Puntos Clave
- Elon Musk dijo en X que Optimus y Cybercab constituirán la mayor parte del valor de Tesla. Tesla reportará resultados del tercer trimestre después del cierre el 21 de octubre.
- Tesla cotiza a 189x las ganancias futuras, por lo que la acción está valorada en función de esas dos apuestas, ya que los beneficios del negocio automotriz se han reducido.
- El margen operativo de Tesla cayó del 16,8% en 2022 al 4,6% en 2025, y luego al 1,4% en el segundo trimestre de 2026, a medida que aumentó el gasto en IA e investigación.
- El informe del miércoles es más importante como prueba de que Cybercab y Optimus se están convirtiendo en negocios reales.
Tesla (TSLA) presentó su nuevo Roadster la semana pasada, y la acción cayó un 3,1% ese día, más que la caída del 2,3% del Nasdaq-100.
Gary Black, socio director de The Future Fund, lo vio venir. Él estima que el automóvil agrega $0,06 por acción a las ganancias de Tesla para 2029, o aproximadamente el 1,1% del consenso de $5,40.
A algunos toros de Tesla no les importó. Un tenedor de largo plazo que publica como Teslaconomics escribió en X que cualquiera que estuviera sumando las ventas y márgenes del Roadster estaba perdiendo el punto. Les dijo a sus seguidores que imaginaran una fusión de Tesla y SpaceX (SPCX), un tema que el Roadster ya había revivido.
Musk respondió el domingo:
"Optimus y Cybercab serán la gran mayoría del valor de Tesla."
También enumeró lo que él cree que puede crecer hasta alcanzar un tamaño económico "increíble": superinteligencia, robots, energía solar y "masa al espacio", que es el negocio de SpaceX. Los automóviles no estaban en la lista. (El Roadster, dijo, es "super cool, así que lo haremos de todos modos").
Eso es algo bastante fuerte para que lo diga el CEO de un fabricante de automóviles días antes de los resultados.
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Los números lo respaldan en cuanto a los autos
Los propios resultados de Tesla respaldan el argumento de Musk. Su margen operativo ha caído cada año desde su pico en 2022.
Y empeoró en el segundo trimestre de 2026. El margen operativo se hundió al 1,4%, desde el 4,1% del año anterior, a medida que los gastos operativos aumentaron un 47% hasta $4.350 millones debido al gasto en IA y otras investigaciones. Al menos parte de eso es la factura por Optimus y Cybercab.
Las ganancias siguieron a los márgenes a la baja.
El BPA normalizado cayó de $3,12 en 2023 a $1,66 en 2025. Los 31 analistas que cubren la acción esperan $1,74 este año y $2,17 en 2027. Incluso la estimación de $3,21 para 2028 solo lleva a Tesla de vuelta aproximadamente a donde estaba en 2023. Y Black espera que esos números sigan cayendo: "Las revisiones de ganancias de TSLA son negativas".
Aun así, la acción cotiza a 188,7x las ganancias futuras, muy por encima de su promedio de cinco años de 107,7x.
(Eso sigue estando por debajo del pico de 243,1x que alcanzó en diciembre de 2025).
Nadie paga 189x por un fabricante de automóviles con un margen operativo del 1,4%. Los inversores están pagando por los robots y los robotaxis.
Lo que los robots tienen que entregar
Algunos toros ven que ese pago llegará pronto. En el último episodio de Moonshots con Peter Diamandis, el fundador de Stability AI, Emad Mostaque, dijo: "Elon está construyendo un millón de Optimus para el próximo año, llegando hasta 10 millones. Con 1,7 millones, supera a Tesla".
No encontrarás nada parecido a eso en el consenso todavía. Cualquiera que compre a 189x está pagando hoy por ventas de robots que los analistas aún no han incluido en sus modelos.
Cybercab podría no tener el camino para sí solo
La mitad del argumento de Musk sobre el robotaxi tiene su propio problema. Black argumenta que "la autonomía sin supervisión está a punto de ser commoditizada". Si varias empresas pueden operar flotas sin conductor, los viajes se convierten en una guerra de precios, y lo que vale Cybercab para Tesla se reduce con ello.
Cybercab también tiene trabajo por hacer. Una cuenta de fan de Tesla publicó que el soporte para pasajeros había confirmado que Cybercab "tiene muchas limitaciones que hacen que tome rutas ridículas". El vendedor en corto Jim Chanos respondió: "Cualquier año de estos…".
Lo que el miércoles tiene que mostrar
Musk dice que el valor de Tesla se reduce a Optimus y Cybercab, y las tendencias de ganancias y márgenes están de acuerdo con él. Por eso el informe de Tesla después del cierre del miércoles 21 de octubre trata realmente de esas dos apuestas. Los inversores querrán saber cuántos Cybercab están transportando pasajeros que pagan y en cuántas ciudades, cuándo la producción de Optimus realmente se acelera y cuándo todo ese gasto en IA comienza a dar frutos. Mejores márgenes en los autos ayudarían, pero no harán mucho por un múltiplo de 189x.
Mi opinión: Musk tiene razón sobre de dónde debe provenir el valor de Tesla, y eso es exactamente por lo que la acción me parece cara. Con las ganancias aún por debajo del nivel de 2023 y Black esperando más recortes, me gustaría ver a Cybercab funcionando como una flota real antes de pagar un precio elevado.
Por supuesto, Tesla ya ha demostrado que los escépticos estaban equivocados antes, y una actualización sólida sobre Optimus podría cambiar las matemáticas rápidamente.
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