Puntos clave
- La acción de Roblox cayó un 3% hoy después de que el vendedor en corto Bleecker Street Research revelara una apuesta en su contra, citando la seguridad infantil y la desaceleración del crecimiento de usuarios.
- El informe del tercer trimestre del jueves puede poner a prueba la afirmación del vendedor en corto sobre el crecimiento de usuarios. Las acusaciones sobre seguridad tardarán más en resolverse.
- La dirección dio previsiones de ingresos comprometidos (bookings) para el tercer trimestre con una caída del 14% al 18% y espera que los usuarios diarios aumenten desde los 123 millones, mientras que el flujo de caja libre se prevé aproximadamente en punto de equilibrio.
- Tras una subida del 17% en un mes, la acción ya descuenta una recuperación, por lo que los usuarios diarios y las previsiones para el cuarto trimestre tienen que respaldarla.
Roblox (RBLX) cayó un 3% hoy después de que Bleecker Street Research revelara una posición corta y publicara un informe que ataca tanto sus controles de seguridad infantil como su crecimiento de usuarios.
El momento duele. La acción había subido un 17% en el último mes (hasta el cierre del lunes), y Roblox publicará los resultados del tercer trimestre después del cierre del jueves 29 de octubre. Así que los inversores no tendrán que esperar mucho para obtener una respuesta sobre la mitad del caso de Bleecker.
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Lo que encontró Bleecker Street
La mitad sobre seguridad recibió más atención. Bleecker dijo que compró 100 cuentas infantiles verificadas por edad en mercados de terceros por un total de $190.91. Luego inició sesión en las 100 desde cinco países en un lapso de dos horas, y nunca se le pidió que verificara de nuevo. También contó nueve mercados que vendían cuentas verificadas, cuatro de ellos con más de 65.000 listados.
(Nadie ha verificado estos hallazgos de forma independiente. Tampoco muestran con qué frecuencia ocurre esto en toda la plataforma).
La mitad sobre el crecimiento viene con números:
- Usando datos de terceros sobre aproximadamente 6,7 millones de cuentas, Bleecker estima que los nuevos usuarios activos cayeron aproximadamente un 50% interanual en el tercer trimestre, sin recuperación hasta septiembre.
- Dice que el éxito de este verano, *Steal an Egg*, atrajo una proporción de nuevos jugadores unos 20 puntos porcentuales menor que juegos comparables de 2025.
- Señala que los usuarios activos diarios cayeron de 151,5 millones a 123 millones, y los usuarios que pagan mensualmente de 36,7 millones a 27 millones.
Los usuarios diarios son la cifra a seguir
Los inversores ya sabían gran parte de esto. En julio, Roblox dio previsiones de ingresos comprometidos (bookings) para el tercer trimestre de $1.580 millones a $1.650 millones, una caída del 14% al 18% respecto a los aproximadamente $1.920 millones del año anterior. El propio recuento de Roblox de 123 millones de usuarios diarios en el segundo trimestre aún representaba un aumento del 10% respecto al año anterior, y los usuarios que pagan mensualmente subieron un 15% hasta 27 millones.
La estimación de nuevos usuarios de Bleecker es la parte nueva. Si los nuevos jugadores realmente cayeron a la mitad, el recuento de usuarios diarios del jueves debería mostrarlo. La dirección espera que esa cifra aumente desde los 123 millones en el tercer trimestre. Una cifra plana o en descenso fortalecería mucho el caso del vendedor en corto.
Las previsiones para el cuarto trimestre pueden importar aún más. Para Roblox, las estimaciones de ventas de los analistas siguen los ingresos comprometidos (bookings). Prevén $6.900 millones en 2026, apenas por encima de los $6.790 millones de 2025.
Esa estimación deja margen para ingresos comprometidos (bookings) del cuarto trimestre de aproximadamente $1.960 millones a $2.040 millones, frente a $2.200 millones hace un año. Una previsión por debajo de ese rango significaría otro recorte a las estimaciones, y respaldaría el argumento de Bleecker.
El efectivo también tiene que aguantar
El propio historial de Roblox muestra lo que puede hacer un estancamiento. Los ingresos comprometidos (bookings) crecieron un 45% en 2021, luego solo un 5% en 2022, y el flujo de caja libre se volvió negativo ese año.
Desde entonces ha subido a $1.360 millones en 2025. Pero la dirección dio previsiones de flujo de caja libre para el tercer trimestre de -$60 millones a $5 millones, frente a $444 millones hace un año. Los analistas esperan $915 millones para todo 2026, un descenso del 32%.
El rally ya descuenta una recuperación
Tras la subida, Roblox cotiza a 5,5 veces las ventas futuras. Eso está por debajo de su promedio de tres años de 7,2 veces, pero muy por encima de su mínimo de 3,5 veces del 31 de julio, el día después del informe del segundo trimestre.
El jueves no resolverá las acusaciones sobre seguridad. Diez estados y los condados de Los Ángeles y San Diego están demandando, y Roblox apartó $91 millones para acuerdos estatales en el primer semestre. Cómo responda la dirección a las pruebas de Bleecker en la conferencia podría mover la acción tanto como cualquier cifra en el comunicado.
Mi opinión: los hallazgos sobre seguridad pesarán sobre la acción mucho después del jueves, pero la afirmación sobre el crecimiento obtiene su respuesta esta semana. Con la acción valorada para un rebote, me gustaría ver usuarios diarios por encima de 123 millones y una previsión para el cuarto trimestre cercana a los $2.000 millones antes de confiar en este rally. Si Roblox falla en cualquiera de los dos, el vendedor en corto tiene los números de su lado.
Por supuesto, la estimación de usuarios de Bleecker proviene de una muestra de 6,7 millones de cuentas. El propio recuento de Roblox del jueves es el que el mercado tomará como referencia.
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