SpaceX (SPCX) acaba de dar su paso más grande hasta ahora en el negocio de la telefonía, y Elon Musk ya está hablando de algo mucho, mucho más grande.
El jueves, SpaceX acordó comprar todo el espectro nacional de 800 MHz de Grain Management. SpaceX planea combinar su red de satélites con infraestructura terrestre utilizando el espectro de baja banda para mejorar la cobertura dentro de los edificios. No se revelaron los términos financieros, y el acuerdo aún necesita la aprobación de la FCC. (TIKR cubrió el acuerdo en sí aquí).
La opinión de Musk en X: "Para el observador casual, esto no parecerá gran cosa. Para quienes entienden las guerras del espectro, es un terremoto".
Luego fue más allá:
"Esto sonará súper loco, pero veo un camino para que SpaceX valga órdenes de magnitud más que la economía terrestre actual".
El Banco Mundial sitúa esa economía en unos 118 billones de dólares. Un orden de magnitud más serían 1,18 cuatrillones de dólares, o más de 500 veces el valor de mercado aproximado de SpaceX de 2,3 billones de dólares hoy.
Nos advirtió que sonaría loco.
AT&T, Verizon y T-Mobile se lo tomaron en serio
Sea lo que sea que pienses de la charla sobre cuatrillones, los inversores trataron el acuerdo de espectro como algo real. AT&T (T) y Verizon (VZ) cayeron casi un 10% cada una el viernes, y T-Mobile (TMUS) cayó alrededor de un 13%.
La mayor caída de T-Mobile viene con una historia incómoda. Esas licencias de 800 MHz solían ser suyas. T-Mobile se las entregó a Grain en agosto por 2.900 millones de dólares más las tenencias de espectro de 600 MHz de Grain, y los términos de la FCC requerían que Grain encontrara a alguien para poner ese espectro infrautilizado a trabajar. Ese alguien es ahora un posible rival. (Bloomberg informó en agosto que Grain buscaba alrededor de 6.000 millones de dólares por la cartera).
Scotiabank recortó sus objetivos de precio para las tres operadoras. El analista Maher Yaghi dijo que la compra hace que las redes híbridas satélite-y-tierra sean una amenaza más creíble, aunque SpaceX aún tiene que demostrar que su red puede manejar ciudades congestionadas y que la economía funciona.
JPMorgan está más tranquilo. No espera que Starlink Mobile desafíe significativamente el mercado estadounidense de servicios móviles, que estima en aproximadamente 240.000 millones de dólares, dentro de su horizonte de pronóstico. Señala el tiempo, la infraestructura y el capital que requiere una red terrestre competitiva.
La venta masiva dice más que los recortes de objetivos. El acuerdo no está aprobado, y la red terrestre no está construida. Las operadoras cayeron un 10% o más de todos modos, por lo que los inversores ya están descontando parte de SpaceX como una empresa de telefonía.
Los ingresos de SpaceX tienen que más que cuadruplicarse
Eso importa, porque 2,3 billones de dólares ya asumen mucho crecimiento. Como dijo John Foley en el podcast Prof G Markets el jueves: "Creo que se espera que sus ingresos se cuadrupliquen para finales de 2028. Si eso sucede, entonces estos números de deuda comienzan a parecer menos aterradores".
El consenso lo respalda, y más. Los analistas esperan que los ingresos aumenten de 45.100 millones de dólares en 2026 a 115.000 millones en 2027 y 200.000 millones en 2028. Eso es aproximadamente 4,4 veces la cifra de este año en dos años.
Aquí está el problema para la historia de la telefonía. Todo el mercado móvil estadounidense de 240.000 millones de dólares que describe JPMorgan es solo alrededor de un 20% más grande que los ingresos que los analistas esperan que SpaceX registre en 2028. Incluso una gran victoria en telefonía deja gran parte de ese crecimiento a la computación de IA, y SpaceX está pidiendo prestado fuertemente para construirla. La compañía busca recaudar 40.000 millones de dólares en deuda para comprar chips de IA, y el costo de asegurar su deuda contra el incumplimiento ha alcanzado un nuevo máximo, informó Bloomberg el viernes.
Los inversores están pagando por ese futuro ahora. SpaceX cotiza a aproximadamente 106 veces los beneficios futuros, por debajo de un máximo de aproximadamente 272 veces en julio. Antes de eso, el múltiplo era negativo: hasta principios de julio, los analistas esperaban que SpaceX perdiera dinero en los próximos 12 meses.
Incluso después de esa caída, es un múltiplo que deja poco margen para que 2028 quede por debajo.
Los períodos de bloqueo aún no han hundido a SpaceX
No todos están convencidos. El veterano vendedor en corto Jim Chanos respondió con una pregunta: "¿Alguien recuerda cuándo vencen los períodos de bloqueo de $SPCX?"
Es una pregunta justa. Otro tramo de aproximadamente el 7% de las acciones de SpaceX se libera para negociar esta semana. Una liberación mayor de aproximadamente 1.300 millones de acciones sigue al informe del tercer trimestre de SpaceX en noviembre, su segundo como empresa pública.
Sin embargo, la acción ya ha manejado esto antes. El primer período de bloqueo terminó el 6 de agosto, y Wall Street se preparó para una avalancha de ventas. En cambio, las acciones de SpaceX subieron un 35% en cinco sesiones y volvieron a superar su precio de OPV de 135 dólares. Desde entonces, el flotante ha crecido desde una participación de un solo dígito en la acción en la OPV de junio hasta aproximadamente un tercio, y SpaceX ha recuperado más de 750.000 millones de dólares en valor desde su mínimo de agosto.
Nancy Tengler, directora de inversiones de Laffer Tengler, que posee acciones de SpaceX, dijo a Bloomberg: "Muchos de los insiders de SpaceX quieren mantenerlas".
La conclusión sobre la acción de SpaceX
Foley expuso el caso bajista sin rodeos: "si crees que SpaceX realmente vale 2,3 billones de dólares, que es donde está hoy, es porque crees que Elon Musk es algún tipo de genio anómalo".
No necesitas creer en el genio para poseer la acción aquí. Necesitas creer en unos 200.000 millones de dólares de ingresos para 2028. El cuatrillón es una bonificación.
La venta masiva de las operadoras del viernes me dice que muchos inversores ya creen en la parte telefónica de esa historia, y yo estoy con ellos. Comprar el espectro de baja banda que T-Mobile cedió cierra una brecha real en la cobertura de Starlink Mobile. No contaría solo con el servicio móvil para lograr ese crecimiento. Eso hace que la ejecución de la expansión de IA financiada con deuda de SpaceX sea otra parte importante de la tesis de inversión.
Noviembre es el primer cheque duro: SpaceX reporta su tercer trimestre, y aproximadamente 1.300 millones de acciones más se liberan para negociar. Si la acción absorbe esa oferta de la manera en que manejó la de agosto, y el trimestre muestra ingresos en camino a los 115.000 millones de dólares que los analistas esperan en 2027, la barra de 2028 comienza a parecer alcanzable.
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