Conclusiones Clave
- Starbucks reportará los resultados del año fiscal 2026 el 29 de octubre, un año después de pagar $2.77 mil millones en dividendos frente a $2.44 mil millones de flujo de caja libre.
- El listón para el año fiscal 2026 es bajo: el cuarto trimestre solo necesita generar unos $100 millones de flujo de caja libre para que el año cubra el dividendo.
- La mayor parte de esta mejor cobertura del año provino de que el gasto de capital se redujo a la mitad, a $888 millones en los primeros nueve meses del año fiscal 2026.
- La verdadera prueba para los inversores en renta es el plan del año fiscal 2027, ya que si el gasto de capital vuelve al objetivo de la dirección, quedaría menos efectivo del que cuesta el dividendo.
Starbucks (SBUX) reportará su cuarto trimestre fiscal después del cierre del jueves 29 de octubre. Ese informe también traerá el flujo de caja del año completo, que muestra si el dividendo realmente fue cubierto en el año fiscal 2026.
El año pasado, no lo fue.
El flujo de caja libre cayó de $4.5 mil millones en el año fiscal 2021 a $2.4 mil millones en el año fiscal 2025, mientras que los dividendos pagados aumentaron cada año, de $2.1 mil millones a $2.8 mil millones. En el año fiscal 2025, las dos líneas se cruzaron.
Ese año, los dividendos representaron aproximadamente el 113% del flujo de caja libre. Este año va mucho mejor: en los primeros nueve meses del año fiscal 2026, los dividendos absorbieron el 78% del flujo de caja libre, frente al 137% del año anterior.
El listón para el año fiscal 2026 es bajo
Starbucks generó $2.7 mil millones de flujo de caja libre hasta junio. Su dividendo cuesta aproximadamente $700 millones por trimestre, por lo que el año completo asciende a aproximadamente $2.8 mil millones.
Eso significa que el cuarto trimestre solo necesita generar unos $100 millones de flujo de caja libre para cubrir el año. En el mismo trimestre del año pasado, Starbucks produjo más de $900 millones.
A menos que ocurra un desastre, el año fiscal 2026 supera el listón.
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La mayor parte del margen provino de gastar menos
Cómo llegó Starbucks allí importa más. El gasto de capital en tiendas nuevas y remodeladas aumentó cada año, de $1.5 mil millones en el año fiscal 2021 a $2.8 mil millones en el año fiscal 2024.
Luego cayó a $2.3 mil millones en el año fiscal 2025. Hasta junio de este año fue de solo $888 millones, frente a $1.8 mil millones del año anterior. Gastar unos $900 millones menos explica la mayor parte del aumento de $1.2 mil millones en el flujo de caja libre durante esos nueve meses.
Así es como se ve una expansión de tiendas más pequeña. Starbucks redujo su objetivo para el año fiscal 2026 de tiendas netas nuevas a aproximadamente 440, desde 600 a 650. Las tiendas en EE. UU. cayeron un 2% a 16,933 al final de junio, desde 17,230 un año antes.
El acuerdo en China ayudó más al balance que al dividendo. Starbucks usó el efectivo de vender el 60% de su negocio en China para pagar aproximadamente $1.8 mil millones de deuda, lo que llevó el apalancamiento a 2.9x, cerca de su objetivo de aproximadamente 3x. La CFO Cathy Smith dijo que el balance más fuerte permite a Starbucks "mantener nuestro dividendo competitivo". Sin embargo, ese efectivo solo llega una vez, y los dividendos del próximo año tienen que provenir del negocio.
Las tiendas nuevas tienen que salir del mismo efectivo
El plan de Starbucks para seguir abriendo tiendas mientras cierra cafeterías requiere un gasto de capital de aproximadamente el 5% de los ingresos durante los próximos años. También cuenta con aproximadamente 400 nuevas tiendas operadas por la compañía en EE. UU. al año para el año fiscal 2028.
Los analistas esperan $38.5 mil millones de ingresos en el año fiscal 2027, y el 5% de eso es aproximadamente $1.9 mil millones. Reste eso de los $4.7 mil millones de flujo de caja operativo que Starbucks generó en el año fiscal 2025, y obtiene aproximadamente $2.8 mil millones. Eso es un poco menos de los aproximadamente $2.9 mil millones al año que ahora cuesta el dividendo a $0.63 por trimestre. (Esto supone que el flujo de caja operativo no crece. Los analistas esperan que los márgenes sigan recuperándose, lo que ayudaría).
Las aproximadamente 250 cierres en Norteamérica anunciados en septiembre se suman a la factura: conllevan cargos de aproximadamente $300 millones, y cualquier parte de eso que se pague en efectivo sale del flujo de caja libre.
La dirección ha dicho que su crecimiento de tiendas operadas por la compañía en Norteamérica puede mantenerse modesto hasta el año fiscal 2027. Eso mantiene el gasto bajo durante otro año, pero el plan del año fiscal 2028 aún necesita esas aperturas.
Después de la subida del 11% de la acción en dos semanas, es probable que las acciones se negocien en función de las ventas comparables en EE. UU., que la dirección proyectó en un 6.5% o más, y de la primera mirada al año fiscal 2027. Esos números también importan para el dividendo, porque la recuperación de márgenes es lo que hace crecer el flujo de caja operativo. Más allá de ellos, busque:
- Flujo de caja libre del año completo frente a aproximadamente $2.8 mil millones de dividendos pagados
- Planes de gasto de capital para el año fiscal 2027, frente al objetivo del 5% de los ingresos
- El plan de tiendas para el año fiscal 2027, y si las aperturas de tiendas operadas por la compañía en EE. UU. comienzan a subir nuevamente hacia 400 al año
Seguro este año
Entonces, ¿mostrará el informe del jueves que el dividendo está cubierto? Para el año fiscal 2026, se necesitaría un cuarto trimestre muy malo para fallar.
Mi opinión: El dividendo no está en peligro. Pero no contaría con aumentos mucho mayores que el 1.6% que Starbucks ha otorgado en cada uno de los últimos dos años hasta que demuestre que el efectivo de un año puede pagar tanto las tiendas nuevas como el dividendo. El objetivo de la dirección de pagar aproximadamente el 50% de las ganancias todavía está muy lejos.
Por supuesto, si la recuperación de márgenes continúa, el flujo de caja operativo podría crecer lo suficientemente rápido como para financiar ambos, y la perspectiva del año fiscal 2027 es el primer lugar donde eso se mostrará.
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