Puntos Clave
- Intesa Sanpaolo añadió 800 millones de euros en efectivo, o 0,25 euros por acción, a su oferta por Monte dei Paschi, valorando la oferta en aproximadamente 35.000 millones de euros.
- Delfin, el mayor inversor de MPS con un 17,6%, entregará su participación y votará en contra del plan de defensa de MPS el 29 de octubre.
- Intesa paga principalmente con sus propias acciones, que cotizan a 1,68 veces su valor contable con un retorno sobre el capital del 16,27% en el segundo trimestre de 2026.
Intesa aumentó su oferta mientras pagaba principalmente con sus propias acciones. Sigue la valoración y los rendimientos de ISP a medida que se acerca la votación de MPS en TIKR de forma gratuita →
Intesa Sanpaolo aumentó una oferta que dijo que no aumentaría
En la conferencia de resultados del primer semestre de 2026 el pasado 29 de julio, el CEO de Intesa Sanpaolo (ISP), Carlo Messina, dijo que había "0 posibilidades de que aumentemos nuestro precio" por Monte dei Paschi di Siena (BMPS). Diez semanas después, Intesa lo hizo.
Añadió 0,25 euros por acción de MPS en efectivo, o 800 millones de euros, además de 1,6 nuevas acciones de Intesa por cada acción de MPS. Esto eleva el pago en efectivo por acción de MPS en un 25%, de 1 euro a 1,25 euros, mientras que aumenta el valor total de la oferta en aproximadamente un 2,3%, utilizando el precio de cierre del viernes de Intesa para valorar el componente en acciones.
El efectivo adicional viene con una condición. Los accionistas de MPS deben rechazar el plan de defensa del CEO Luigi Lovaglio el 29 de octubre, e Intesa dijo que retirará la oferta por completo si ese plan es aprobado.
El plan de Lovaglio necesita la aprobación de dos tercios. Delfin, la holding de la familia Del Vecchio que posee el 17,6% de MPS, se ha comprometido ahora a votar en contra.
Las acciones de Intesa cerraron con una subida del 1,55% a 6,43 euros el 5 de octubre.
Por qué la valoración de las acciones de ISP hace el trabajo pesado
Debido a que la mayor parte de la oferta se paga con acciones de Intesa, la propia valoración de Intesa establece gran parte del precio. Las acciones cotizan a 1,68 veces su valor contable de los últimos doce meses, por encima de su promedio de un año de 1,55x y muy por encima del mínimo de 1,30x a finales de marzo.
Esa prima se basa en los rendimientos. El retorno sobre el capital de Intesa aumentó del 13,38% en 2024 al 14,29% en 2025, y luego alcanzó el 16,27% en el segundo trimestre de 2026 después de caer al 10,45% en el cuarto trimestre de 2025.
Un precio de las acciones bien valorado significa que la relación de canje de 1,6 acciones tiene más peso para los tenedores de MPS sin que Intesa añada mucho efectivo. Messina espera 2.900 millones de euros de sinergias y más de 16.000 millones de euros de ingreso neto en 2029 del grupo combinado.
La prueba más difícil es la competencia. El banco fusionado tendría un estimado del 24% al 25% de los préstamos y depósitos italianos, Intesa ha acordado vender 635 sucursales de MPS, y se espera que la autoridad antimonopolio de Italia se pronuncie a mediados o finales de noviembre.
La votación del 29 de octubre decide si la operación avanza, y el fallo antimonopolio decide cuánto cuesta. Si los reguladores exigen más de las 635 sucursales ya ofrecidas, Intesa estaría pagando el mismo precio por una porción más pequeña del mercado.
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