Estadísticas clave de las acciones de Salesforce
- Precio actual: $177.51
- Precio objetivo (medio): ~$353
- Objetivo de la calle: ~262 $.
- Rentabilidad potencial total: ~99%
- TIR anualizada: ~16% / año
- Reducción máxima: -40,49% el 10 de abril de 2026
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¿Qué ha pasado?
Salesforce, Inc. (CRM) acaba de publicar un trimestre que la mayoría de las empresas de software envidiarían. Los ingresos de 11.130 millones de dólares superaron las estimaciones. El beneficio por acción no-GAAP de 3,88 dólares superó en 0,76 dólares el consenso de 3,12 dólares. La empresa elevó sus previsiones para todo el año. Y las acciones, que ya habían caído un 33% en lo que va de año, mientras que el S&P 500 ganaba aproximadamente un 10%, apenas se movieron.
Los resultados no fueron el problema. El problema es un temor estructural que un trimestre no puede resolver del todo: ¿qué pasará con un negocio de software basado en asientos cuando los agentes de IA empiecen a sustituir a los humanos que utilizaban esos asientos? Esa pregunta ha impulsado las ventas durante todo el año, y es lo que la dirección pasó toda la conferencia de resultados del primer trimestre del ejercicio de 2020 intentando responder con cifras reales.
El trimestre en contexto
Los ingresos del primer trimestre del ejercicio de 2020 ascendieron a 11.130 millones de dólares, un 13% más que en el mismo periodo del año anterior. La obligación de rendimiento restante actual, o CRPO (ingresos contratados que Salesforce espera cobrar en un plazo de 12 meses), alcanzó los 33.600 millones de dólares, un 14% más que en el mismo periodo del año anterior. El BPA no-GAAP de 3,88 dólares aumentó un 50% interanual. El flujo de caja operativo alcanzó los 6.700 millones de dólares, y Salesforce devolvió 27.500 millones de dólares a los accionistas, 27.100 millones de dólares en recompras de acciones y 365 millones de dólares en dividendos.
Gran parte de esas recompras procedieron de la recompra acelerada de acciones por valor de 25.000 millones de dólares que Salesforce inició en marzo de 2026, la mayor de la historia corporativa. Sólo en el primer trimestre retiró 103 millones de acciones, el 11% de las acciones en circulación, lo que supuso un aumento de 0,23 dólares al BPA no-GAAP en un solo trimestre.
A pesar de la fuerte superación, las acciones cayeron después de horas, presionadas por la cautela en las previsiones para todo el año. Salesforce elevó sus previsiones de ingresos para el ejercicio 2020 hasta los 45.900-46.200 millones de dólares, pero el límite superior se situó ligeramente por debajo de los modelos más optimistas de Street. Las previsiones para el segundo trimestre, de entre 11.270 y 11.350 millones de dólares, implican un crecimiento aproximado del 10% en moneda constante, un paso por debajo del 12% del primer trimestre. Tableau y Commerce Cloud muestran debilidad, lo que significa que Agentforce y Data 360 deben compensar, no sólo contribuir.
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Agentforce acaba de superar los 1.000 millones de dólares en ARR
La métrica principal de Agentforce merece más atención de la que ha recibido de los mercados. Los ingresos recurrentes anuales de Agentforce han superado los 1.000 millones de dólares este trimestre. Combinado con Data 360 e Informatica Cloud, adquirida por aproximadamente 8.000 millones de dólares en noviembre de 2025, el ARR total de IA y datos alcanzó los 3.400 millones de dólares.
Estos son números de producción, no pilotos. Salesforce procesó 28,6 billones de tokens solo en el primer trimestre, un 152% más que en el trimestre anterior, convirtiéndolos en 3.800 millones de Agentic Work Units (tareas completadas basadas en IA), un 111% más que en el trimestre anterior.
Benioff aportó ejemplos concretos de clientes. James Schenck, Presidente y Consejero Delegado de PenFed Credit Union, dijo en la conferencia: "Agent Wingman me va a ahorrar casi 1,6 millones de dólares este año, ha reducido nuestro tiempo de gestión de llamadas en un 10%... un 50% el tiempo de trabajo después de la llamada y un 40% las llamadas retenidas" UCLA Health puso en marcha su primer despliegue de Agentforce en ocho meses y ahora gestiona 450 consultas de pacientes al día de forma autónoma.
Robin Washington, director financiero y de operaciones, tradujo esta adopción en términos comerciales en la llamada: los 10 principales clientes según el uso de AWU en el primer trimestre aumentaron su gasto total en Salesforce en 1,5 veces durante el año pasado. El cincuenta por ciento de las contrataciones de Agentforce y Data 360 procedieron de clientes existentes que ampliaron sus contratos, no de nuevos logotipos.
