JPMorgan Chase (JPM) no cumplió con las estimaciones de Wall Street para el tercer trimestre el martes 13 de octubre, un tropiezo poco común para el banco más grande de EE. UU. Reportó ganancias de $5.57 por acción frente a un consenso de $5.90, y los ingresos gestionados de $50.9 mil millones se quedaron cortos frente a los aproximadamente $51.3 mil millones que esperaban los analistas.
La acción lo ignoró. Después de fluctuar entre pequeñas ganancias y pérdidas antes de la apertura, las acciones de JPM subían aproximadamente un 1% en la negociación inicial, cerca de $338.
Qué salió mal para JPMorgan
Dos líneas arrastraron el trimestre:
- Una pérdida en valores. JPMorgan registró $658 millones de pérdidas antes de impuestos en valores de inversión, equivalentes a $0.18 por acción. Sin ello, el BPA fue de $5.75 (aún por debajo de las estimaciones).
- Negociación de bonos. Los ingresos por mercados de renta fija cayeron un 4% respecto al año anterior a $5.4 mil millones, su primera caída en más de dos años.
Casi todo lo demás creció. La negociación de acciones se disparó un 49% a $5.0 mil millones, las comisiones de banca de inversión aumentaron un 14%, y el ingreso neto aún subió un 6% a $15.3 mil millones.
El motor de préstamos se acelera
Los ingresos netos por intereses (lo que JPMorgan gana en préstamos y valores después de pagar a los depositantes) son el mayor motor de ganancias del banco, y alcanzaron $27.0 mil millones este trimestre.
Los datos de TIKR muestran que los INI se mantuvieron entre $23.2 mil millones y $23.4 mil millones durante cuatro trimestres consecutivos hasta mediados de 2025. Ha subido cada trimestre desde entonces, desde $23.97 mil millones hace un año hasta $25.51 mil millones en el segundo trimestre. Los $27.0 mil millones del tercer trimestre representan un aumento del 13% interanual y del 6% respecto al trimestre anterior.
La dirección también elevó su perspectiva de INI para 2026 a aproximadamente $106.2 mil millones desde $105.5 mil millones. Las ganancias fundamentales que se están acelerando no apuntan a un banco roto. El incumplimiento provino de las líneas volátiles.
La frase en la declaración de Dimon que más importa
La declaración del CEO Jamie Dimon incluyó una línea breve: "reducimos las recompras de acciones este trimestre".
Eso se queda corto. JPMorgan recompró $6.79 mil millones de acciones en el segundo trimestre y más de $8.2 mil millones en cada uno de los tres trimestres anteriores, según TIKR. El suplemento financiero del tercer trimestre del banco muestra recompras brutas de solo $1.06 mil millones, frente a $6.70 mil millones bajo la misma base en el segundo trimestre, una caída de aproximadamente el 84%.
Dimon lo enmarcó como poner primero a la franquicia y a los clientes, y lo acompañó con una advertencia sobre la inflación persistente, los elevados precios de los activos y el aumento de las tasas.
Cómo les fue a los otros bancos
Los escritorios de bonos se debilitaron para algunos, no para todos. Goldman Sachs (GS) vio los ingresos por FICC caer un 1%, pero un salto del 72% en acciones elevó el BPA a $17.01, muy por encima de las estimaciones. Citigroup (C) hizo crecer la renta fija un 4% y aumentó las ganancias un 40%. Wells Fargo (WFC) no cumplió con los ingresos y los INI, por lo que el incumplimiento de JPMorgan es en parte del sector, en parte propio.
El caso a favor y en contra de la acción de JPMorgan
La lectura alcista: los INI subieron un 13%, la perspectiva para el año completo mejoró, y una pérdida puntual explica la mayor parte de la brecha en el BPA. Nada en el negocio crediticio se resintió.
La lectura bajista: la acción cotiza a 2.98 veces el valor contable tangible, un 28% por encima de su promedio de 2.33x desde finales de 2021 y no lejos del pico de 3.25x. Esta prima se construyó mientras JPMorgan devolvía de $7 mil millones a $8 mil millones por trimestre a través de recompras. Acaba de reducir las recompras trimestrales a aproximadamente $1.1 mil millones mientras advertía sobre la economía.
El incumplimiento es ruido. La reducción de las recompras no lo es. Cerca de 3x el valor contable tangible, JPM está valorado como un banco que devuelve capital a toda velocidad, y este trimestre eligió no hacerlo. Las recompras del cuarto trimestre, previstas para mediados de enero, mostrarán si esto fue una pausa o un nuevo ritmo.
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