestre anterior.
El resultado de explotación se situó en 851 millones de dólares, un 2 % más que el año anterior, mientras que los márgenes de explotación se ampliaron hasta el 13 %, el nivel más alto en tres trimestres.
La diferencia entre los márgenes brutos del 53 % y los márgenes operativos del 13 % es amplia, pero la trayectoria es la que indica la cuenta de resultados: los gastos de venta, generales y administrativos se mantuvieron cerca de los 860 millones de dólares, y el descenso intertrimestral de los gastos operativos totales confirma que la dirección está aplicando medidas estructurales.
Las acciones de CCL cotizan con un descuento persistente en el margen operativo respecto a RCL en todos los trimestres de los que hay constancia
Royal Caribbean (RCL) registró unos márgenes operativos del 26 % en el último trimestre, más del doble del 13 % de Carnival en el mismo periodo.
Esta diferencia no es nueva ni es pequeña: RCL ha mantenido una ventaja en el margen sobre CCL en todos los trimestres mostrados, oscilando entre una diferencia de 6 puntos en los trimestres de invierno, fuera de temporada alta, y una de 20 puntos en el pico de verano.
Norwegian Cruise Line (NCLH) cerró el segundo trimestre de 2026 con unos márgenes operativos del 11 %, situándose por debajo de ambas empresas y lo que ilustra que el 13 % de Carnival se sitúa en el centro del rango competitivo, no en la parte inferior.
La cuestión estructural que plantea el gráfico es si la disciplina de costes de CCL —que mantuvo estables los costes unitarios frente a un aumento de casi el 30 % en el precio del combustible este trimestre— supone el inicio de una reducción de esa diferencia con RCL o simplemente la defensa de un nivel mínimo.
En el trimestre de verano, que fue el de mayor actividad del ejercicio fiscal 2024, CCL alcanzó unos márgenes operativos del 28 % frente al 33 % de RCL, una diferencia de 5 puntos que representa la mayor proximidad entre ambas empresas en este indicador según los datos mostrados.
Ese máximo anterior sugiere que el margen inferior al de RCL es en parte cíclico, reduciéndose cuando la demanda de cruceros es más fuerte, y la segunda mitad de 2026 —con el 93 % de la capacidad reservada a precios récord— se perfila como la próxima prueba para ver en qué medida Carnival puede reducir esa diferencia.
El objetivo de 54 dólares de TIKR para las acciones de CCL se mantiene, si la disciplina en los costes se traduce en una recuperación de los márgenes en la segunda mitad del año
El modelo de TIKR valora Carnival Corporation en aproximadamente 54 dólares para noviembre de 2030, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 86 % respecto al precio actual de 29 dólares, o aproximadamente un 15 % anual.
La credibilidad de ese objetivo se basa en una condición que la cuenta de resultados ya está empezando a cumplir: que los gastos operativos disminuyan como porcentaje de los ingresos, mientras que el beneficio bruto crezca modestamente.
Si los costes unitarios estables del segundo trimestre persisten en la segunda mitad del año —en la que Carnival entra con un 93 % de la capacidad reservada a precios récord—, los márgenes operativos deberían ampliarse de forma significativa, y ese es el mecanismo que el modelo de TIKR está valorando.
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