Las cifras financieras en bruto pueden ser engañosas cuando se comparan dos empresas de distinto tamaño. Una empresa que genera 50.000 millones de dólares en ingresos mostrará, naturalmente, cifras absolutas más elevadas en todas las líneas de la cuenta de resultados que otra que factura 5.000 millones. Pero eso no significa que la empresa esté mejor gestionada, sea más rentable o tenga una estructura más eficiente. Para responder a estas preguntas, se necesita una perspectiva diferente.
Los estados financieros de tamaño común resuelven este problema expresando cada partida como un porcentaje de una cifra base en lugar de como una cantidad en dólares. En la cuenta de resultados, cada línea se convierte en un porcentaje de los ingresos. En el balance, cada partida se expresa como porcentaje de los activos totales. Los importes en dólares desaparecen y lo que queda es pura estructura, lo que permite comparar en pie de igualdad una megacapitalización con una capitalización media.
Es una de las herramientas más infrautilizadas del análisis fundamental, lo que resulta sorprendente dada la claridad que aporta. Una vez que se empiezan a leer los datos financieros en términos porcentuales, algunas cosas resultan evidentes de inmediato, mientras que una tabla de cifras en dólares las ocultaría por completo.
Los estados de tamaño común eliminan el ruido de la escala y le muestran la estructura real de un negocio, que es a menudo donde comienzan las comparaciones más útiles.
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La cuenta de resultados: Los márgenes como argumento
En una cuenta de resultados de tamaño normal, cada partida se expresa como porcentaje de los ingresos totales. El beneficio bruto se convierte en margen bruto. Los gastos de explotación se convierten en una parte de la línea superior. Los ingresos netos se convierten en margen neto. Usted ya piensa en algunos de ellos instintivamente, pero la aplicación de este marco a cada línea crea una imagen mucho más completa.
El uso más inmediato es la comparación de márgenes. Tomemos dos empresas del mismo sector. Una genera unos ingresos de 10.000 millones de dólares con un margen bruto del 60%. La otra genera 2.000 millones de dólares con un margen bruto del 45%. La empresa más pequeña puede parecer menos impresionante en términos absolutos, pero la estructura de márgenes cuenta una historia muy diferente sobre la eficiencia de costes, el poder de fijación de precios y la escalabilidad del modelo de negocio.
Lo más útil es observar estos porcentajes a lo largo del tiempo para una misma empresa. Si el coste de los bienes vendidos aumenta como porcentaje de los ingresos a lo largo de varios años, es una señal que merece la pena investigar, aunque el beneficio bruto absoluto siga creciendo. La cifra en dólares puede aumentar mientras el margen se comprime, y de forma aislada, la cifra principal parece buena. En la forma de tamaño común, el deterioro es inmediatamente visible.
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El balance: Competencia sobre escala
En un balance de tamaño común, cada línea se expresa como porcentaje de los activos totales. La tesorería se convierte en un porcentaje de la base de activos. El fondo de comercio indica la importancia de las adquisiciones en relación con el tamaño total de la empresa. La deuda a largo plazo muestra el apalancamiento como proporción de lo que la empresa posee realmente.
Esta visión es especialmente útil cuando se comparan estructuras de capital entre empresas de diferentes tamaños. Dos empresas industriales pueden parecer financiadas de forma conservadora en términos absolutos, pero si una tiene el 40% de sus activos financiados con deuda a largo plazo y la otra el 15%, están asumiendo niveles de riesgo muy diferentes. El balance de tamaño común hace que esa comparación sea instantánea.
Merece la pena prestar especial atención al fondo de comercio como porcentaje de los activos totales. Una empresa en la que el fondo de comercio representa el 5% de los activos totales tiene un perfil de riesgo muy diferente al de otra en la que representa el 45%. Esta última ha realizado grandes adquisiciones con primas significativas, y si esas operaciones no funcionan, el balance absorbe la depreciación. El análisis del tamaño común pone de manifiesto este riesgo de concentración de una forma que las cifras brutas no suelen mostrar.
