Puntos Clave
- Morgan Stanley recortó su precio objetivo para Applied Digital a $25 desde $41 el 9 de noviembre, manteniendo su calificación Equal Weight.
- Los intereses superaron ampliamente el alquiler base el trimestre pasado, y aún se necesitan fondos para aproximadamente 800 MW.
- Hasta $4.6 mil millones en bonos de ingresos podrían financiar el campus de Louisiana, que según informes está arrendado a Meta.
- El recorte parece acertado: la acción ahora es una apuesta a la próxima financiación de Applied Digital.
Applied Digital (APLD) cerró a $17.91 el 11 de noviembre, con una subida del 7.4% pero un 64% por debajo de su máximo de cierre de 52 semanas, y Morgan Stanley ha bajado sus expectativas para coincidir. El 9 de noviembre, el analista Stephen Byrd recortó su precio objetivo a $25 desde $41 y mantuvo su calificación Equal Weight.
Incluso el objetivo más bajo se sitúa un 40% por encima de ese cierre, por lo que el recorte es una llamada de atención sobre lo que cuesta terminar la construcción. Los prestamistas mirarán en parte a sus inquilinos, incluidos CoreWeave (CRWV) y, según informes, Meta Platforms (META).
El Dinero Se Encareció
Morgan Stanley elevó su objetivo a $41 justo después del informe del 7 de octubre de Applied Digital, cuando los ingresos del primer trimestre fiscal se dispararon un 322% a $341.9 millones. Una nota del 4 de noviembre de Byrd también nombró a Applied Digital un beneficiario relativo de las elecciones de Texas, ya que sus sitios firmados están en otros lugares; su único proyecto en Texas es un sitio planificado de 50 MW con Soluna.
Lo que cambió es el precio del dinero. La nota del 9 de noviembre elevó las tasas de descuento y los costos de deuda que Morgan Stanley asume en todo el grupo, mientras dejaba intactas las probabilidades de Applied Digital de energizar sus sitios. El 2 de noviembre, el CEO Wes Cummins le dijo a CNBC que Applied Digital aún necesita financiación para aproximadamente 800 MW en los próximos 12 meses. El mercado de bonos "todavía está disponible para nosotros", dijo, a un precio.
El Alquiler Sigue Siendo la Cifra Más Pequeña
En el trimestre finalizado el 31 de agosto, Applied Digital registró $65.8 millones en alquiler base. Los intereses ascendieron a $113.1 millones, contando lo que capitalizó, y los inversores preferentes de Macquarie recibieron otros $60.1 millones en especie.
El alquiler está por llegar: los pagos mínimos de los arrendamientos firmados suman $468.0 millones para el resto del año fiscal 2027, luego $1.58 mil millones en el año fiscal 2028 y $2.36 mil millones en el año fiscal 2029. Pero CoreWeave, cuyo arrendamiento de Polaris Forge 1 vale alrededor de $11.0 mil millones, tenía bonos que rendían más del 17% antes de su informe del 10 de noviembre. El campus de 300 MW en Louisiana, que según informes está arrendado a Meta, podría respaldar hasta $4.6 mil millones en bonos de ingresos locales, aunque aún no se ha fijado ninguna tasa.
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¿Suma $25 para la Acción de Applied Digital?
El objetivo promedio de los analistas alcanzó un máximo de $77 en julio y se sitúa en $60 ahora, un 235% por encima del cierre del 11 de noviembre:
Los analistas no ven una ganancia hasta el año fiscal 2029. El consenso prevé pérdidas de $1.06 por acción en el año fiscal 2027, $0.78 en 2028 y $0.52 en 2029:
La acción cotizaba a 4.9x las ventas futuras al cierre del 10 de noviembre, menos de la mitad de su promedio de tres años de 10.6x:
Sobre esas mismas ventas futuras, $25 es aproximadamente 7.3x, aún por debajo de ese promedio, y las ventas deberían ser mayores para cuando se alcance el objetivo.
Una Apuesta al Próximo Acuerdo de Bonos de Applied Digital
El otro riesgo es más acciones: las acciones en circulación aumentaron a 302.39 millones el 6 de octubre desde 287.88 millones el 31 de mayo.
El recorte de Morgan Stanley me parece acertado. Si la construcción se financia a una tasa que el alquiler pueda soportar, $25 es conservador. Si no, más acciones y pérdidas más amplias alejan el objetivo de $60 de Wall Street.
Observe primero la tasa de esos bonos de Louisiana, luego el informe del segundo trimestre fiscal previsto para enero.
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