Puntos Clave
- La acción de Super Micro Computer ha caído un 28% en el último año, a pesar de que los ingresos del primer trimestre casi se cuadruplicaron hasta los $19.900 millones y la dirección elevó su perspectiva de ventas para el año fiscal 2027 a un rango de $72.000 a $82.000 millones.
- Jim Cramer ha dicho que la empresa tiene "grandes problemas estructurales internos", y los estrechos márgenes, un cliente dominante y un caso de exportación abierto respaldan en parte su afirmación.
- El margen bruto cayó al 12,7% desde el 17,5% del trimestre anterior, un cliente representó el 44% de los ingresos y las operaciones consumieron $434 millones en efectivo.
- La acción cotiza a una fracción de su P/E forward habitual, por lo que gran parte de ese riesgo parece descontado, lo que la convierte en una compra para inversores que puedan soportar grandes oscilaciones.
Super Micro Computer (SMCI) acaba de reportar un trimestre con casi cuatro veces los ingresos que tenía hace un año. Su acción sigue cayendo un 28% en el último año.
Jim Cramer, presentador de Mad Money de CNBC, cree saber por qué. En su programa del 28 de septiembre, dijo: "Supermicro es una empresa barata, así lo parece, pero prefiero decirles que creo que hay grandes problemas estructurales internos en ella".
Hay algo de cierto en eso. Pero creo que la acción ya descuenta la mayor parte de lo que está mal.
Un año récord y una acción que cayó de todos modos
En marzo, el Departamento de Justicia acusó a tres personas vinculadas a Super Micro, entre ellas un cofundador, en un caso de control de exportaciones. En junio, la empresa emitió $5.600 millones en acciones ordinarias y acciones preferentes convertibles obligatorias, y la acción se hundió con la noticia.
El negocio siguió creciendo a pesar de todo. Super Micro registró más de $60.000 millones en nuevos pedidos en su trimestre de junio. Una investigación dirigida por la junta el 20 de agosto no encontró indicios de que la alta dirección actual supiera del esquema. El 3 de noviembre, reportó $19.900 millones en ingresos del primer trimestre, frente a $5.000 millones del año anterior. También elevó su perspectiva para el año fiscal 2027 a un rango de $72.000 a $82.000 millones, desde $65.000 a $72.000 millones.
La acción ha caído un 32% en el último mes de todos modos, ya que las preocupaciones sobre el gasto en IA y la política de centros de datos tras las elecciones de mitad de mandato afectaron al hardware de IA.
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Márgenes estrechos y un cliente muy grande
Los márgenes son la primera preocupación. El margen bruto cayó al 12,7% en el trimestre de septiembre desde el 17,5% en el trimestre de junio. La dirección dio una guía del 11,8% al 12,2% para todo el año fiscal. Un cliente representó el 44% de los ingresos, frente al 28,1% de las ventas del año fiscal 2026.
Super Micro también está consumiendo efectivo para crecer. Las operaciones utilizaron $434 millones en el trimestre. Mientras tanto, la empresa terminó septiembre con $8.600 millones en deuda bancaria y bonos convertibles frente a $6.900 millones en efectivo. Y su perspectiva para el segundo trimestre asume 753 millones de acciones totalmente diluidas, frente a 628,4 millones de acciones diluidas en el año fiscal 2025.
Cramer tiene razón en cuanto a gobierno corporativo
En octubre, Ting-Wei Sun, un contratista vinculado a Super Micro, se declaró culpable de cuatro cargos, incluido conspirar para violar los controles de exportación de EE.UU. Los fiscales dicen que Sun y sus dos coacusados conspiraron para desviar alrededor de $2.500 millones en servidores de IA estadounidenses a China. Super Micro en sí no ha sido acusada y cortó lazos con los acusados. Aun así, está respondiendo a una citación de un gran jurado vinculada al caso. Y el juicio del cofundador Wally Liaw está programado para marzo de 2027.
Descontando muchas malas noticias
Wall Street aún espera muchas ganancias. Los analistas ven un EPS normalizado de $6,34 en el año fiscal 2027, frente a $3,63 en el año fiscal 2026:
Los $1,81 de EPS no GAAP del primer trimestre y la guía del segundo trimestre de $1,66 a $1,90 ya suman más de la mitad de eso.
Sin embargo, la acción cotiza a menos de 5 veces las ganancias forward, aproximadamente un tercio de su promedio de 5 años de 15x:
Raymond James elevó su objetivo a $65 desde $48 el 4 de noviembre, aunque nombró la concentración de clientes como el principal riesgo. BofA (Underperform, $39) y Mizuho (Neutral, recortado a $36 desde $43) son más cautelosos, y el objetivo de consenso es $44.
Entonces, ¿tiene razón Cramer? En parte: los márgenes fluctúan con los pedidos de un cliente, la empresa consume efectivo para crecer y el caso de exportación no ha terminado. Pero a menos de 5 veces las ganancias que los analistas esperan que sigan subiendo, la acción descuenta muchas malas noticias. Para los inversores que puedan soportar las oscilaciones, parece una compra, aunque incómoda.
Por supuesto, una acusación que nombre a la empresa cambiaría eso rápidamente. Y cuando Super Micro reporte su trimestre de diciembre a principios del próximo año, observe si los márgenes se mantienen cerca del 12% y el flujo de efectivo de las operaciones se vuelve positivo.
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