Puntos Clave
- Los ingresos de OpenAI del tercer trimestre aumentaron casi un 50% hasta los $10 mil millones, pero su pérdida operativa ajustada alcanzó los $10.9 mil millones, aproximadamente los $11 mil millones que recaudó el 6 de noviembre.
- AMD tiene mucho en juego en la capacidad de OpenAI para seguir recaudando dinero, ya que OpenAI ha acordado adquirir hasta 6 gigavatios de sus GPU Instinct.
- Los analistas esperan que los ingresos de AMD aumenten un 84% hasta los $95.9 mil millones en 2027, y gran parte de eso depende de los envíos a escala de gigavatios.
- El informe del cuarto trimestre de AMD, previsto para principios de febrero, es la próxima gran prueba para ver si esos envíos van por buen camino.
Los ingresos de OpenAI aumentaron casi un 50% el trimestre pasado, y aún así perdió más dinero del que generó. Pocas empresas tienen más en juego en si puede seguir recaudando efectivo para cubrir ese déficit que Advanced Micro Devices (AMD).
OpenAI ha acordado adquirir hasta 6 gigavatios de las GPU Instinct de AMD. Son muchos chips para un cliente que aún necesita dinero externo para financiar sus pérdidas.
El Trimestre Exitoso de OpenAI Vino Con Una Factura Más Grande
La CFO de OpenAI, Sarah Friar, dijo esta semana que los ingresos del tercer trimestre aumentaron casi un 50% respecto al segundo trimestre, hasta los $10 mil millones, un run-rate anual de aproximadamente $50 mil millones. "Nuestro negocio empresarial se duplicó trimestre a trimestre", afirmó.
Los costos también crecieron. La pérdida operativa ajustada de OpenAI se amplió a $10.9 mil millones desde $10.1 mil millones en el segundo trimestre, según documentos revisados por The Wall Street Journal.
Bloomberg informó que los inversores transfirieron a OpenAI $11 mil millones el 6 de noviembre, el primer cierre de una nueva ronda y aproximadamente tanto como la pérdida del trimestre. Como señaló Ed Zitron en X, la pregunta es si "tendrá que recaudar de nuevo" pronto.
El 2027 de AMD Depende de Que Esos Gigavatios Se Envíen
Stacy Rasgon de Bernstein resumió lo que está en juego en el Closing Bell de esta semana: "AMD está efectivamente dando previsiones de que sus ingresos de servidores el próximo año se duplicarán y sus ingresos por GPU casi se triplicarán".
La mayor parte de ese crecimiento de GPU depende de que Helios, el primer sistema a escala de rack de AMD, se envíe a escala de gigavatios. OpenAI y Meta han acordado adquirir cada una hasta 6 gigavatios, y Anthropic hasta 2. En la llamada de resultados del segundo trimestre de AMD, Lisa Su dijo que cada gigavatio genera ingresos de "miles de millones de dos dígitos".
El consenso ya tiene los ingresos de AMD aumentando un 84% en 2027:
Son $43.7 mil millones de nuevos ingresos en un solo año. La actualización de Oppenheimer asume que se envían aproximadamente 3 gigavatios en 2027 entre todos los clientes. A $10 mil millones cada uno, el extremo inferior de "miles de millones de dos dígitos", son $30 mil millones, cerca de un tercio de los $95.9 mil millones que los analistas esperan para 2027.
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Meta y Anthropic Distribuyen el Riesgo de AMD, Pero Solo Hasta Cierto Punto
Meta tiene un compromiso vinculante por su primer gigavatio, y Anthropic añade hasta 2 más. Meta también se está estirando: su gasto de capital del tercer trimestre de $34.9 mil millones superó su flujo de caja operativo de $32.8 mil millones. Sin embargo, a diferencia de OpenAI, Meta terminó septiembre con $82.45 mil millones en efectivo y valores negociables, por lo que no necesita una nueva ronda para seguir comprando.
Los warrants suavizan el riesgo a la baja. OpenAI y Meta poseen cada una warrants para hasta 160 millones de acciones de AMD a $0.01, que solo se devengan a medida que compran, y la última tramo de OpenAI también requiere un precio de acción de $600. El número de acciones diluidas de AMD apenas se ha movido en los últimos ocho trimestres:
Con 1.66 mil millones de acciones, el warrant completo de OpenAI añadiría un 9.6%, y ambos juntos alrededor del 19%. Si las compras de OpenAI se retrasan, esa dilución también se retrasa. Lo mismo ocurre con los ingresos en los que AMD está contando.
El Informe de Febrero de AMD Es la Próxima Gran Prueba
Lisa Su dijo en la llamada de resultados del tercer trimestre de AMD que "la demanda es mayor que la oferta", y el extremo inferior de las previsiones para el cuarto trimestre es de $16.49 mil millones. El informe de febrero mostrará cuánto aumentó el volumen de Helios. La primera tramo del warrant de OpenAI se devenga una vez que se entregue su primer gigavatio, con condiciones de precio de acción adjuntas.
La demanda no es lo que me preocupa. Lo que me preocupa es la capacidad de OpenAI para seguir pagando por sus chips. Su pérdida operativa ajustada coincidió aproximadamente con su último cierre de financiación. Eso no es quema de efectivo, pero muestra cuánto se quedan atrás los ingresos respecto a los costos. Si febrero muestra que el despliegue de OpenAI va por buen camino, esa preocupación disminuye, especialmente si su negocio empresarial sigue duplicándose. Si AMD señala un retraso, querría un descuento mayor antes de comprar acciones de AMD.
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