Puntos clave
- Los analistas de Goldman Sachs prevén que los ingresos de Anthropic alcancen unos $685 mil millones para 2030. Goldman es co-líder de la OPV de Anthropic.
- El mismo modelo no muestra flujo de caja libre positivo hasta 2030, por lo que Anthropic financiará a sus proveedores con efectivo y financiación hasta entonces.
- El registro de Anthropic enumera unos $161 mil millones en arrendamientos de equipos con Broadcom y sus socios financieros, su mayor compromiso individual.
- Broadcom cotiza a 18x beneficios futuros, por debajo de su promedio de 24x de cinco años. La OPV se fija el 18 de noviembre, y Broadcom reporta el 9 de diciembre.
La OPV de Anthropic se fija el 18 de noviembre, y Goldman Sachs (GS), uno de los dos bancos que lideran la operación, tiene una cifra grande para lo que viene después. Sus analistas de investigación modelan los ingresos de Anthropic en aproximadamente $685 mil millones para 2030, informó Bloomberg el 10 de noviembre, citando a una persona familiarizada con las estimaciones. Eso es casi 150 veces los $4.59 mil millones que Anthropic registró el año pasado.
En teoría, eso es una gran noticia para las empresas a las que Anthropic debe dinero. Su registro de OPV modificado enumera unos $161 mil millones en arrendamientos de equipos con Broadcom (AVGO) y sus socios financieros, al menos $121 mil millones con Google, propiedad de Alphabet (GOOG), hasta $120.5 mil millones con SpaceX (SPCX) y al menos $110 mil millones con Amazon (AMZN).
Un crecimiento exponencial del banco que gestiona la operación
Como describió Bloomberg el modelo, los ingresos escalan desde unos $52 mil millones este año a $136 mil millones en 2027 y $442 mil millones en 2029 antes de alcanzar los $685 mil millones. Zerohedge no quedó impresionado: "Goldman está ahí proyectando un crecimiento exponencial, porque ganará cientos de millones con una OPV exitosa".
El crecimiento hasta ahora es real. El último registro de Anthropic sitúa su run-rate de ingresos en unos $81 mil millones a finales de octubre, un aumento de $10 mil millones en un mes.
Incluso el escenario alcista de Goldman quema efectivo hasta 2030
Goldman proyecta que el gasto en capacidad de cómputo se multiplique por más de diez hasta casi $400 mil millones para 2030, con el flujo de caja libre volviéndose positivo solo ese año, en $33.6 mil millones.
El registro del 10 de noviembre de Anthropic sitúa sus compromisos en unos $900.9 mil millones, con $451.6 mil millones esperados antes de finales de 2030. Tenía $132 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazo al 30 de septiembre. La OPV y la colocación privada tienen como objetivo recaudar hasta $90.4 mil millones, aunque unos $1.8 mil millones de eso van a accionistas vendedores. Eso suma hasta unos $220 mil millones después de la operación.
El modelo de Goldman tiene el flujo de caja libre negativo cada año hasta 2030. Ese efectivo compra tiempo, y cuánto depende de si los costos siguen superando a las ventas: los gastos de cómputo e infraestructura del tercer trimestre aumentaron aproximadamente un 78% respecto al segundo trimestre, mientras que los ingresos subieron alrededor de un 47%.
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Broadcom es la que más tiene en juego
La perspectiva de crecimiento de Broadcom depende de Anthropic. La dirección prevé que Anthropic tome 5 gigavatios de capacidad en el año fiscal 2027 y otros 10 en el año fiscal 2028, aproximadamente la mitad de los aproximadamente 30 gigavatios que espera en esos dos años. Los analistas esperan que los ingresos de Broadcom se multipliquen por más de cuatro desde el año fiscal 2025 hasta el año fiscal 2028:
Broadcom está comprometida más allá de sus chips. Garantiza hasta unos $29 mil millones de arrendamientos vinculados a Anthropic y hasta unos $43 mil millones más en una financiación de rack de $63 mil millones. También puede prestar a Anthropic hasta $42 mil millones a través de notas convertibles. Eso frente a $24.0 mil millones en efectivo al 2 de agosto.
Broadcom cotiza a 18x beneficios futuros, por debajo de su promedio de cinco años de 24x y lejos de su máximo de 49x en diciembre de 2025:
Broadcom está apostando por los meses de caja restante de Anthropic
La parte de Broadcom de esos $161 mil millones está contando con el pronóstico de Goldman, y con que el efectivo de Anthropic dure hasta 2030, incluso si el pronóstico se cumple. El múltiplo de 18x ya refleja parte de ese riesgo, creo, y no espero que vuelva a subir hacia 24x hasta que Anthropic demuestre que puede pagar por sí misma.
La OPV es la primera prueba. Después de eso, observe el informe del cuarto trimestre fiscal el 9 de diciembre de Broadcom, y si la dirección repite su perspectiva de unos $115 mil millones de ingresos por IA para el año fiscal 2027.
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