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Estado de flujos de caja: Dónde va realmente el dinero
El estado de flujo de caja de tamaño común es el menos discutido de los tres, pero añade algo que los otros dos no hacen. Al expresar cada línea como un porcentaje del flujo de caja operativo, se puede ver la eficiencia con la que una empresa convierte sus operaciones en efectivo libre y cómo despliega ese efectivo.
Si los gastos de capital consumen sistemáticamente el 60% o más del flujo de caja de explotación, se trata de una empresa intensiva en capital que requiere importantes reinversiones continuas sólo para mantener su posición competitiva. Si una empresa está generando flujo de caja operativo y gasta el 80% del mismo en recompra de acciones, es una historia de asignación de capital que merece la pena entender en el contexto de si la empresa tiene mejores usos para ese dinero.
Comparar dos empresas del mismo sector sobre esta base puede revelar necesidades de capital y flexibilidad financiera radicalmente diferentes, incluso cuando los márgenes de sus cuentas de resultados parezcan similares a primera vista.
Un ejemplo práctico: Dos minoristas, negocios muy diferentes
Consideremos una comparación simplificada entre dos minoristas hipotéticos. La empresa A genera unos ingresos de 30.000 millones de dólares. La empresa B genera 8.000 millones. En términos absolutos, la empresa A parece dominante en todas las líneas.
Pero replanteemos ambas en términos de tamaño común, y surge una imagen diferente. El margen bruto de la empresa A es del 28%. El de la empresa B es del 38%. Los gastos de venta, generales y administrativos de la empresa A consumen el 22% de los ingresos. El de la empresa B es del 18%. El margen operativo de la empresa A se sitúa en torno al 6%. El de la empresa B se acerca al 14%. La empresa más pequeña está llevando a cabo una operación fundamentalmente más eficiente, y el formato de tamaño común es la única manera de verlo claramente cuando las cifras brutas están tan alejadas en escala.
Este tipo de comparación también es importante a la hora de evaluar si una empresa más pequeña puede mantener su ventaja de margen a medida que crece, o si la compresión del margen de la empresa más grande es estructural o temporal. Ninguna de estas cuestiones puede responderse a partir de un solo año, por lo que realizar este análisis a lo largo de varios periodos es tan importante como la comparación entre empresas.
Cómo utilizar TIKR para el análisis de tamaño común
La sección de Finanzas Detalladas de TIKR incluye un conmutador que convierte instantáneamente la cuenta de resultados en una vista de porcentaje de ingresos, cubriendo más de una década de datos sin cálculos manuales. Lo que de otro modo requeriría crear una hoja de cálculo, extraer años de cifras y dividir cada línea por la cifra de ingresos correspondiente se realiza automáticamente.
Esto hace que resulte práctico realizar análisis de tamaño común como parte rutinaria de la lectura de los estados financieros de una empresa, en lugar de un ejercicio aparte. Puede cambiar entre las vistas absoluta y porcentual en la misma sesión, alternando entre una y otra para ver simultáneamente la tendencia en dólares y la tendencia estructural.
Haga clic en cualquier fila de la vista porcentual para generar un gráfico de ese margen o ratio de costes a lo largo del tiempo, que suele ser la forma más rápida de detectar un cambio plurianual en la estructura de costes que merezca un análisis más detallado.
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TIKR Para llevar
El análisis del tamaño común es una de esas herramientas que parecen sencillas, pero que siempre aportan información útil. Expresar los datos financieros en porcentajes en lugar de en dólares elimina la distorsión de la escala y permite evaluar la estructura real de una empresa: la eficacia con la que convierte los ingresos en beneficios, la composición de su base de activos y el destino de su tesorería.
Éstas son las cuestiones que más importan a la hora de comparar empresas o de comprobar si una misma empresa mejora con el tiempo.
TIKR pone este análisis a su disposición sin ninguna configuración adicional. La opción de porcentaje de ingresos en Finanzas detalladas convierte instantáneamente años de datos de la cuenta de resultados en un formato de tamaño común, y la función de generación de gráficos convierte cualquier ratio de márgenes o costes en una tendencia visual a lo largo de todo el intervalo histórico.
Para los inversores que quieran comparar dos empresas del mismo sector o seguir la evolución de la estructura de costes de una misma empresa, es una de las funciones más útiles de la plataforma.
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