El debate estructural
El 18 de mayo, Bank of America asignó a Salesforce una calificación de "bajo rendimiento" y un precio objetivo de 160 dólares, argumentando que los agentes de IA que sustituyen a los trabajadores humanos representan un riesgo estructural para el modelo de precios basado en puestos de la empresa.
El argumento no es erróneo a primera vista. Una licencia por trabajador humano ha sido el modelo básico de Salesforce durante 25 años. Si los agentes desplazan a un número suficiente de humanos, la expansión de los puestos se ralentiza estructuralmente.
La respuesta de Salesforce son tres canales de monetización que no requieren un aumento de la plantilla. En primer lugar, las actualizaciones Premium AI SKU: los niveles A1E y A4X, que incluyen acceso ilimitado a Agentforce, crecieron casi un 60% interanual en las reservas del primer trimestre. En segundo lugar, nuevas bolsas netas de asientos en cuentas en las que el ROI de Agentforce justifica ahora compras que antes no podían realizarse. En tercer lugar, los créditos Flex, un modelo de consumo en el que los ingresos aumentan en función del volumen de tareas realizadas por los agentes, en lugar del número de usuarios humanos. Seis de los 10 acuerdos más importantes del primer trimestre se estructuraron como acuerdos empresariales ilimitados con créditos Flex incluidos desde el principio.
El cuarto canal es Headless 360, anunciado en TrailheaDX en marzo de 2026. Hace accesibles los datos y la capa CRM de Salesforce a través de API abiertas y el Protocolo de Contexto de Modelo (MCP), un estándar abierto que permite a los agentes de IA de cualquier plataforma conectarse a Salesforce sin integraciones personalizadas. Miguel Milano, Chief Revenue Officer, ofreció un ejemplo en directo durante la conferencia: El uso de Sales Cloud de Salesforce por parte de Anthropic se quintuplicó trimestre tras trimestre porque los equipos de Anthropic ahora acceden a través de una interfaz sin cabeza en lugar de la aplicación tradicional.
El riesgo es real. Abrir la plataforma podría permitir que el valor migrara hacia los laboratorios de IA. La respuesta del toro es que los más de 20 años de datos de CRM empresarial de Salesforce se vuelven más valiosos a medida que más agentes necesitan un contexto de confianza, no menos.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: $177.51
- Precio objetivo (medio): ~$353
- Rentabilidad total potencial: ~99%
- TIR anualizada: ~16% / año
El modelo TIKR de caso medio (periodo de previsión que finaliza el 31 de enero de 2031) tiene un objetivo de aproximadamente 353 $ por acción, lo que representa una rentabilidad total de aproximadamente el 99% desde 177,51 $ y una TIR anualizada de alrededor del 16% anual. El caso medio supone una CAGR de ingresos de alrededor del 11%, impulsada por la expansión de Agentforce y Data 360 dentro de la base de clientes existente y los ingresos por consumo emergentes de Headless 360. El impulsor de los márgenes es la eficiencia del personal basada en IA: Salesforce duplicó la producción interanual de funciones en el primer trimestre, con su plantilla de ingenieros esencialmente plana en torno a 15.000 personas.
En cuanto a los múltiplos de valoración relativa, CRM cotiza a 8,38 veces EV/EBITDA NTM frente a ServiceNow a 15,89 veces y Microsoft a 13,55 veces, según los datos de TIKR Competitors. Ese descuento supone un riesgo de monetización significativo, pero casi ningún crédito por los 3.400 millones de dólares en ARR de IA y datos que generan ingresos hoy en día.
Los 28 votos a favor, 6 en contra, 10 a favor y 2 en contra de los 49 analistas seguidos por TIKR reflejan un consenso que aún ve un recorrido al alza, con un objetivo medio de aproximadamente 262 $. El caso medio de TIKR duplica esa cifra. La hipótesis más optimista, que supone una rampa más rápida de Headless 360, apunta a unos 692 dólares para el ejercicio de 202031.
El principal riesgo a la baja es el retraso en la monetización. Si no se produce la aceleración de los ingresos orgánicos en el segundo semestre prevista por la dirección desde octubre, el descuento estructural se acentuará.
Conclusión
La tesis se resuelve a principios de septiembre, cuando Salesforce presente los resultados del segundo trimestre del ejercicio 2027. La dirección ha sido explícita: el crecimiento del AOV (valor anual de los pedidos) nuevo neto debe superar al AOV total en el primer semestre para impulsar la aceleración de los ingresos orgánicos en el segundo semestre a la que se han comprometido. Si el crecimiento de las suscripciones en divisa constante en el 2.º trimestre se acelera con respecto al ritmo del 1.er trimestre, el descuento estructural se comprime. Si no lo hace, el argumento de Bank of America se convierte en la plataforma más ruidosa que ha tenido en todo el año.
La impresión de septiembre es la respuesta.
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