Conclusiones Clave
- La FTC envió citaciones civiles a OpenAI y Anthropic el 15 de octubre en una investigación de protección al consumidor, según informó Axios.
- Según las últimas valoraciones de los laboratorios, las participaciones que Microsoft, Amazon y Alphabet tienen en ellos suman aproximadamente $554 mil millones.
- Cualquier multa recaería sobre los laboratorios, y (afortunadamente) los tres inversores tienen un fuerte crecimiento de ganancias sin ellos.
- El riesgo mayor es el precio que obtengan los laboratorios cuando salgan a bolsa, por lo que el S-1 público de Anthropic es lo próximo a observar.
La Comisión Federal de Comercio está investigando a OpenAI y Anthropic. Tres de las acciones más grandes del mercado poseen partes importantes de esos laboratorios: Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) y Alphabet (GOOG).
Axios dio la noticia: el 15 de octubre, la FTC envió citaciones civiles a ambos laboratorios en una investigación de posibles violaciones a la protección del consumidor.
A la mañana siguiente en Squawk Box de CNBC (vía Squawk Pod), Becky Quick le preguntó al zar de la IA, Jay Clayton, si la FTC haría cumplir vigorosamente cualquier irregularidad que encontrara. También preguntó si eso podría detener el lanzamiento de nuevos modelos.
¿Su respuesta? "La respuesta corta a tu pregunta, Becky, es sí, absolutamente".
Añadió que el presidente Trump ha dicho a los reguladores que apliquen las reglas con vigor.
Qué quiere la FTC
Según la fuente de Axios, cada demanda tiene más de 50 páginas y solicita:
- Documentos sobre incidentes de seguridad y prácticas de salvaguarda
- Materiales de marketing
- Políticas de privacidad
La FTC también planea, según los informes, hacer que altos ejecutivos de IA testifiquen y enviar demandas a otras empresas de IA más adelante. La investigación sigue a varios incidentes en los que modelos no lanzados hackearon sitios web o actuaron de manera engañosa o agresiva en pruebas.
Más de medio billón de dólares en juego
Según las últimas valoraciones de los laboratorios, esto es lo que posee cada empresa…
- Microsoft: aproximadamente el 27% de OpenAI. Eso debería equivaler a unos $228 mil millones, basándose en la valoración de OpenAI de $852 mil millones en marzo. (Microsoft también comprometió $5 mil millones a Anthropic a finales de 2025).
- Amazon: una participación en Anthropic que el informe trimestral de Amazon valoró en $190.4 mil millones al 30 de junio.
- Alphabet: aproximadamente el 14% de Anthropic, según documentos judiciales citados por Fortune. Eso son unos $135 mil millones a la valoración de $965 mil millones de Anthropic.
Suma $228 mil millones, $190 mil millones y $135 mil millones, y obtienes unos $554 mil millones dependiendo de dos empresas privadas que ahora están bajo investigación federal. (Por supuesto, debido a la dilución, la cifra probablemente sea un poco diferente, pero se entiende la idea general).
Amazon ya está reportando su exposición directamente. Los cambios en el valor de su participación en Anthropic ya aparecen en sus resultados: $16.8 mil millones de ganancias antes de impuestos solo en el Q1 de 2026. Esas ganancias pueden convertirse en pérdidas con la misma facilidad.
La multa es lo de menos
Cualquier penalización sería pagada por los propios laboratorios. Mientras tanto, los tres inversores están creciendo sus ganancias rápidamente por sí mismos. El BPA normalizado de Amazon subió de $2.90 en el año fiscal 2023 a $7.17 en el año fiscal 2025, y los analistas esperan $13.26 para el año fiscal 2028…
El BPA normalizado de Alphabet subió de $5.80 a $10.81 durante los mismos tres años, y los analistas esperan $18.02 para el año fiscal 2028…
Y nada en un montón de citaciones debería mover esas estimaciones.
Pero el "sí" de Clayton respondió a una pregunta que también preguntaba sobre detener nuevos modelos, y eso importa más allá de las participaciones obvias. Anthropic se ha comprometido a gastar más de $100 mil millones en chips y la nube de Amazon durante la próxima década, y OpenAI se ha comprometido a comprar $250 mil millones adicionales en servicios de Azure. Es pura especulación, pero los lanzamientos de modelos retrasados podrían ralentizar la velocidad a la que llega ese gasto.
Las OPVs fijan el precio
Anthropic ha presentado confidencialmente su OPV, y se espera que la cotización de OpenAI sea el próximo año, según los informes. Cuando ocurran esas cotizaciones, restablecerán el valor de cada una de estas participaciones. Una investigación federal es exactamente el tipo de riesgo que los nuevos inversores buscarán en un prospecto.
Y todos sabemos cómo se compensa a los inversores por el riesgo: Con un precio más bajo.
Así que esas participaciones de más de $500 mil millones podrían ser rebajadas por los mercados públicos.
Ahora, para ser muy claro, yo no vendería ninguna de estas tres acciones por un conjunto de citaciones. Las participaciones son un enorme bono adicional sobre negocios cuyas ganancias están creciendo rápidamente. Por supuesto, si la investigación retiene nuevos modelos o se prolonga hasta las presentaciones de la OPV, esas valoraciones son las que están en riesgo.
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