Conclusiones clave
- Vistra ha caído un 17% en 2026 porque los precios de la energía en Texas se mantuvieron débiles y Texas eligió un gobernador que quiere pausar los nuevos centros de datos.
- Constellation Energy ha caído aún más este año, por lo que parte de la caída es una venta generalizada en las acciones de energía para IA, pero Texas es el problema propio de Vistra.
- El EBITDA ajustado del tercer trimestre aumentó más del 50%, y el primer rango de 2027 de Vistra, de $7.7 mil millones a $8.5 mil millones, viene con aproximadamente el 98% de la producción del próximo año ya cubierta con coberturas.
- A aproximadamente 14x las ganancias futuras, justo por debajo de su promedio de cinco años de aproximadamente 15x, la acción parece haber tocado fondo el 5 de noviembre, aunque solo alrededor del 78% de 2028 está cubierto con coberturas.
Vistra (VST) ha caído un 17% en 2026 hasta el cierre del 11 de noviembre. Cerró en un mínimo de 52 semanas de $112.89 el 5 de noviembre, dos días después de que Texas eligiera un gobernador que quiere pausar los nuevos centros de datos. Su informe del tercer trimestre a la mañana siguiente hizo que la acción subiera un 10.6% y da buenas razones para pensar que ese fue el fondo.
Constellation Energy (CEG) ha caído un 22% este año, por lo que parte de esto es una venta generalizada en las acciones de energía para IA. Pero el problema propio de Vistra ha sido Texas.
Texas causó el daño
Comenzó con los precios de la energía. En la llamada de resultados del segundo trimestre de Vistra el 7 de agosto, el CEO Jim Burke dijo que la energía mayorista de Texas había promediado $30 por megavatio-hora hasta la fecha y añadió: "$30 no va a hacer que se construyan cosas nuevas". El 3 de agosto, el gobernador Greg Abbott había congelado las aprobaciones de conexión a la red para centros de datos hasta que los reguladores estatales y ERCOT terminen una auditoría.
Octubre trajo algo de alivio. El 5 de octubre, el Departamento de Energía anunció un compromiso de préstamo condicional de hasta $4.2 mil millones para las actualizaciones nucleares de Vistra en Pensilvania y Ohio. Constellation firmó un acuerdo nuclear a 20 años con Google al día siguiente.
El 3 de noviembre, Gina Hinojosa ganó la carrera por la gobernación de Texas con una plataforma que incluía pausar los nuevos centros de datos. KeyBanc rebajó a Vistra a Sector Weight desde Overweight la mañana siguiente, y la acción cayó un 13.8%.
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El negocio fue en la otra dirección
El EBITDA ajustado alcanzó un récord de $2.38 mil millones en el tercer trimestre, frente a $1.58 mil millones un año antes. Vistra elevó el punto medio de su rango para 2026 y dio su primer rango para 2027: $7.7 mil millones a $8.5 mil millones.
En agosto, la gerencia dijo que 2027 estaba tendiendo hacia el extremo inferior de su antiguo rango de $7.4 mil millones a $7.8 mil millones. Ese rango excluía aproximadamente $700 millones de la operación de Cogentrix y los contratos nucleares de Meta. Sume eso al extremo inferior y obtiene el nuevo punto medio de $8.1 mil millones, por lo que los débiles precios de Texas ya estaban en las previsiones.
Los analistas siguieron esperando que el EBITDA subiera hasta 2028 incluso mientras la acción caía:
Los $7.94 mil millones de los analistas para 2027 se sitúan dentro del nuevo rango, por lo que las previsiones les dan pocas razones para recortar.
Para el 30 de octubre, Vistra había cubierto con coberturas aproximadamente el 98% de su generación esperada para 2027. Eso deja poco margen al nuevo gobernador, que asume el cargo el 19 de enero, para revalorarla. Cogentrix añadió aproximadamente 5,500 MW de plantas de gas, todos excepto 583 MW de ellas fuera de Texas.
Burke dijo en la llamada del 6 de noviembre que "el ritmo ya se estaba viendo afectado antes de las elecciones, pero nuestros planes siempre han tenido una visión más conservadora de la expansión de la IA". Y la junta añadió $1.5 mil millones a la recompra de acciones.
Suficientemente barata para llamarlo un fondo
Vistra cotiza a aproximadamente 14x las ganancias futuras, justo por debajo de su promedio de cinco años de aproximadamente 15x y muy por debajo de las 37x que alcanzó en agosto de 2025:
A ese múltiplo, los inversionistas están pagando por las plantas que Vistra opera y los contratos que ha firmado. El CFO Kristopher Moldovan espera que el flujo de caja libre ajustado antes del crecimiento por acción aumente aproximadamente un 70% desde 2027 hasta 2030 sin asumir una recuperación en los precios de la energía. Esa perspectiva asume alrededor de $3 mil millones al año en recompra de acciones.
El objetivo de consenso ha bajado a $203 desde $225 hace un año, pero aún está aproximadamente un 52% por encima del cierre del 11 de noviembre:
El riesgo es 2028. Solo alrededor del 78% de la producción de ese año estaba cubierta con coberturas para el 30 de octubre, y Comanche Peak aún tiene 1,200 MW de capacidad nuclear sin un comprador a largo plazo.
El 5 de noviembre parece el fondo. Los inversionistas vendieron Vistra como si su plan dependiera de un auge de centros de datos en Texas, y nunca fue así. El informe del cuarto trimestre, probablemente a finales de febrero, mostrará si los débiles precios de Texas comienzan a dañar 2028.
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