Las acciones de Royal Bank of Canada(TSX) han ganado casi un 14% en los últimos tres meses y un 19% en lo que va de año, lo que refleja la creciente confianza de los inversores en la capacidad del banco para superar los cambios de la coyuntura económica. Tras la volatilidad que sufrió el sector el año pasado, RBC se ha recuperado de forma sostenida, gracias a unos beneficios récord, un buen comportamiento del crédito y la integración con éxito de la adquisición de HSBC Canada, una de las operaciones más importantes de la historia de la banca canadiense.
RBC es actualmente el quinto mayor banco de Norteamérica por capitalización bursátil y una fuerza dominante en cinco líneas de negocio principales: Banca Personal y Comercial, Gestión de Patrimonios, Seguros, Servicios a Inversores y Tesorería, y Mercados de Capitales. Su diversificada base de beneficios le proporciona resistencia frente a los ciclos crediticios, ayudándole a compensar la compresión de los márgenes y a capitalizar el crecimiento de los ingresos no financieros en las operaciones patrimoniales y comerciales.
La integración de HSBC Canada ha ampliado la huella comercial y la base de depósitos de RBC, al tiempo que ha generado sinergias de costes tempranas, que se espera alcancen los 740 millones de dólares canadienses anuales en el ejercicio 2026. Mientras tanto, la expansión en EE.UU. a través de City National sigue reforzando su presencia transfronteriza, dando al banco una poderosa ventaja de doble mercado en Norteamérica. En los últimos cinco años, las acciones del RBC han generado una rentabilidad total de aproximadamente el 170%, lo que refleja un crecimiento constante de los dividendos, una gestión disciplinada de los gastos y una confianza duradera de los inversores.
En octubre de 2025, las acciones cotizaban en torno a 205 dólares canadienses, cerca del valor razonable estimado de 211 dólares canadienses de TIKR. Con una rentabilidad sobre fondos propios del 17,3% y un coeficiente CET1 del 13,2%, RBC sigue siendo uno de los bancos más rentables y mejor capitalizados del mundo, pero la pregunta clave para los inversores es si el mercado ya ha puesto precio al siguiente capítulo de su historia de crecimiento.
Historia financiera
RBC obtuvo en el tercer trimestre de 2025 un beneficio neto de 5.400 millones de dólares canadienses, un 21% más que en el mismo periodo del año anterior, con un beneficio por acción diluido de 3,75 dólares canadienses y un beneficio por acción ajustado de 3,84 dólares canadienses. El rendimiento de los fondos propios mejoró 180 puntos básicos, hasta el 17,3%, mientras que el coeficiente de capital CET1 se mantuvo sólido en el 13,2%. Los resultados reflejaron un sólido rendimiento en todos los segmentos, impulsado por el aumento de los ingresos de negociación, los flujos de entrada de la gestión de patrimonios y la ampliación de los márgenes de préstamo en Banca Personal y Comercial.
Estos resultados se basaron en un segundo trimestre de 2025 igualmente sólido, en el que RBC obtuvo unos ingresos netos de 4.400 millones de dólares canadienses, un 11% más que en el mismo periodo del año anterior, con contribuciones constantes de Gestión de Patrimonios, Seguros y Mercados de Capitales. La adquisición de HSBC Canadá añadió 255 millones de dólares canadienses a los ingresos trimestrales, y la disciplina de gastos contribuyó a mantener un crecimiento de los beneficios de dos dígitos, a pesar de unas provisiones para pérdidas crediticias ligeramente superiores. En conjunto, los nueve primeros meses de 2025 muestran que RBC sigue convirtiendo la escala y la diversificación en un poder de beneficios duradero.
Contexto más amplio del mercado
Según el Global Insight 2025 Outlook de RBC Wealth Management, la renta variable mundial se enfrenta a un "acto de equilibrio" tras dos años de ganancias desmesuradas. Aunque el entusiasmo en torno a la productividad impulsada por la inteligencia artificial y los recortes de tipos previstos siguen alimentando el optimismo, las valoraciones siguen siendo elevadas y la confianza se ha vuelto "más espumosa". En el sector financiero, el entorno favorece la gestión disciplinada del balance frente al crecimiento agresivo.
Los bancos canadienses navegan por una economía de aterrizaje suave marcada por la ralentización de la actividad inmobiliaria, el aumento de la deuda de los hogares y la cautela en el gasto de los consumidores. En este contexto, la diversificación del negocio de RBC, que abarca préstamos, comercio e ingresos por comisiones, le permite superar a sus homólogos incluso en un ciclo de crecimiento moderado. Los inversores parecen reconocerlo, lo que explica la prima de valoración que tiene ahora el valor.
