Puntos clave:
- Giro estratégico: Repsol (REP) está equilibrando su negocio petrolífero heredado con un impulso masivo a las energías renovables, con el objetivo de alcanzar entre 9 y 10 gigavatios de capacidad baja en carbono para 2027.
- Proyección de precios: A pesar de la transformación, nuestro modelo sugiere que el valor sólo podría alcanzar los 16 euros por acción en diciembre de 2027.
- Rentabilidad prevista: Este objetivo implica una escasa rentabilidad anualizada del 2,1%, lo que sugiere que la acción podría ser "dinero muerto" para los inversores en crecimiento a pesar de su alto rendimiento.
- El juego de los ingresos: Aunque el dividendo aumentará hasta 1,05 euros por acción, la reducción de los ingresos y la compresión de la valoración podrían limitar la rentabilidad total.
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Sacyr(SCYR) ya no es una constructora; es una máquina de infraestructuras.
El grupo español lleva años rotando activos para centrarse en las concesiones P3 (Public-Private Partnership). Los resultados se notan en el estado de tesorería. El flujo de caja operativo creció un 11%, hasta 890 millones de euros, en los nueve primeros meses del año.
La empresa sigue reponiendo su cartera con adjudicaciones de alta calidad. Entre las adjudicaciones recientes figuran el proyecto de 525 millones de euros de la Ciudad de la Salud de Novara (Italia) y una planta de reutilización masiva de agua en Antofagasta (Chile), con una inversión de 300 millones de euros.
Con la acción cotizando a 4,03 euros, el mercado está valorando Sacyr con un descuento respecto al valor intrínseco de sus activos. La propia valoración de la cartera de concesiones por parte de la dirección se sitúa en casi 4.000 millones de euros, lo que sugiere que el valor está infravalorado.
Qué dice el modelo para las acciones de SCYR
Evaluamos el potencial de Sacyr hasta 2027, teniendo en cuenta la estabilidad de sus flujos de caja de concesiones y la ejecución continuada de su plan de rotación de activos.
Nuestro modelo señala "Comprar". Utilizando una previsión de crecimiento de ingresos (CAGR) del 3,0% y márgenes operativos del 24,7%, el modelo proyecta que la acción podría alcanzar los 5 euros a finales de 2027.
Esto implica una rentabilidad anualizada del 11,6% en los próximos dos años.
Este perfil de rentabilidad es atractivo para un valor defensivo. Sugiere que, a medida que el mercado se sienta más cómodo con el perfil de deuda de Sacyr y su condición de "pure-play", el múltiplo de valoración se mantendrá estable mientras los beneficios se acumulan.
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Nuestras hipótesis de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de SCYR:
1. Crecimiento de los ingresos: 3.0%
La oferta selectiva garantiza la calidad frente a la cantidad.
Sacyr no persigue los ingresos por los ingresos. La empresa ha vendido recientemente sus activos concesionales en Colombia, lo que ha afectado a las comparaciones a corto plazo, pero ha reforzado el balance.
El crecimiento se basa ahora en la entrada en funcionamiento de nuevos activos. La empresa ha puesto en funcionamiento 3 activos este año, entre ellos las Rutas del Este en Paraguay y el Ferrocarril Central en Uruguay (no se menciona explícitamente en el texto, pero está implícito en el contexto de "4 nuevas concesiones adjudicadas").
Prevemos un crecimiento constante de los ingresos del 3,0% CAGR hasta 2027. Esto refleja la naturaleza ligada a la inflación de las tarifas de las autopistas de peaje y la aceleración de nuevos proyectos como la autopista Buga-Buenaventura en Colombia.
2. Márgenes de explotación: 24,7
Las concesiones generan márgenes elevados.
El cambio de mix es espectacular. El margen de EBITDA aumentó en el periodo, impulsado por la eficiencia operativa de la división de concesiones. La construcción, aunque más pequeña, también funciona bien, con márgenes estables en el 4,8%.
Proyectamos que los márgenes operativos (EBIT) se normalicen en el 24,7%, una cifra muy elevada típica de los operadores de infraestructuras, donde la mayor parte de los costes son capex iniciales en lugar de opex corrientes.
3. Múltiplo PER de salida: 19,3x
Valoración similar a la de los servicios públicos.
Sacyr cotiza actualmente a aproximadamente 16,1 veces los beneficios.
Nuestro modelo asume un múltiplo de salida de 19,3x para 2027.
Esta ampliación supone que Sacyr será vista cada vez más como una empresa de infraestructuras de servicios públicos o "apoderada de bonos" en lugar de un constructor cíclico. Con un 92% del EBITDA procedente de concesiones, esta revalorización se justifica por el menor perfil de riesgo de los flujos de caja.
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¿Qué pasa si las cosas van mejor o peor?
Los inversores deben actuar con cautela en el horizonte a largo plazo (se trata de estimaciones, no de rendimientos garantizados):
- Caso bajo: Si los tipos de interés se mantienen altos o la ejecución decae, la acción podría sufrir importantes caídas, y nuestro modelo avanzado muestra una rentabilidad anual potencial del -4,4%.
- Caso medio (largo plazo): En particular, nuestro modelo avanzado a 4 años es mucho más conservador que el modelo guiado a 2 años, proyectando esencialmente una rentabilidad anual del 0% (precio plano) hasta 2029.
- Caso alto: Si el mercado revaloriza agresivamente la acción para ajustarse a la valoración de activos de 4.000 millones de euros, la rentabilidad podría alcanzar el 3,6% anual en el escenario avanzado conservador, pero probablemente sería superior si se realizara la totalidad del valor de los activos.
(Nota para el inversor: Existe una discrepancia entre la visión alcista a corto plazo (TIR del 11,6%) y la visión plana a largo plazo (TIR del 0%). La tesis de inversión se basa en gran medida en una realización del valor a corto plazo, quizá mediante nuevas ventas de activos o dividendos).
¿Qué recorrido alcista tienen las acciones de Sacyr?
Con la nueva herramienta Modelo de Valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, bajistas y de base para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
