Conclusiones clave
- La acción de Netflix ha perdido un 45% en el último año, y el precio objetivo de $125 de BMO Capital implica una revalorización del 82% desde $68,69.
- El crecimiento de los ingresos de Netflix se ha ralentizado cada trimestre este año, y su informe del tercer trimestre recortó su perspectiva de ingresos por publicidad para 2026 a unos $2.700 millones desde unos $3.000 millones.
- Las estimaciones de beneficios de los analistas se han mantenido, y la acción cotiza a 19,8x los beneficios futuros frente a una media de cinco años de 32,6x.
- Una recuperación parece plausible, pero el objetivo de BMO implica 36x los beneficios futuros, por lo que el objetivo medio de $91 de la calle es el destino más probable.
Netflix (NFLX) ha perdido el 45% de su valor en el último año (hasta el mediodía del miércoles), y su informe del tercer trimestre solo añadió más presión vendedora.
BMO Capital aún ve la acción casi duplicándose: su precio objetivo de $125 se sitúa un 82% por encima del cierre del martes de $68,69.
Un año de crecimiento en desaceleración
El crecimiento de los ingresos de Netflix se ha ralentizado cada trimestre este año, desde el 17,6% en el cuarto trimestre de 2025 hasta el 11,8% en el tercer trimestre de 2026. Pronostica un 11,5% para el cuarto.
A mediados de octubre llegó una sacudida: los mayores despidos de Netflix desde 2022 y la incorporación de Peter Rice como director de contenidos, seguida por la salida del jefe de cine Dan Lin el 20 de octubre.
El informe de esa tarde añadió un fallo publicitario de unos $300 millones. Netflix ahora espera unos $2.700 millones en ingresos por publicidad en 2026, frente a unos $3.000 millones anteriores, y lo atribuye a un lanzamiento más lento de algunas herramientas publicitarias.
Por qué BMO se mantiene firme
El analista de BMO, Brian Pitz, recortó su objetivo a $125 desde $135 el 20 de octubre, antes del informe, y lo mantuvo junto con su calificación Outperform (Supera) después. Su conclusión: "La publicidad enfrenta retrasos en el producto, pero [la] visión a largo plazo [sigue] intacta".
El trimestre le da algo con lo que trabajar. El margen operativo alcanzó el 34,6%, frente al 28,2% de un año antes, la tasa de cancelación mejoró y Netflix gastó $4.800 millones en recompra de acciones, su mayor trimestre hasta la fecha.
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¿Tiene sentido $125?
El resto de la calle ha estado reduciendo sus objetivos, con la media cayendo desde $135 hace un año hasta $91 hoy...
El objetivo de $125 de BMO está justo por debajo del máximo de la calle de $126, y las calificaciones tampoco han cambiado mucho, con 35 de los 52 analistas aún en Compra o Outperform.
Las estimaciones de beneficios se han mantenido mejor que los objetivos. Los analistas aún esperan que el BPA normalizado suba desde $2,53 en 2025 hasta $4,53 para 2028...
Las previsiones de ingresos para el año completo están solo un 0,2% por debajo de su punto medio anterior, y el margen operativo del 31,5% sigue en camino, por lo que nada en este informe justifica recortes profundos.
Eso deja al múltiplo como la verdadera brecha. Netflix cotiza a 19,8x los beneficios futuros, muy por debajo de su media de cinco años de 32,6x...
Los $125 de BMO equivalen a [36x] los beneficios de los próximos doce meses. Eso está por encima de la media de cinco años, para una empresa cuyo crecimiento se ha ralentizado al 12%.
Barata, pero $125 es una exageración
El riesgo es que la ejecución en EE. UU. y la publicidad no mejoren, y el crecimiento siga deslizándose.
Aún así, por debajo de 20x beneficios para un negocio que crece los ingresos a doble dígito, amplía márgenes y recompra acciones a un ritmo récord me parece barato. Una recuperación es plausible. Pero $125 pide a los inversores que paguen por encima del múltiplo medio de cinco años de Netflix mientras el crecimiento se ralentiza, y el promedio de $91 de la calle parece mucho más alcanzable.
La próxima prueba llega en enero, con las previsiones de Netflix para 2027. El director financiero Spence Neumann dice que el objetivo es un crecimiento de ingresos de dos dígitos y márgenes más amplios, y una previsión que cumpla con ambos haría que $125 parezca mucho más razonable.
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