Conclusiones Clave
- La acción de Nvidia ha subido un 19% en lo que va del año hasta $225, una ganancia que se queda atrás de un segundo trimestre en el que los ingresos se más que duplicaron interanual a $96B.
- El ratio P/E de la acción se ha reducido un 25,8% en el último año mientras que el EPS creció un 59,5%.
- La dirección ofreció previsiones de un crecimiento de ingresos de ~70% en el año fiscal 2028 y calificó esa cifra como limitada por el suministro, al tiempo que recortaba su perspectiva de margen bruto a un mínimo del 71%-72% en el cuarto trimestre a medida que suben los costes de memoria.
- El modelo de caso medio de TIKR valora la acción de Nvidia en $661 para enero de 2031, lo que implica un retorno total del 194%, o un 28% anualizado.
Por qué la acción de Nvidia ha ganado un 19% este año mientras sus ingresos se duplicaban
La acción de Nvidia (NVDA) cerró a $225 el viernes 25 de septiembre, con una subida del 19% desde el inicio de 2026. Es una ganancia respetable, y modesta para una empresa cuyos ingresos del segundo trimestre se más que duplicaron interanual hasta los $96 mil millones.
El camino fue accidentado. La acción de Nvidia tocó fondo por debajo de $170 a finales de marzo, luego superó los $230 a mediados de mayo después de que el EPS ajustado del primer trimestre de $1,87 superara el consenso de $1,76. Perdió gran parte de esa ganancia a finales de julio, cayendo hacia $190, antes de que un informe del 26 de agosto con un EPS ajustado de $2,22 frente a una estimación de $2,10 empujara las acciones de nuevo por encima de $220.
En el último año, el EPS de Nvidia creció un 59,5% mientras que el múltiplo precio-beneficio de la acción se comprimió un 25,8%. Los inversores ahora pagan menos por cada dólar de beneficio de Nvidia que hace doce meses, incluso cuando esos beneficios se capitalizan a un ritmo que pocos megacaps han sostenido nunca.
La conferencia del T2 explica parte de ese descuento. Nvidia ofreció previsiones de ingresos del tercer trimestre de $108 mil millones y estableció un objetivo preliminar de crecimiento de ingresos del 70% para el año fiscal 2028. La CFO Colette Kress enmarcó esa cifra como un límite máximo establecido por el suministro y no por los compradores: "Los pronósticos de los clientes apuntan a que nuestro crecimiento se duplicará el próximo año. Sin embargo, como mencioné antes, esperamos crecer aproximadamente un 70% ya que estamos limitados por el suministro". Así que la cuestión del año fiscal 2028 es sobre obleas, memoria y energía, y Nvidia espera que ese cuello de botella dure hasta fin de año.
La escasez también tiene un coste. Kress restableció las previsiones de margen bruto al 74% para el T3 y a un mínimo del 71% al 72% en el T4, por debajo del 75% del T2, antes de una recuperación parcial al 72%-73% en el año fiscal 2028 a medida que suben los precios de la memoria. Los tipos se volvieron hostiles casi al mismo tiempo: el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años alcanzó su nivel más alto desde 2007 el 23 de septiembre, y los operadores cotizaron una probabilidad del 71% de una subida de tipos de la Fed en octubre.
Aun así, la acción de Nvidia ha ganado terreno este trimestre mientras el Philadelphia Semiconductor Index perdía un 14%. El mercado ha aceptado la historia de demanda de Nvidia y ha rebajado el múltiplo de todas formas, porque sospecha que Nvidia está ayudando a financiar parte de esa demanda.
La financiación de Nvidia a los laboratorios de IA es el descuento incorporado en la acción
Esa financiación es donde aterriza el debate sobre la burbuja en la acción de Nvidia. Nvidia ha invertido casi $50 mil millones en laboratorios de IA de vanguardia y espera que los laboratorios apoyados por su balance representen una cuarta parte de su negocio el próximo año. En agosto, firmó memorandos con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR para construir plataformas de financiación dirigidas a más de $500 mil millones de capital de terceros.
Los escépticos tienen un nombre para esto. El columnista de Reuters Breakingviews, Edward Chancellor, argumentó el 24 de septiembre que la financiación circular entre los principales actores de la IA "depende críticamente de las expectativas de un crecimiento de ingresos continuamente acelerado", citando la estimación del ex estratega de Morgan Stanley David Roche de más de $3 billones en deuda dentro y fuera de balance en los gigantes tecnológicos estadounidenses y los laboratorios de IA.
La defensa de Nvidia se basa en el hardware. Kress argumentó que el cómputo es fungible y puede reasignarse a otros clientes si un laboratorio tropieza. China no contribuye en nada a las perspectivas futuras, por lo que los chips Ascend 960 de Huawei, previstos para 2027, amenazan el potencial alcista que Nvidia ya ha descartado de sus cifras.
TIKR valora la acción de Nvidia en $661, descontando años de desarrollo de IA
El modelo de caso medio de TIKR valora la acción de Nvidia en $661 para enero de 2031, lo que implica un retorno total del 194% desde el precio actual de $225, o un 28% anualizado durante 4,3 años.
Un retorno anual del 28% está muy por encima de lo que suele ofrecer un megacap de más de $5 billones, y convertiría a Nvidia en una de las principales empresas que capitalizan capital del mercado por segunda media década consecutiva.
La brecha entre el precio y el objetivo existe porque el mercado está valorando a Nvidia en función del riesgo de que se deshaga la financiación de los laboratorios, mientras que el modelo da crédito a las previsiones de crecimiento del 70% y a un restablecimiento de márgenes que aún deja el margen bruto por encima del 70%. La compresión del P/E del último año ya ha absorbido gran parte del miedo a la burbuja, por lo que a $225 la acción de Nvidia paga a los inversores por mantener ese riesgo en lugar de cobrarles por él.
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