Aspectos clave:
- The Hershey Company está reforzando su liderazgo en confitería al tiempo que se expande hacia los snacks salados a través de marcas como SkinnyPop y Dot's Pretzels, apoyada por el poder de fijación de precios a través de sus marcas Hershey y Reese's.
- Las acciones de HSY podrían alcanzar razonablemente los 236 dólares por acción en diciembre de 2028, según nuestras hipótesis de valoración.
- Esto implica una rentabilidad total del 27% desde el precio actual de 186 $, con una rentabilidad anualizada del 9,4% durante los próximos 2,7 años.
¿Qué ha pasado?
La empresa Hershey (HSY) obtuvo unos sólidos beneficios en el 1T 2026, con un aumento de los ingresos del 10,6% interanual hasta los 3.100 millones de dólares. El BPA ajustado fue de 2,35 dólares, superando en casi un 15% la estimación de consenso de unos 2,07 dólares. El consejero delegado, Kirk Tanner, afirmó que la empresa "empezó el año con fuerza" y está en camino de cumplir sus objetivos financieros para 2026.
Las ventas minoristas no estacionales de Hershey's y Reese's aumentaron en el primer trimestre un 11% y un 10%, respectivamente. El segmento de aperitivos salados en Norteamérica registró un aumento del 26% en las ventas netas, y la diversificación de la empresa más allá del chocolate está ganando terreno.
Los ingresos de explotación ajustados ascendieron a 640,7 millones de dólares, y el margen de explotación aumentó hasta el 20,6%, frente al 13,2% del mismo trimestre del año anterior. Pero los volúmenes cayeron un 2% interanual, por lo que los precios y la inversión en marcas impulsaron la mayor parte de los resultados.
La dirección espera una recuperación significativa del margen bruto ajustado a partir del segundo trimestre, con una mejora para todo el año de aproximadamente 400 puntos básicos. Hershey espera un crecimiento del BPA ajustado de al menos el 15% para el segundo trimestre de 2026, con una previsión de crecimiento para todo el año del 30% al 35%.
Los competidores, incluidos Mondelez y Nestlé, se enfrentan al mismo ciclo de costes de los insumos, pero la lealtad a la marca de Hershey y su liderazgo en el mercado estadounidense le otorgan una ventaja estructural a la hora de repercutir las subidas de precios.
He aquí por qué las acciones de Hershey podrían ofrecer rentabilidades significativas hasta 2028, a medida que la tesis de la recuperación de los márgenes se desarrolle y los costes del cacao empiecen a reducirse.
Lo que dice el modelo para las acciones de Hershey
Hemos analizado el potencial alcista de las acciones de Hershey basándonos en su poder de fijación de precios en los productos de confitería básicos, su creciente plataforma de aperitivos salados a través de SkinnyPop y Dot's Pretzels, y la moderación prevista de los costes de los insumos del cacao en los próximos años.
Sobre la base de unas estimaciones de crecimiento anual de los ingresos de alrededor del 3%, unos márgenes operativos del 23% y un múltiplo normalizado de PER de 20,7 veces, el modelo prevé que las acciones de Hershey podrían subir de 186 a 236 dólares por acción.
Esto supondría una rentabilidad total del 27%, o una rentabilidad anualizada del 9,4% en los próximos 2,7 años.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de Hershey:
1. Crecimiento de los ingresos: 3%%
Hershey registró un crecimiento de los ingresos del 10,6% interanual en el primer trimestre de 2026, impulsado por la fuerte realización de los precios netos en sus carteras de confitería y aperitivos salados.
La empresa aumentó los precios en dos dígitos bajos en toda su gama de confitería estadounidense para compensar los elevados costes del cacao y los gastos arancelarios incrementales. Pero los volúmenes cayeron un 2% interanual, por lo que la cifra de crecimiento refleja más el liderazgo de los precios que una amplia recuperación de la demanda.
De cara al futuro, los analistas esperan que los ingresos crezcan un 2,9% en los próximos 12 meses, una tasa similar a la de los últimos tres años. Los directivos prevén un crecimiento de las ventas netas declaradas para todo el año de entre el 4% y el 5%, apoyado por la realización de los precios y el aumento de las actividades de innovación, culturales y estacionales. El crecimiento trimestral del 26% del segmento de aperitivos salados en Norteamérica añade una capa de diversificación a la base de ingresos que respalda una previsión ligeramente superior.
Basándonos en las estimaciones del consenso de los analistas, utilizamos una previsión del 3,4%, que refleja una contribución constante de los precios y una modesta estabilización del volumen a medida que empiezan a moderarse los vientos en contra relacionados con el cacao.
