Conclusiones clave
- El presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, dijo el jueves que las tasas "deberían seguir subiendo" en los próximos seis a nueve meses. La Fed ya elevó su tasa de referencia a un rango de 3.75% a 4.00% en septiembre.
- El presidente Trump ha culpado a la junta de la Fed por la subida de septiembre, y la próxima decisión de la Fed llega el 28 de octubre, días antes de las elecciones de mitad de mandato.
- Musalem dice que el fuerte endeudamiento de los grandes proveedores de infraestructura de IA está ayudando a empujar las tasas al alza, y que las subidas de tasas hacen poco para frenar ese endeudamiento.
- Los grandes bancos como JPMorgan Chase y Bank of America aumentaron sus ingresos durante el último ciclo de subidas, pero JPMorgan ya cotiza a 3.0x su valor contable tangible, cerca de su máximo de cinco años.
Si eres accionista de JPMorgan Chase (JPM) o Bank of America (BAC), un funcionario de la Fed acaba de darte una buena noticia. Es poco probable que el presidente Trump lo vea de la misma manera.
El jueves, el presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, dijo a Bloomberg Talks que "se requerirá una mayor firmeza en la política monetaria" para llevar la inflación de vuelta al objetivo de manera oportuna. Sobre las tasas, dijo que "deberían seguir subiendo en un período de tiempo apropiado en los próximos seis a nueve meses".
Eso se sumaría a la subida del 16 de septiembre de la Fed, la primera desde 2023, que llevó su tasa de referencia a un rango de 3.75% a 4.00%.
Preparen los fuegos artificiales.
Trump contra una "junta hostil"
El presidente Trump quiere tasas más bajas, y no tiene reparos en decirlo. Tras la subida de septiembre, culpó a una "junta hostil" que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, su propia elección, no pudo superar.
El miércoles, el día antes de la entrevista de Musalem, fue más allá: "Tienes una junta que, en mi opinión, le gustaría ver al país ir mal, porque creo que las tasas de interés deberían bajar".
Las actas publicadas ese mismo día mostraron que la mayoría de los funcionarios de la Fed esperan otra subida este año, y la próxima decisión llega el 28 de octubre, días antes de las elecciones de mitad de mandato. (Musalem dice que no ha prejuzgado esa reunión).
Cúlpeselo (en parte) a las grandes tecnológicas
La parte interesante es por qué Musalem cree que las tasas tienen que seguir subiendo. Dijo que el auge de la inversión y el gasto del consumidor están empujando las tasas reales al alza, y dos grandes prestatarios están añadiendo presión:
"Como todos sabemos, los grandes proveedores de infraestructura han pasado de un flujo de caja libre positivo hace un año a uno negativo ahora. Están accediendo a los mercados de capitales en gran tamaño".
El otro es el gobierno de EE.UU. Musalem llama a la pareja "dos grandes prestatarios no sensibles a las tasas de interés".
Esa es la encrucijada de la Fed. Las subidas de tasas hacen poco para frenar a Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG) y Meta Platforms (META) mientras se endeudan para construir centros de datos. Como dijo Jurrien Timmer de Fidelity en The Compound and Friends, "a los grandes proveedores de infraestructura les importa muy poco dónde están las tasas porque entran al mercado, emiten bonos, y obtendrán un retorno del 30-40% sobre esa emisión de deuda porque están construyendo un centro de datos".
Entonces, ¿quién sí siente las subidas? Musalem fue directo: esos grandes prestatarios "probablemente van a ejercer cierta presión de financiación sobre los prestatarios sensibles a las tasas de interés, como los hogares, las pequeñas empresas, incluso las grandes empresas".
No es bueno si tienes un préstamo que refinanciar.
Los grandes bancos se benefician de esto
Algunas empresas sí salen ganando cuando suben las tasas, y los grandes bancos encabezan la lista: pueden cobrar más por los préstamos más rápido de lo que tienen que pagar más por los depósitos.
El último ciclo de subidas de JPMorgan lo demuestra. Sus ingresos cayeron a $122 mil millones en 2022, el año en que la Fed comenzó a subir las tasas, luego subieron a $167 mil millones para 2024 y se mantuvieron en $168 mil millones en 2025…
Bank of America muestra el mismo patrón a menor escala, y su enorme base de depósitos lo convierte en uno de los grandes bancos más sensibles a las tasas. Sus ingresos aumentaron de $92.4 mil millones en 2022 a $107 mil millones en 2025…
¿El problema? Los inversores ya saben todo esto. JPMorgan cotiza a 3.0x su valor contable tangible. Eso está muy por encima de su promedio de cinco años de 2.3x, y no lejos del máximo de 3.3x que alcanzó en agosto…
(Su mínimo de cinco años, 1.5x, llegó en octubre de 2022, justo en medio del último ciclo de subidas).
No esperes que la Fed ceda
Las tasas en alza ayudan a los bancos, pero solo hasta cierto punto. Los hogares y las pequeñas empresas que Musalem espera que reciban el golpe son las mismas personas que piden préstamos a los bancos, por lo que las subidas que aumentan los ingresos por préstamos también podrían impulsar las pérdidas crediticias.
Aun así, creo que Musalem tiene la dirección correcta. La inflación sigue corriendo por encima del objetivo de la Fed, la subida de septiembre fue unánime, y no puedo ver a la Fed cambiando de rumbo solo porque el Presidente esté enojado. Si las tasas siguen subiendo, preferiría estar en los grandes bancos que apostar contra la Fed, aunque debes saber que estás pagando una prima por JPMorgan.
Por supuesto, no todos en la Fed están ansiosos por seguir adelante. El vicepresidente Philip Jefferson y el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, han dicho que pueden esperar más datos, y el informe de empleo de septiembre fue débil. El 28 de octubre debería decirnos qué tan fuertes serán los fuegos artificiales.
Entonces, ¿cuánto vale realmente la acción de JPMorgan Chase?
TIKR te permite pronosticar el precio futuro de cualquier acción en menos de un minuto. Solo ingresa algunas suposiciones en el modelo de valoración de TIKR y mira cuánto podría valer JPMorgan Chase. Comienza desde las estimaciones de consenso de Wall Street, o ajusta los insumos para reflejar tu propia visión del negocio. Es gratis de usar.
Descargo de responsabilidad:
Ten en cuenta que los artículos en TIKR no pretenden servir como consejo de inversión o financiero de TIKR o nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y las estimaciones de los analistas. Nuestro análisis podría no incluir noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. ¡Gracias por leer y felices inversiones!
