Puntos clave
- El 30 de octubre, Elon Musk publicó que la capacidad de cómputo orbital añadida cada mes probablemente superará a la terrestre a finales de 2028 y la superará con creces en 2029.
- Los resultados de SpaceX en los próximos dos años dependen de los centros de datos terrestres que está construyendo ahora, y eso es en lo que los inversores deberían juzgarla.
- SpaceX gastó $19.600 millones en capex en el tercer trimestre y dio unas previsiones de $35.000 a $40.000 millones para el cuarto. Musk espera alrededor de 1,2 millones de chips NVIDIA Blackwell en Colossus 2 para fin de año.
- La prueba es si esos chips se pagan solos antes de que la órbita tome el relevo. Los primeros indicios llegarán a principios de 2027: los ingresos del primer trimestre y el momento en que Anthropic pueda empezar a cancelar su acuerdo de cómputo.
SpaceX (SPCX) está gastando a un ritmo récord para llenar sus centros de datos de Memphis con chips de NVIDIA (NVDA). Y Elon Musk cree que el cómputo terrestre como ese está a punto de parecer minúsculo.
El 30 de octubre, el socio de Sequoia Capital Shaun Maguire publicó un modelo bottom-up del negocio de SpaceX hasta 2028. (Señaló que Sequoia es un accionista importante de SpaceX). La cuenta de X @SPCX100T graficó el modelo. En esos gráficos, la mayor parte del crecimiento proviene del cómputo terrestre, con una capacidad que escala desde 1 GW a principios de 2026 hasta 21 GW a finales de 2028.
Musk respondió a esos gráficos: "El cómputo terrestre será una nimiedad comparado con el orbital. El cómputo orbital desplegado por mes probablemente supere al terrestre alrededor de finales de 2028 y luego lo supere con creces en 2029".
Eso está a unos dos años de distancia.
Maguire no está tan seguro. Unas horas antes, un usuario de X se había burlado de que la empresa en su modelo tenía poco que ver con el espacio. Maguire respondió: "Verás que todo esto cambia hacia el espacio en los próximos 5 años, pero no en los próximos dos años".
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Wall Street está pronosticando el negocio terrestre
Los analistas esperan que los ingresos de SpaceX casi se cuadrupliquen en 2027 y casi se dupliquen nuevamente en 2028:
Esas estimaciones se extienden justo hasta el año en que Musk espera que la órbita tome el relevo. Pero el cómputo orbital aún no tiene ingresos que nadie pueda pronosticar, así que los $336.000 millones que los analistas esperan para 2028 dependen de alquilar GPUs en tierra. Incluso el modelo de Maguire, que los gráficos de @SPCX100T sitúan en unos $731.000 millones de ingresos en 2028, llega ahí con cómputo terrestre.
El dinero se está yendo a Memphis
El capex de SpaceX ha aumentado en casi todos los trimestres desde principios de 2025, alcanzando $19.600 millones en el tercer trimestre de 2026:
El 10-Q del tercer trimestre de SpaceX muestra que el segmento Super Intelligence, que alberga los centros de datos, absorbió $40.000 millones de los $48.100 millones que SpaceX gastó en capex en los primeros nueve meses de 2026. En la llamada del tercer trimestre, la dirección dio unas previsiones de capex para el cuarto trimestre de $35.000 a $40.000 millones.
Musk recorrió todo el sitio de Colossus 2 alrededor de la medianoche y nuevamente a la mañana siguiente. Luego publicó que "Habrá un total de alrededor de 1,2 millones de Blackwells en Colossus 2 para fin de año". Espera que dos edificios más con chips GB300 de NVIDIA entren en funcionamiento para entonces: uno para entrenamiento a finales de noviembre y otro para inferencia en diciembre.
Y SpaceX está pidiendo prestado para comprar más. Tenía $39.200 millones de deuda al 30 de septiembre, frente a $15.400 millones al 31 de marzo de 2025. Ahora está recaudando $40.000 millones más, que Musk describió como "principalmente deuda exigible para compras de GPU que llegarán en el T1 y T2".
Las GPUs tienen unos dos años para pagarse
Pero la línea de tiempo de Musk y la construcción en Memphis no tienen por qué chocar. Él habla de cómputo añadido cada mes, por lo que las GPUs ya instaladas seguirían funcionando después de que la órbita tome la delantera en nueva capacidad.
El CFO de SpaceX también dijo en la llamada del tercer trimestre que el nuevo cómputo se paga solo en menos de un año a los precios de alquiler actuales. Si eso se mantiene, los chips que lleguen en la primera mitad de 2027 recuperan su costo antes del cruce que Musk espera.
Eso es un gran "si". La propia presentación de la OPI de Anthropic dice que cualquiera de las partes puede cancelar su acuerdo para gastar hasta $120.500 millones con SpaceX hasta 2029 con un preaviso de 90 días. Ese derecho comienza una vez que finalizan los primeros períodos no cancelables en enero y marzo de 2027, justo cuando llegan las GPUs financiadas con deuda.
Y si Musk tiene razón sobre la órbita, esperaría que toda esa nueva capacidad arrastre a la baja los precios de alquiler de los que depende la recuperación. (Musk ya ha dicho que espera mucha capacidad de cómputo varada en centros de datos a medio construir).
Juzga a SpaceX en tierra por ahora
Yo coincidiría con Maguire en el momento. El cómputo orbital necesita que Starship vuele a menudo, y el propio calendario de Musk ya se ha retrasado. En la llamada de agosto, habló de al menos un vuelo al día dentro de un año. En octubre, dio unas previsiones de vuelos semanales en la primera mitad de 2027.
Así que, haga lo que haga la órbita en 2029, los próximos dos años de SpaceX dependen del cómputo en tierra. Juzgaría la acción por si las GPUs de Memphis se alquilan a los precios actuales el tiempo suficiente para pagarse solas.
Por supuesto, si Starship alcanza su cadencia, la órbita podría llegar antes de lo que espero. La próxima lectura del negocio terrestre llega con los ingresos del primer trimestre de 2027, que SpaceX pronosticó entre $33.000 y $37.000 millones.
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