Puntos clave
- Constellation Brands cerró a $118.39 el 7 de octubre, un 29% por debajo de su máximo de febrero, y BMO Capital reiteró su objetivo de $190 al día siguiente, un 60% por encima de ese cierre.
- Las salidas de cerveza cayeron un 0,6% en el trimestre hasta el 31 de agosto porque Corona Extra y Modelo Especial perdieron volumen, y la dirección espera que las ventas netas sean planas este año fiscal.
- Los analistas aún esperan $11,80 por acción para el año hasta febrero de 2027, pero la acción cotiza a 9,9x las ganancias futuras frente a un promedio de cinco años de 17,2x.
- El objetivo de BMO parece plausible pero forzado, ya que necesita que el múltiplo se recupere a 15,9x sin mucho crecimiento de las ganancias que lo impulse.
Constellation Brands (STZ) cerró a $118.39 el 7 de octubre, un 29% por debajo de su máximo de febrero. El 8 de octubre, Andrew Strelzik de BMO Capital reiteró su calificación Outperform y su precio objetivo de $190, un 60% por encima de ese cierre.
La caída se produjo por etapas
Primero, un año fiscal difícil. El BPA ajustado cayó a $11,82 en el año hasta febrero de 2026, desde $13,78, y el CEO Nick Fink dijo que los distribuidores redujeron los inventarios tanto que "entramos en el año fiscal '27, francamente, con niveles demasiado bajos". Las perspectivas para el año hasta febrero de 2027 son planas en el mejor de los casos: BPA comparable de $11,20 a $11,90, con ventas netas entre una caída del 1% y un aumento del 1%.
Luego, un susto en septiembre. Como dijo Chris Carey de Wells Fargo en la llamada del 7 de octubre, los inversores salieron de una conferencia el mes pasado esperando que la inflación apretara los márgenes brutos de la segunda mitad. La acción cerró a $112.77 el 29 de septiembre, su cierre más bajo del último año.
Luego, el trimestre hasta el 31 de agosto. Las ventas netas de cerveza aumentaron un 5%, pero las salidas (lo que los distribuidores venden a los minoristas) cayeron un 0,6%, con Corona Extra bajando alrededor de un 5% y Modelo Especial alrededor de un 2%.
BMO no ha cedido
BMO estableció su objetivo de $190 en septiembre de 2025 y lo ha mantenido durante la caída. Nik Modi de RBC Capital se mantuvo en Outperform el 8 de octubre, con un objetivo de $182.
La dirección parece estar de acuerdo: Constellation ha recomprado $530 millones de acciones este año fiscal, y el CFO Garth Hankinson dijo que acelera las recompras "cuando vemos una desconexión entre el precio de nuestra acción y su valor intrínseco".
¿Tiene sentido $190?
El resto de la calle va en la dirección contraria. En el último año, el consenso de objetivos bajó de $173 a $154, y el objetivo más bajo bajó de $118 a $99.
Las estimaciones se han mantenido mejor. Los analistas esperan $11,80 por acción para el año hasta febrero de 2027, en línea con los $11,82 del año fiscal 2026, y $12,16 el año siguiente.
Y nada en este trimestre argumenta recortes grandes: Fink espera el extremo superior del rango "si continúan las tendencias positivas de septiembre que vimos".
Los inversores están pagando mucho menos por esas ganancias. Constellation cotiza a 9,9x las ganancias futuras, por encima de su mínimo de cinco años de 9,6x y muy por debajo de su promedio de 17,2x.
Eso hace que las cuentas de BMO sean menos exigentes de lo que suenan. $118,39 a 9,9x equivalen a $11,92 de ganancias por acción en los próximos doce meses. Dividiendo $190 entre $11,92, el objetivo implica 15,9x, por debajo del promedio de cinco años.
Plausible, pero forzado
El riesgo es que las grandes marcas sigan perdiendo volumen mientras los costos aumentan: Hankinson estimó la depreciación de la nueva cervecería de Veracruz, prevista para principios del próximo año fiscal, en unos $75 millones anuales.
El objetivo de BMO me parece plausible, pero forzado. Pide un múltiplo modesto, y las ganancias se mantienen. Pero una revaloración necesita una razón, y unas previsiones de ventas planas con Corona y Modelo aún en contracción no le dan al mercado una razón todavía.
Esté atento al informe del tercer trimestre fiscal. Si las salidas se vuelven positivas y Constellation llega al extremo superior de su rango, defender $190 se vuelve mucho más fácil.
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