1. El impulso de los beneficios sigue siendo fuerte
El poder de los beneficios de RBC sigue acelerándose, apoyado por un crecimiento equilibrado en todos los segmentos principales. En lo que va de año, el banco ha ganado 14.900 millones de dólares canadienses, un 24% más que en 2024, con un BPA diluido ajustado que aumentó un 24%, hasta 10,31 dólares canadienses. Banca Personal y Comercial registró mayores márgenes y volúmenes de préstamo, mientras que Gestión de Patrimonios se benefició de unos mercados favorables y de una afluencia constante de clientes. Capital Markets también registró mayores ingresos por comisiones y actividad de negociación, especialmente en Norteamérica.
La integración de HSBC Canadá ya ha empezado a contribuir a la rentabilidad, y la dirección espera importantes beneficios de escala y sinergias de ingresos en los próximos 12-18 meses. En combinación con la inversión tecnológica en curso y las ganancias de productividad, RBC parece posicionado para mantener un crecimiento del BPA de mediados de la década hasta el ejercicio 2026, un ritmo que pocos pares globales pueden igualar.
2. Valoración cercana al valor razonable
El modelo de valoración guiada de TIKR sitúa el valor razonable de Royal Bank of Canada en 211,07 dólares canadienses, aproximadamente un 2,7% por encima del precio actual de la acción. Esta modesta infravaloración sugiere que el valor está casi totalmente valorado, ya que cotiza a 15,4 veces los beneficios, frente a las 13,7 veces de su media quinquenal y las 11,3 veces del sector bancario norteamericano. Los inversores están pagando claramente una prima por la consistencia, la calidad y la fiabilidad de los dividendos.
Aunque se espera una expansión limitada de los múltiplos, la solidez de la valoración de RBC se sustenta en los fundamentales. Su rentabilidad por dividendo del 4%, su ratio de reparto estable y sus sólidas reservas de capital lo convierten en una piedra angular de las carteras defensivas. La trayectoria del valor a partir de ahora probablemente refleje su impulso operativo: constante, no espectacular, con una rentabilidad total impulsada más por el crecimiento de los beneficios y los dividendos que por el potencial de revalorización.
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3. Calidad crediticia y riesgos macroeconómicos
La evolución del crédito sigue siendo uno de los principales puntos de vigilancia de cara a 2026. Las provisiones totales de RBC para pérdidas crediticias aumentaron a 900 millones de dólares canadienses en el tercer trimestre, frente a 600 millones en el segundo, lo que refleja en gran medida el aumento de las provisiones en Capital Markets y Banca Comercial. El banco señaló que su ratio PCL cayó a 35 puntos básicos, 23 puntos básicos menos que el trimestre anterior, lo que indica una mejora de la calidad de los activos a pesar de los vientos en contra macroeconómicos.
Con una ratio CET1 del 13,2% y una cobertura de liquidez del 129%, la posición de capital de RBC sigue siendo excepcionalmente sólida. No obstante, cualquier desaceleración del crédito al consumo, el sector inmobiliario comercial o el comercio mundial podría poner a prueba su resistencia. El tono comedido de la dirección, "vigilante, prudente, pero invertido", refleja el reconocimiento de que el ciclo actual está maduro, pero la diversificación de la base de ingresos del banco y su prudente balance le dan una flexibilidad de la que pocos competidores disfrutan.
La conclusión de TIKR
El rendimiento del Royal Bank of Canada hasta 2025 ha reafirmado por qué sigue siendo el patrón oro de la banca canadiense. Rentabilidad récord, métricas crediticias estables y escala operativa sustentan su valoración premium. Sin embargo, dado que la acción se encuentra ahora cerca de su valor razonable y que los beneficios ya reflejan las ventajas de la adquisición de HSBC, es posible que los inversores vean ganancias más lentas en el futuro.
Sin embargo, para los inversores a largo plazo, RBC sigue siendo un valor de alta calidad. Su crecimiento constante de los dividendos, su gestión disciplinada y su modelo de negocio duradero siguen convirtiéndolo en una de las formas más fiables de exponerse al sistema financiero canadiense y a los mercados de crédito norteamericanos.
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Los fundamentos de RBC son tan sólidos como siempre, pero el precio de la acción refleja ahora esa fortaleza. El camino a seguir probablemente traiga ganancias incrementales en lugar de alzas espectaculares. Los inversores pueden seguir manteniéndose por la rentabilidad por dividendo del 4% y la estabilidad a largo plazo, mientras que los que se mantengan al margen pueden tratar de iniciar nuevas posiciones en un retroceso por debajo de los 190 dólares canadienses.
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