Conclusiones clave
- BMO Capital mantuvo su calificación Outperform y su precio objetivo de $35 en D-Wave Quantum tras los resultados del tercer trimestre, mientras que varias otras firmas recortaron los suyos.
- La acción cotiza un 67% por debajo de su máximo de cierre de diciembre de 2025 tras un año de ingresos por debajo de lo esperado, la salida del CFO, la compra de su fundición de chips por un rival y una pérdida en aumento.
- Los $35 de BMO implican aproximadamente 160x las ventas futuras, por encima del promedio de tres años de D-Wave de 153x, y los analistas esperan una pérdida mayor en 2027 que la que proyectaban hace un año.
- El objetivo pide demasiado, demasiado pronto. Los resultados del cuarto trimestre, probablemente a finales de febrero, mostrarán si se materializaron las entregas de sistemas prometidas por D-Wave.
D-Wave Quantum (QBTS) cotiza un 67% por debajo de su máximo de cierre de diciembre de 2025, y una serie de analistas recortaron sus objetivos de precio tras el informe del tercer trimestre de la empresa del 10 de noviembre. BMO Capital no lo hizo: el 11 de noviembre, el analista Harsh Kumar mantuvo su calificación Outperform y su objetivo de $35, aproximadamente un 229% por encima del cierre de ese día de $10.65.
Un año de decepciones
Los ingresos estuvieron por debajo del consenso en cada uno de los tres trimestres hasta junio, y los ingresos del primer semestre de 2026 cayeron un 67% a $5.9 millones, desde $18.1 millones. En julio, el rival IonQ cerró la compra de SkyWater, la fundición que fabrica los chips de D-Wave. Luego, a finales de agosto, el CFO John Markovich anunció su retiro, y siguió una demanda colectiva de accionistas.
En el informe del 10 de noviembre, los ingresos aumentaron un 21% a $4.5 millones, superando las estimaciones, pero la empresa registró una pérdida GAAP de $0.13 por acción, los pedidos (bookings) cayeron un 19% a $1.9 millones, y los gastos operativos GAAP aumentaron un 84% a $55.9 millones.
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BMO no cede
Kumar inició la cobertura con Outperform y un objetivo de $35 en agosto, argumentando que "D-Wave está mejor posicionada en el espacio cuántico para tener éxito comercial". Se mantuvo allí el 11 de noviembre mientras Canaccord Genuity recortó su objetivo a $31, y Stifel, Jefferies, Mizuho y Evercore ISI también bajaron los suyos. Los pedidos (bookings) para los primeros nueve meses de 2026 fueron de $37.4 millones, un aumento del 611%, y el CFO interino Greg Golkov dijo que D-Wave espera entregar el sistema de $20 millones de la Florida Atlantic University y "reconocer una parte sustancial de los ingresos relacionados en el cuarto trimestre".
Pero excluyendo ese pedido, una licencia de $10 millones de una empresa Fortune 100 y los pedidos adquiridos con Quantum Circuits, los pedidos (bookings) de nueve meses fueron de aproximadamente $5.1 millones, frente a $5.3 millones hace un año.
¿Tienen sentido los $35?
Al 10 de noviembre, antes de los recortes posteriores a los resultados, el consenso de objetivos de TIKR era de $32, dentro de un rango de $18.36 a $43. Eso ya era una baja desde $37 hace un año y el más bajo del último año:
Los analistas esperan que los ingresos casi se dupliquen cada año, desde $42.4 millones en 2026 a $148 millones en 2028:
D-Wave espera convertir solo alrededor de $22.6 millones de sus $38.3 millones de pedidos pendientes (backlog) en ingresos en los próximos 12 meses. Sin embargo, con aproximadamente $10.4 millones de ingresos hasta septiembre, alcanzar la estimación de 2026 requiere aproximadamente $32 millones solo en el cuarto trimestre. Y los analistas ahora ven una pérdida de 2027 de $0.38 por acción, frente a $0.24 hace un año.
Al cierre del 10 de noviembre, D-Wave cotizaba a 48x las ventas futuras, muy por debajo de su promedio de tres años de 153x:
Los $35 de BMO implican aproximadamente 160x, por encima de ese promedio y cerca de los 163x que tenía a finales de junio.
El cuarto trimestre es la prueba real
D-Wave tenía $503.4 millones en efectivo y valores negociables al 30 de septiembre, pero ya ha vendido muchas acciones antes: su número de acciones diluidas se triplicó aproximadamente desde 2022 hasta mediados de 2026.
Kumar puede tener razón en que D-Wave tiene la mejor oportunidad de vender computación cuántica hoy. Pero a $35, los inversionistas estarían pagando más que el múltiplo promedio de tres años de la acción por un negocio cuyas pérdidas están aumentando, y eso es demasiado, demasiado pronto. La máquina de la Florida Atlantic University y el primer sistema de modelo de compuerta de 17 qubits de D-Wave están programados para fin de año. Los resultados del cuarto trimestre, probablemente a finales de febrero, mostrarán si llegaron a tiempo, y unos ingresos cercanos a $32 millones harían que el caso de BMO fuera mucho más fácil de defender.
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