La tasa histórica de crecimiento de los ingresos a cinco años, del 7,5%, muestra el auténtico poder de composición de la marca, pero la debilidad del volumen a corto plazo y un entorno arancelario incierto mantienen comedida la proyección de futuro.
2. Márgenes de explotación: 23
Los ingresos de explotación ajustados de Hershey alcanzaron los 640,7 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, con un margen de explotación que aumentó hasta el 20,6% desde el 13,2% del mismo trimestre del año anterior. La mejora se debió a la significativa realización de los precios, la productividad de la cadena de suministro y los ahorros del programa de transformación en curso de la empresa.
Pero la comparación interanual es inusualmente favorable porque el periodo anterior incluía importantes pérdidas en el mercado de derivados vinculadas a la cobertura del cacao.
La dirección prevé una mejora del margen bruto de aproximadamente 400 puntos básicos en todo el año y espera que la recuperación cobre impulso en el segundo trimestre y en años sucesivos. El margen operativo histórico de cinco años de Hershey, en torno al 22,5%, y el margen más reciente de un año, del 23,2%, proporcionan anclas útiles para saber dónde pueden aterrizar los márgenes de forma realista.
Los costes del cacao siguen siendo el principal factor de oscilación, porque Hershey cubre su exposición al cacao y esas coberturas se trasladan a periodos de costes más elevados a medida que avanza el año.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos un margen operativo del 22,6%, que es coherente con el objetivo estructural a medio plazo de la empresa. Esto refleja el beneficio esperado de los ahorros en precios y transformación, equilibrado con el retraso en el alivio del coste del cacao y los gastos arancelarios en curso sobre las importaciones de África Occidental.
3. Múltiplo PER de salida: 20,7x
Las acciones de Hershey cotizan actualmente a un PER en los últimos doce meses de alrededor de 29,1 veces, lo que refleja su posición privilegiada como franquicia de productos básicos de consumo de baja volatilidad y que paga dividendos. El PER medio histórico a cinco años, de unas 24,8 veces, y la media a diez años, de unas 23,4 veces, demuestran que los inversores han valorado sistemáticamente el título con una prima respecto a los múltiplos de mercado más amplios.
Un PER de salida de 20,7 veces implica una modesta compresión de la valoración desde el nivel actual hacia el extremo inferior del rango histórico. Se trata de una valoración intencionadamente conservadora, ya que basa la rentabilidad en los fundamentales y no en la expansión de los múltiplos. Las previsiones de beneficios por acción ajustados para todo el año apuntan a 8,42 dólares por acción, y la dirección apunta a un crecimiento del 30% al 35% en los beneficios ajustados para 2026.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos un múltiplo de salida de 20,7 veces, que se alinea con el PER medio de diez años y no asume ninguna revalorización al alza. Esta hipótesis, basada en el suelo, significa que la rentabilidad prevista del modelo, del 9,4% anualizado, procede íntegramente del crecimiento de los beneficios y de la realización del precio, y no de que los inversores paguen un múltiplo más alto por la acción.
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¿Qué pasa si las cosas van mejor o peor?
Diferentes escenarios para las acciones de HSY hasta 2034 muestran resultados variados basados en las trayectorias de los costes del cacao, el ritmo de recuperación del volumen y la durabilidad de los precios (se trata de estimaciones, no de rendimientos garantizados):
- Caso bajo: Los costes del cacao se mantienen persistentemente elevados, el descenso del volumen se acentúa y los vientos en contra de los aranceles ralentizan la recuperación del margen bruto → rentabilidad anual en torno al 4
- Caso medio: Los costes del cacao empiezan a moderarse hasta 2026 y 2027, los precios se mantienen y los aperitivos salados siguen creciendo → en torno al 7% de rentabilidad anual
- Caso alto: El cacao se vuelve deflacionista en 2027, los volúmenes se recuperan por encima de las expectativas y el apalancamiento operativo aumenta en ambos segmentos → en torno al 9% de rentabilidad anual
Incluso en el caso más bajo, la lealtad a la marca y el perfil de baja beta de Hershey proporcionan un suelo real para los inversores a largo plazo. Con una rentabilidad anualizada del 9,4% en el modelo guiado a corto plazo, la acción se sitúa justo por debajo del umbral que muchos inversores consideran muy atractivo, pero la combinación de dividendos constantes y resistencia de la marca la hace atractiva para quienes buscan estabilidad.
El principal riesgo a vigilar sigue siendo el ritmo de normalización de los costes del cacao y si Hershey puede mantener los precios a medida que se reducen los costes de los insumos y persisten las presiones a la baja de los consumidores.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
