Puntos Clave
- Goldman Sachs recortó su precio objetivo para Sunrun a $11 desde $13 el 8 de octubre y mantuvo su calificación de Compra. El nuevo objetivo está un [44%] por encima del cierre del 7 de octubre.
- Citi recortó su objetivo a $14 desde $16 esa misma mañana y también mantuvo su calificación de Compra.
- Los analistas esperan que el BPA normalizado caiga desde $1.71 en el año fiscal 2025 a $1.00 en el año fiscal 2027.
- A $11, Sunrun cotizaría a aproximadamente 12.1x las ganancias futuras, frente a [8.4x] actualmente, incluso mientras esas ganancias se reducen.
Sunrun (RUN) cerró a [$7.61] el 7 de octubre, un nuevo mínimo de 52 semanas y un [64.5%] por debajo de su máximo de cierre del 28 de enero de $21.41. En la mañana del 8 de octubre, el analista de Goldman Sachs Brian Lee recortó su precio objetivo a $11 desde $13 y mantuvo su calificación de Compra. Citi recortó su objetivo a $14 desde $16 esa misma mañana, también manteniendo una Compra. Ambos recortes apuntan a expectativas más bajas para la generación de caja y el crecimiento a corto plazo, y la acción cayó aproximadamente un 2% antes de la apertura, a $7.46.
El nuevo objetivo de Goldman aún se sitúa un [44%] por encima del cierre del 7 de octubre. Pero Lee comenzó mayo con un objetivo de $20, y el recorte de hoy es su cuarto desde entonces, incluido un recorte de $15 a $13 el 21 de septiembre. Cuatro recortes, una calificación.
Cómo llegó Sunrun aquí
Comenzó con los resultados del segundo trimestre el 5 de agosto. Las adiciones de suscriptores cayeron un 31% respecto al año anterior, y Sunrun recortó sus previsiones de Generación de Caja para 2026 (su propia medida de caja) a $200 millones-$375 millones, desde $250 millones-$450 millones. Eso es un recorte del 18% en el punto medio.
El CFO Danny Abajian culpó a "volúmenes reducidos en el canal de afiliados, un retraso en el aumento de las actividades de ventas directas y costos de capital moderadamente más altos de lo previsto anteriormente".
Los altos costos de endeudamiento añadieron presión. El 28 de septiembre, Barron's vinculó la caída de las acciones solares y eólicas a los altos costos de endeudamiento.
Por qué Goldman aún dice Compra
Lee ha destacado la oportunidad de Sunrun en almacenamiento por baterías. En la llamada de resultados del 5 de agosto de Sunrun, comparando Sunrun con una empresa que solo hace baterías, le dijo a la dirección "la diferencia de valoración frente a ustedes parece bastante marcada".
Sunrun tenía 4.6 GWh de almacenamiento en red al 30 de junio, y la CEO Mary Powell ha establecido un objetivo de más de 10 GWh para finales de 2028. Eso es más del doble en dos años y medio.
El resto de la calle tampoco se ha alejado. Al 7 de octubre, 8 analistas calificaban la acción como Compra, 3 como Supera el Rendimiento y 9 como Mantener, y las calificaciones de Bajo el Rendimiento y Venta de hace un año habían desaparecido.
¿Tiene sentido $11 para la acción de Sunrun?
La creencia y los objetivos de precio son cosas diferentes. El objetivo promedio ha caído a $16 desde aproximadamente $23 a finales de febrero, y el objetivo más bajo ahora es $9.
El problema son las ganancias. Los analistas esperan que el BPA normalizado caiga desde $1.71 en el año fiscal 2025 a $1.36 este año y $1.00 en el año fiscal 2027, para luego situarse en $1.01 en 2028. Eso es una caída del 42% en dos años.
Ahora las matemáticas. A [$7.61] y [8.4x] las ganancias futuras, Sunrun tiene un precio basado en aproximadamente $0.91 de ganancias por acción en los próximos 12 meses. Dividiendo los $11 de Goldman por $0.91, el objetivo implica 12.1x.
La propia historia de la acción no puede decir si eso es justo. Su promedio de cinco años de 219.2x y su mínimo de -681.8x provienen de períodos en los que las ganancias futuras estaban cerca de cero o eran negativas.
La deuda corta en ambos sentidos
El caso bajista es el balance. Sunrun tenía $14.0 mil millones de deuda a largo plazo sin recurso al 30 de junio, casi 8x su valor de mercado de [$1.8 mil millones], por lo que las tasas más altas reducen el valor de cada nuevo cliente.
El caso alcista se encuentra dentro del mismo recorte de previsiones. Incluso en el punto medio reducido de aproximadamente $288 millones, el valor de mercado de Sunrun es aproximadamente 6.3x la Generación de Caja esperada para este año. (Esa es la propia medida de Sunrun, no el flujo de caja libre).
Dado que tanto Goldman como Citi recortaron por la caja y el crecimiento a corto plazo, no contaría con que esas estimaciones de BPA suban antes del próximo informe.
El informe del 4 de noviembre de Sunrun tiene que mostrar crecimiento
Mi opinión: los $11 de Goldman son plausibles. Un múltiplo de 12.1x apenas es elevado para una empresa valorada en aproximadamente 6x sus propias previsiones de caja. El problema es que los inversores tienen que pagar más por ganancias que los analistas esperan que se reduzcan, por lo que el negocio directo tiene que demostrar que está creciendo nuevamente. Abajian dijo en agosto que espera que las instalaciones directas crezcan más del 10% en la segunda mitad del año respecto al año anterior.
Sunrun publica los resultados del tercer trimestre después del cierre el miércoles 4 de noviembre. Si el informe del T3 muestra que las instalaciones directas van por buen camino para un crecimiento de más del 10% en la segunda mitad y respalda la perspectiva de Generación de Caja anual completa de $200 millones–$375 millones, excluyendo las inversiones de resguardo de equipos, eso fortalecería mi caso para $11. Si la dirección reduce la perspectiva anual completa por debajo de $200 millones, esperaría más presión sobre el objetivo de Lee.
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