Conclusiones Clave
- NVIDIA cotiza a 19x las ganancias futuras, lo cual es... muy bajo para la acción en el centro del desarrollo de la IA.
- Si, en cambio, su valoración se reajustara a 68x las ganancias futuras, alcanzaría los $20 billones.
- El desafío de Jensen Huang es vender esa visión.
NVIDIA (NVDA) acaba de alcanzar un máximo histórico. Y aún así es más barata de lo que ha estado durante la mayor parte de los últimos cinco años.
Ese es el telón de fondo para un divertido comentario en el último episodio de The Compound and Friends. La conversación había girado hacia la habilidad de Elon Musk para vender una historia cuando Josh Brown, CEO de Ritholtz Wealth Management, se preguntó qué podría hacer Musk con NVIDIA:
"En realidad, ¿te imaginas si él estuviera al frente de NVIDIA? Sería una acción de $20 billones."
Brown estaba, por supuesto, improvisando sobre la narrativa de Musk. Pero después de escuchar eso, me entró la curiosidad. ¿Qué se necesitaría realmente para que NVIDIA alcanzara los $20 billones?
Y la respuesta corta es: Mucho menos de lo que probablemente piensas. (Ciertamente no necesitan contratar a Musk como CEO – Jensen lo hará perfectamente bien).
NVIDIA está valorada para una desaceleración
La forma más clara de verlo es el P/E forward. El de NVIDIA es 19.4x, aproximadamente la mitad de su promedio de cinco años de 36.6x.
Ahora mira a Tesla (TSLA). Cotiza a 198 veces las ganancias futuras, más de 10 veces el múltiplo de NVIDIA, y ha promediado 107x en los últimos cinco años.
Así que hoy, NVIDIA cotiza por debajo de lo más barato que Tesla ha estado en cinco años.
Qué se necesitaría realmente para los $20 billones
El valor de mercado de NVIDIA es de aproximadamente $5.8 billones, más o menos unos cien mil millones. Llegar a $20 billones significa una acción aproximadamente 3.5 veces más grande. Si las estimaciones de ganancias se mantienen donde están, eso se traduce en un múltiplo forward de aproximadamente 68x.
Eso no está ni cerca del territorio de Tesla. La propia NVIDIA cotizó a 71x las ganancias futuras en noviembre de 2021, cerca de su máximo de cinco años.
Esto es lo que valdría NVIDIA a algunos múltiplos diferentes (manteniendo constantes las estimaciones actuales):
- A su promedio de cinco años de 36.6x: unos $10.8 billones
- A su pico de noviembre de 2021 de 71x: unos $20.9 billones
- A los 198x de Tesla: unos $58 billones
Si acaso, Brown se quedó corto.
¿No es merecida la brecha?
Por supuesto, hay una razón por la que las dos cotizan de manera tan diferente. El múltiplo de Tesla valora los robotaxis y robots que aún no aparecen en sus ganancias. (Además de una gran prima por el espectáculo de Elon Musk y su "factor x" en general). El de NVIDIA valora el riesgo de que el gasto en chips de IA alcance su punto máximo y las ganancias actuales resulten ser lo mejor que se puede conseguir.
Aquí está el detalle: los analistas no ven un pico. El consenso tiene las ganancias por acción normalizadas de NVIDIA subiendo desde $4.77 en el año que termina en enero de 2026 a $9.31 en el año que termina en enero de 2027. Después de eso es $15.80, luego $21.34 en el año que termina en enero de 2029…
Eso es más del doble de las ganancias por acción en dos años. Y aunque existen riesgos reales a la baja si la apuesta por la IA se desinfla... hasta ahora, no veo ninguna señal de que el mercado se esté enfriando. Si acaso, la noticia de ayer de que UMC colocó $1.8 mil millones de deuda con un cupón negativo y esencialmente una opción de compra a largo plazo sobre el precio de la acción... ¡me parece bastante alcista!
La única cosa
Así que, para volver completamente a la pregunta original... lo único que tendría que cambiar es cuánto están dispuestos a pagar los inversores por ganancias que el consenso cree que seguirán subiendo desde aquí. A aproximadamente 68x las ganancias (¡de nuevo, dentro de su rango de valoración histórica!), NVIDIA es una acción de $20 billones.
Los beneficios de estar en el centro de un gasto de capital de varios billones de dólares. Buen trabajo si lo consigues, ¿eh?
Entonces, ¿cuánto vale realmente la acción de NVIDIA?
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