Conclusiones clave
- Ford reportará los resultados del tercer trimestre después del cierre del 28 de octubre, tras un trimestre en el que sus ventas en EE.UU. cayeron un 6,6% y las entregas de General Motors bajaron alrededor de un 6%.
- El flujo de caja libre es la cifra a seguir: el flujo de caja libre ajustado de Ford fue de 220 millones de dólares en la primera mitad de 2026, frente a una guía anual de 6.000 a 7.000 millones de dólares.
- Los dividendos absorbieron el 85% del flujo de caja libre ajustado de Ford en 2025, muy por encima de su propio objetivo del 40% al 50%.
- La acción cotiza a 6,6 veces los beneficios futuros, por debajo de su media de cinco años de 7,8x, lo que parece demasiado barato si Ford mantiene su guía de caja.
Ford Motor (F) reportará sus resultados del tercer trimestre después del cierre del miércoles 28 de octubre. Esta vez, el flujo de caja libre es la cifra que más importa.
Fue un trimestre difícil para Detroit. Las ventas de Ford en EE.UU. cayeron un 6,6%, y General Motors (GM) vio caer sus entregas del tercer trimestre alrededor de un 6%. Las ventas de vehículos eléctricos de ambas empresas cayeron bruscamente. Los camiones y furgonetas comerciales de Ford todavía tienen que financiar un negocio de vehículos eléctricos que está perdiendo miles de millones y un dividendo que está consumiendo más efectivo de lo que el propio objetivo de la dirección permite.
Los beneficios son la parte fácil
Ford ha elevado dos veces su guía de EBIT ajustado para 2026, la más reciente a 10.000-11.000 millones de dólares en julio, después de obtener 6.000 millones en la primera mitad. (Ese rango incluye un reembolso arancelario único de 1.300 millones de dólares contabilizado en el primer trimestre). Un problema con un proveedor detuvo la producción del F-150 del 24 al 30 de septiembre, pero Ford dice que el impacto se ajusta dentro de ese rango.
Los analistas esperan que el EPS normalizado vuelva a los 1,84 dólares de 2024 este año, frente a los 1,09 dólares de 2025, y que alcance los 1,92 dólares en 2027.
Esas estimaciones han bajado un poco desde finales de septiembre, cuando la cifra para 2026 era de 1,86 dólares. Nada de lo que Ford ha dicho desde julio apunta a un recorte más profundo.
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El efectivo es la barrera más difícil
Esto es lo que el efectivo tiene que hacer:
- El flujo de caja libre ajustado fue de 220 millones de dólares en la primera mitad: negativo 1.900 millones en el primer trimestre, luego 2.100 millones en el segundo.
- Alcanzar la guía de 6.000 a 7.000 millones de dólares significa generar alrededor de 6.000 a 7.000 millones en la segunda mitad.
- En el tercer trimestre de 2025, el flujo de caja libre ajustado fue de 4.300 millones de dólares.
- Ford Credit envió 1.900 millones de dólares a su matriz en la primera mitad, más que todo el flujo de caja libre ajustado de Ford.
El flujo de caja de un trimestre puede variar mucho con el capital de trabajo, como muestran esos dos primeros trimestres. Por lo tanto, que la dirección mantenga su guía anual importa más que la cifra del tercer trimestre por sí sola.
El dividendo depende de ello
Según las cifras consolidadas de TIKR, el flujo de caja libre de Ford ha cubierto su dividendo común en todos los años desde 2021 excepto en 2022, cuando se situó alrededor de cero. Alcanzó los 12.500 millones de dólares en 2025, frente a 2.400 millones en dividendos.
Pero esas cifras incluyen los propios flujos de caja de Ford Credit. La medida ajustada de Ford solo cuenta lo que el prestamista envía a su matriz. Según esa base, el flujo de caja libre fue de 3.500 millones de dólares en 2025, y los dividendos absorbieron el 85%.
El dividendo trimestral regular de 0,15 dólares costó 1.200 millones en la primera mitad, y Ford omitió su pago complementario a principios de 2026. Ford suele declarar su dividendo del cuarto trimestre con estos resultados, por lo que el miércoles pone a prueba directamente el dividendo. La buena noticia es que el efectivo de la empresa era de 22.300 millones de dólares al 30 de junio, todavía por encima del objetivo de Ford de 20.000 millones.
Model e es el desagüe. Ford espera que la unidad de vehículos eléctricos pierda alrededor de 4.000 millones de dólares en 2026, y sus ventas de vehículos eléctricos cayeron un 80% en el tercer trimestre. Las ventas de vehículos eléctricos de GM también cayeron bruscamente, por lo que la caída es generalizada en la industria. Eso no hace que las pérdidas de Ford sean más baratas de financiar.
Cotizado para una desaceleración
Ford cotiza a 6,6 veces los beneficios futuros. Eso está por debajo de su media de cinco años de 7,8x y muy lejos de su máximo de 13x en enero de 2022.
Mi opinión: el dividendo regular está seguro por ahora, y a 6,6x el mercado ya espera que la recuperación de Ford se desvanezca. Si Ford reafirma su guía de caja de 6.000 a 7.000 millones de dólares el miércoles y declara su dividendo regular, la acción parece demasiado barata. Solo volver a su múltiplo promedio de cinco años significaría alrededor de un 18% de potencial alcista sobre las estimaciones actuales.
Por supuesto, febrero es la prueba más grande. Es entonces cuando Ford da su guía para 2027 y decide si reintroducir el dividendo complementario.
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