Puntos clave
- Marvell acordó hoy lunes comprar Lumentum en una operación totalmente en acciones valorada en unos 115.000 millones de dólares, tres días después de que Jim Cramer dijera en Mad Money que la operación no le sorprendería.
- Los accionistas de Lumentum salen ganando: obtienen una prima del 24% y se les paga en acciones de Marvell, por lo que participan en la transición del cobre a la fibra que Cramer anticipa.
- Lumentum afirma que tiene su producción vendida hasta principios de 2029, y los analistas esperan que sus ingresos se cuadrupliquen con creces, pasando de 3.010 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2026 a 13.900 millones en el ejercicio fiscal 2029.
- El cobre no desaparecerá rápidamente: los primeros componentes ópticos de Lumentum para dentro del rack se enviarán en la segunda mitad de 2027, y Coherent está añadiendo capacidad de producción de láseres que podría aliviar la escasez.
Marvell Technology (MRVL) acordó el lunes comprar Lumentum (LITE) en una operación totalmente en acciones valorada en unos 115.000 millones de dólares.
Jim Cramer lo vio venir. En el episodio del viernes de Mad Money, dijo que "no me sorprendería si Marvell Technologies, MRVL, anuncia una operación para adquirir Lumentum, lo que sería una de las mayores adquisiciones tecnológicas de la historia".
Su razón era la tesis de fondo. Cramer dijo que el CEO de Marvell, Matt Murphy, "quiere dominar la parte de fibra del centro de datos", y que Murphy sabe que "todo el cobre en los centros de datos eventualmente será reemplazado por fibra óptica, que transporta datos más rápido y emite mucho menos calor".
Si tiene razón, la demanda de los láseres de Lumentum se extiende mucho más allá de la actual expansión de los centros de datos. (Lo que también es una buena noticia para Coherent (COHR)).
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Cramer lo predijo
Los accionistas de Lumentum recibirán 4,5 acciones de Marvell por cada acción que posean. A los precios de cierre del 28 de octubre, eso equivale a unos 1.132 dólares por acción y a una prima del 24%. Ese fue el último cierre antes de que Bloomberg informara sobre las conversaciones, lo que hizo que Lumentum subiera un 11% en una semana. Los tenedores de Lumentum poseerán aproximadamente un tercio de la empresa combinada.
Las empresas esperan ahorros de costes de más de 1.000 millones de dólares anuales, y afirman que la operación aumentará el beneficio ajustado por acción de Marvell en su primer año. La razón de Murphy coincide con la de Cramer: "La infraestructura de IA está experimentando un cambio arquitectónico fundamental hacia la conectividad óptica, creando una oportunidad que se presenta una vez en una generación".
Vendido antes de que el cobre desaparezca
El CEO Michael Hurlston dijo en octubre que los componentes de Lumentum están vendidos hasta principios de 2029. En agosto, la dirección dijo que tenía un déficit de más del 30% en la demanda de sus chips láser EML.
Los analistas esperan que los ingresos sigan subiendo hasta el ejercicio fiscal 2029:
Son 3.010 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2026 que suben a 13.900 millones para el ejercicio fiscal 2029, aunque solo 10 analistas proyectan hasta ese año. Y la mayor parte de la tesis del cobre viene después de eso. La mayor apuesta de Lumentum en fibra dentro del rack son los láseres para componentes ópticos que conectan chips entre racks, y los primeros de ellos se enviarán en la segunda mitad de 2027, con las implementaciones más grandes en 2028.
La escasez también está ayudando a su margen bruto, que ha remontado desde un mínimo del 24,7% en el ejercicio fiscal 2024:
Solo en el trimestre de junio, su margen bruto ajustado alcanzó el 50,4%.
El cobre no desaparecerá sin hacer ruido
Cramer dijo "eventualmente", y eligió esa palabra cuidadosamente. El cobre todavía cuesta menos en los enlaces más cortos dentro de un rack. El propio calendario de Lumentum también es lento: su primer módulo de fuente de luz externa para óptica empaquetada conjuntamente se ha retrasado hasta la segunda mitad de 2027.
La escasez tampoco puede durar. Coherent, el mayor rival independiente de Lumentum, se propuso duplicar su producción de láseres de fosfuro de indio para finales de septiembre y más que duplicarla de nuevo antes de 2028. Si Cramer tiene razón sobre el cobre, Coherent se beneficia del mismo cambio. Los láseres adicionales que produce también presionarán los precios que Lumentum ha podido cobrar.
Marvell está pagando por el futuro hoy
Lumentum no era barata de entrada. El 30 de octubre cotizaba a 39 veces los beneficios futuros, por encima de su media de cinco años de 30x:
(Fue incluso más alto en mayo, a 80x). La oferta de Marvell está un 24% por encima del cierre del 28 de octubre, por lo que aplica un múltiplo aún mayor sobre esos beneficios.
Cramer mencionó él mismo la comparación obvia: JDS Uniphase pagando 41.000 millones de dólares por SDL a mediados de 2000, cuando, según sus palabras, SDL facturaba unos 300 millones de dólares. Luego dijo: "En última instancia, rechazo la analogía, sin embargo". Estoy de acuerdo. Lumentum ingresó 3.010 millones de dólares el último ejercicio fiscal y tiene su producción vendida con años de antelación.
Desde mi punto de vista, los accionistas de Lumentum son los ganadores aquí. Obtienen una prima hoy por una demanda que llega mayoritariamente después de 2028. Como se les paga en acciones de Marvell, conservan aproximadamente un tercio de la ganancia si el cobre da paso a la fibra. Los accionistas de Marvell asumen el riesgo de que el cambio ocurra más tarde de lo esperado.
Por supuesto, la operación aún tiene que cerrarse. El informe del primer trimestre fiscal de Lumentum el 5 de noviembre mostrará si la escasez sigue siendo tan ajustada como dice la dirección.
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