Puntos clave
- La acción de Moderna ha subido un 750% en 2026, principalmente por su vacuna contra el melanoma con Merck, que tuvo éxito en la Fase 3.
- Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 29% gracias a acuerdos sobre COVID en el extranjero, mientras que la vacuna rival de Pfizer vendió menos.
- Moderna cotiza muy por encima de su múltiplo de ventas forward habitual, por lo que los inversores ya están pagando por un lanzamiento que la FDA no ha aprobado.
- Con el objetivo promedio de la calle muy por debajo de la acción, yo tomaría algunas ganancias.
Moderna (MRNA) ha subido un 750% en 2026, principalmente por intismeran, su vacuna personalizada contra el melanoma con Merck (MRK). Y el CEO Stéphane Bancel cree que el melanoma es solo el comienzo: "Creemos que funcionará en más cánceres que el melanoma debido a un mecanismo de acción", dijo en Bloomberg Talks el 26 de octubre.
Mientras tanto, el negocio de COVID de Moderna volvió a crecer el último trimestre, ya que Pfizer (PFE) vendió menos de su vacuna rival.
La victoria en la Fase 3 es real
El 19 de agosto, los socios anunciaron que el ensayo de Fase 3 de intismeran con Keytruda de Merck cumplió sus objetivos principales. La acción de Moderna casi se triplicó ese día. Los resultados completos en octubre mostraron una reducción del 42% en el riesgo de recurrencia o muerte en comparación con Keytruda solo. Eso quedó por debajo del 49% de la Fase 2b. Pero el beneficio llegó después del régimen de vacunación de seis meses: no hubo diferencia durante esos primeros meses, luego una reducción del 58%, en un análisis preespecificado. Los datos de supervivencia global aún están por llegar, y un lanzamiento podría seguir en 2027.
Merck, que ha subido un 41% este año, divide los costos y beneficios de la vacuna a partes iguales con Moderna. Esa es una apuesta secundaria para Merck, cuyo Keytruda vendió $8.6 mil millones solo en el tercer trimestre. Sin embargo, para Moderna, es la mayor parte de lo que los inversores están pagando.
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Las ventas de COVID están creciendo de nuevo
Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 29% a $1.31 mil millones gracias a acuerdos sobre COVID con el Reino Unido, Canadá y Australia. Moderna también pasó a una ganancia de $162 millones. Las ventas de Comirnaty de Pfizer cayeron un 29% operativamente, y su acción solo ha subido un 18% este año. Moderna elevó su perspectiva de crecimiento para 2026 al 15% - 25%. También espera tener entre $8.1 mil millones y $8.3 mil millones en efectivo e inversiones al cierre del año, incluida una venta de bonos convertibles por $2.6 mil millones.
Aún así, los analistas ven que los ingresos alcanzarán solo $3.67 mil millones para 2028, aproximadamente la mitad de los $6.85 mil millones de 2023:
Ya cotiza como un éxito de taquilla
Moderna cotiza a más de 45x las ventas forward, frente a un promedio de 5 años de 8.1x:
Y el objetivo promedio de los analistas, en $153, se sitúa muy por debajo de la acción:
El argumento alcista es que intismeran también funciona en otros cánceres, con ensayos en cáncer de riñón, vejiga y pulmón en curso. La terapia de mieloma de Moderna, mRNA-2808, también obtendrá una sesión oral en ASH en diciembre. Pero a más de 45x las ventas por un fármaco que la FDA no ha aprobado, yo tomaría algunas ganancias aquí. Por supuesto, datos sólidos sobre cáncer de riñón o supervivencia global cambiarían esa ecuación. Los contratos de COVID de principios del próximo año también mostrarán si el crecimiento de este trimestre puede repetirse.
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