Conclusiones Clave
- Los ingresos del primer trimestre fiscal de Nike cayeron un 4% hasta $11.21 mil millones, mientras que el margen bruto subió 60 puntos básicos hasta el 42.8% y el BPA de $0.48 superó las estimaciones.
- La dirección revisó a la baja los ingresos para el año fiscal 2027 en una tasa de un solo dígito alta, con un BPA ajustado de $1.15 a $1.35.
- Moody's cambió su perspectiva a negativa, y la acción cotiza ahora por encima del precio objetivo promedio de los analistas de $36.50.
- El Día del Inversor del 16 al 17 de noviembre debe mostrar cómo los ahorros de $2.5 mil millones del plan Pace se traducen en crecimiento de beneficios.
Nike (NKE) está pidiendo paciencia a los inversores justo en el momento en que sus acreedores se la están acabando.
Moody's cambió su perspectiva sobre Nike a negativa el 15 de octubre, manteniendo la calificación A2, citando una reestructuración que está tomando más tiempo del esperado. S&P ya había rebajado a Nike a A con perspectiva negativa a principios de mes.
La acción ha absorbido cada golpe. Las acciones cerraron a $37 el 23 de octubre, con una caída del 2.7% en el día y del 39.5% en lo que va de año, unos pocos dólares por encima del mínimo de 52 semanas de $32.
Curiosamente, tanto el caso alcista como el bajista apuntan ahora a la misma fecha. Se supone que el Día del Inversor de Nike del 16 y 17 de noviembre debe explicar cómo una empresa que se está contrayendo vuelve a crecer.
Un resultado que superó estimaciones pero aún se contrajo
El primer trimestre fiscal superó un listón bajo. Los ingresos cayeron un 4% hasta $11.21 mil millones, ligeramente por debajo del consenso de $11.32 mil millones, mientras que el BPA de $0.48 superó la estimación de $0.43.
El desglose por región y marca cuenta la historia real:
- Los ingresos de Norteamérica subieron un 4% hasta $5.13 mil millones.
- Gran China cayó un 26% ajustado por divisa.
- Converse cayó un 28%, y Nike Direct bajó un 8% hasta $4.1 mil millones.
El CEO Elliott Hill fue directo en el comunicado de resultados: "Tenemos más trabajo por hacer en NIKE Sportswear, Jordan Brand y Gran China".
Las previsiones lo confirmaron. Nike espera que los ingresos del año fiscal 2027 caigan a una tasa de un solo dígito alta y un BPA ajustado de $1.15 a $1.35, excluyendo unos $0.15 de costes del plan Pace.
Así de bruscamente han caído los ingresos anuales:
Las estimaciones a futuro aún apuntan a la baja antes de apuntar al alza, por lo que el ajuste está lejos de haber terminado.
Lo que se supone que debe conseguir el plan Pace
Pace es el plan de Nike para reconstruir su base de costes en torno a la estrategia Sport Offense. Incluye una cadena de suministro modernizada, un nuevo campus en India y una reagrupación en tres regiones geográficas: las Américas, EMEA, y Asia Pacífico y Gran China.
Los cargos totales suman unos $1 mil millones, con aproximadamente $300 millones impactando en el año fiscal 2027. La recompensa son unos $2.5 mil millones en ahorros acumulados hasta el año fiscal 2031, aunque la mayor parte llega en los años fiscales 2029 y 2030.
Ese cronograma importa. Los inversores están pagando hoy por ahorros que están a tres o cuatro años vista, mientras los ingresos siguen contrayéndose en el ínterin.
El margen bruto es donde deberían aparecer las primeras evidencias...
La ganancia de 60 puntos básicos del T1 vino de un almacenamiento y logística más baratos, por lo que Pace podría impulsarlo aún más una vez que la nueva cadena de suministro esté en funcionamiento.
Los rivales no están esperando. Adidas (ADS) elevó su perspectiva de beneficios para todo el año esta semana tras un trimestre récord, y Lululemon (LULU) acaba de contratar a un veterano de Nike para dirigir su equipo de producto.
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Un rendimiento que parece demasiado generoso
La valoración es donde la historia se vuelve incómoda. A $37, Nike cotiza a 28.4x los beneficios de los próximos doce meses (NTM), lo cual es elevado para una empresa que prevé ventas más bajas.
Los analistas parecen estar de acuerdo. El precio objetivo promedio de la calle es $36.50, ligeramente por debajo del precio actual, y Berenberg rebajó la acción a vender este mes.
Luego está el dividendo. Nike devolvió unos $610 millones a través de dividendos en el T1, y el rendimiento ahora se sitúa en el 4.4% con un índice de pago del 78.4%.
Compare lo que Nike paga con lo que el negocio realmente genera:
Si los beneficios se sitúan en el extremo inferior de las previsiones, ese colchón se vuelve más delgado mientras los cargos de Pace siguen impactando.
Mi opinión: la marca de Nike aún gana en running y rendimiento, y el crecimiento en Norteamérica muestra que el ajuste puede funcionar. Pero la acción ya cotiza una recuperación que las previsiones aún no muestran. Yo esperaría objetivos concretos en el Día del Inversor antes de tratar un rendimiento del 4.4% como una ganga.
La retransmisión web principal del 17 de noviembre es el punto de control. Nike necesita dar un objetivo de margen y una fecha para el crecimiento de ingresos, y luego respaldar ambos en el informe del T2 del 17 de diciembre.
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