Puntos Clave
- Las acciones de PTC subieron un 33% después de que Schneider Electric acordara comprar la empresa por $205 por acción en efectivo, unos $22.600 millones en total.
- La acción aún cotiza aproximadamente un 6% por debajo del precio de oferta, lo que muestra que el mercado confía en que la operación se cerrará, pero no está seguro de ello.
- Antes de la oferta, PTC cotizaba a unas 12 veces el EBITDA futuro, cerca del mínimo de su rango de cinco años, por lo que un acuerdo fallido podría significar una fuerte caída.
- La operación necesita la aprobación de los accionistas de PTC y de los reguladores, y se espera que se cierre para el tercer trimestre de 2027.
PTC (PTC) sube un 33% hoy después de que Schneider Electric (SU) acordara comprar el fabricante de software industrial por $205 por acción en efectivo.
El argumento del CEO de PTC, Neil Barua, para los accionistas fue simple: la operación "ofrece un valor cierto y convincente a nuestros accionistas".
Incluso después del salto de hoy, la acción cotiza aproximadamente un 6% por debajo de la oferta de Schneider. Esa brecha dice mucho sobre la confianza del mercado en que esta operación se concrete.
Los detalles
Las dos empresas anunciaron la operación antes de la apertura del lunes. Los términos…
- $205 por acción en efectivo, valorando el capital de PTC en unos $22.600 millones ($23.700 millones incluyendo la deuda neta)
- Una prima del 42,3% sobre el cierre del viernes
- 21 veces la estimación de Schneider del EBITA ajustado de PTC para 2027 (beneficio operativo antes de amortización), o 13 veces con las sinergias completas que Schneider espera
- Cierre previsto para el tercer trimestre de 2027
Schneider está comprando una empresa que fabrica software de diseño y datos de productos para más de 30.000 clientes. PTC tuvo márgenes de EBITA ajustado de aproximadamente el 40% el año pasado, y las estimaciones de los brókeres citadas por Schneider prevén un crecimiento de aproximadamente el 10% anual hasta 2029.
Y el flujo de caja libre de PTC ha aumentado cada año, desde $344 millones en el año hasta septiembre de 2021 hasta $857 millones en el año hasta septiembre de 2025…
Cuidado con la brecha
El último 6% es lo que el mercado cobra por la espera y el riesgo. La operación necesita la mayoría de los accionistas de PTC y las aprobaciones regulatorias. Schneider también sigue esperando la aprobación de los reguladores para su compra separada de Cognite, una empresa de IA industrial.
Esto es lo que podría costar un acuerdo roto. Antes de la oferta, PTC cotizaba a solo 12 veces el EBITDA futuro, cerca del mínimo de su rango de cinco años…
Al precio actual, PTC cotiza a aproximadamente 17,1 veces los beneficios futuros, por debajo de su promedio de cinco años de 19,4x.
El problema más grande es la relación riesgo-recompensa. Un retorno al cierre del viernes de $144,03 dejaría a los compradores de hoy con una pérdida de aproximadamente el 25%. Si Schneider Electric cierra la operación a $205 por acción, solo hay una revalorización de aproximadamente el 6,4% desde aquí.
Las probabilidades están desequilibradas, y el mercado está aceptando la apuesta de todos modos. Con razón, creo yo. Schneider tiene un préstamo puente totalmente comprometido para los aproximadamente €22.000 millones que necesita, y ambas juntas aprobaron la operación por unanimidad. Schneider también dice que PTC llena un vacío en su cartera de software. (Esto es mi especulación, pero eso debería dar a los reguladores antimonopolio menos superposición de la que preocuparse).
Para cualquiera que poseyera PTC el viernes, el salto de hoy es la victoria. Por supuesto, el cierre está a aproximadamente un año de distancia, y mucho puede cambiar con los reguladores en ese tiempo.
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